TDOC Q4 Teladoc為什麼股價跌？一張圖看清問題在哪裡（哭）

雖說最近股價下跌跟大市也有關，不過我們先大概看看Teladoc的Q4財報重點，再來挖掘為什麼明明2021年會有好的成長率（啊明明Guidance不是有約80%嗎？！），但市場還是不看好。這很多是因為管理層太保守？還是真的Teladoc要進入平穩成長期了？就讓我們閱讀下企～

2020 Q4年財務重點

• 第四季度Non-GAAP EPS為-0.27美元，符合預期
• 營收3.83億美元（+144.9%Y/Y），略微高於預期
• Access Fee Revenue 為3.15億美元（+149%Y/Y）
• Visit Fee Revenue 為5千3百萬美元（+80%Y/Y）
• Other Revenue 為1千4百萬美元，是新增項目
• 美國付費會員（U.S. Paid Membership）5千1百萬位（+41%Y/Y）

2021展望 Guidance

TDOC說：“我們根據當前的市場狀況和預期提供Guidance。鑒於疫情的不確定性，以及更廣泛的經濟影響，我們更新的指導意見是基於我們對今天的了解，由於我們還處在還在不斷變化的情況（指疫情），情況可能還會發生變化，但我們相信我們的指導範圍提供了一個合理的參考。”

第一季部分：

• 總營收將在4.45億到4.55億之間（約+147%Y/Y，有機增長79%）
• EBITDA將在-46萬美元至-43萬美元之間。
• 調整後的EBITDA將在4500萬美元至4800萬美元之間，其中包括因收購導致主要與Livongo設備相關的700萬美元的估計費用降低
• 美國付費會員總數將在5100萬到5200萬之間
• 總訪問量將在290萬至310萬之間

整年部分：

• 總營收將在19. 5億到20億之間
• EBITDA將在-1.1億美元至-9億美元之間
• 調整後的EBITDA將在2.55億美元至2.75億美元之間，其中包括因收購導致主要與Livongo設備相關的估計2000萬美元的費用
• 美國付費會員總數將在5200萬至5400萬之間
• 總訪問量將在1200萬至1300萬之間

電話會議重點

• “與Livongo的合併擴大了我們的領導地位，並增加了我們重新定義虛擬護理的未來的機會，以無與倫比的規模利用技術和數據來推動更好的結果和更低的成本，同時提供更好的消費者體驗” （哥，您太會說了）
• “我們有能力為消費者提供幾乎所有範圍的護理，包括從保健、預防到協調慢性病患者的護理，到為重症患者提供高敏銳度的護理。這種結合在市場上引起了共鳴，自完成Livongo交易以來，我們已經簽署了多次交叉銷售。”（哥，您真的太會說了）
• 更多的超棒交叉銷售機會，和超棒產品、數據，比如Primary360：完全個人化的全人醫療解決方案（whole person solution，又稱全人照護，以病人為中心、強調生病後提供以病人為中心的醫療照護，也在生病前提供正確有效的預防方法）比如每週獲取200萬個血糖數據點、看診溝通超過100,000條訊息，平均每天提供30,000次就診
• 「美國付費會員的保留率、市場競爭？」「關於保留率，它們繼續處於較高水平，與歷史水平保持一致，一直處於90%中的水平。」
• 交叉銷售結果更可能是在2022年看到影響
• 訪問量的增長速度快於會員增長，管理層對會員人數的增長持相對保守的看法，因為在疫情的增長相對大
• 在歐洲，公司與西班牙電信（Telefónica）開展了業務

後續挖掘

抱歉，這個所謂“指導範圍提供了一個合理的參考”可能會讓人稍微失望了。Teladoc收購了Livongo這家2020營收還在翻倍成長，運用AI技術提供健康建議的公司，這個可以互相交叉行銷，達到很好的綜效的收購，結果可能是一年後回到一個普通的成長速度？為什麼我這麼說呢？看看根據Guidance去推算出來的數字，紅字就是關鍵部分：

2021的Q2、3、4為使用2021整年的指導遞增分配下去，得出來管理層大概推算季跟季之間的成長約為7%。紫色為維持這種季成長，2022年的推估。我們看見了成長快速斷崖。從7x%降到3x%。

1. 7%的季成長和2022年的3成成長率代表Teladoc從一個“超成長”公司進入到相對“穩定”成長。不能說這個成長很低，但是對於高成長的族群來說，這是不夠的
2. 為什麼美國付費會員的成長會這麼慢呢？當我們去看Peloton的會員成長、看Cash App的會員成長，都沒有這樣的慘狀，沒有穩定的會員成長，要如何有穩定的訪問量繼續成長？

這樣的現象是不是說明Teladoc的去年好表現來自疫情紅利？如果我們用一個比較多方的角度來看，能說願意繼續持有公司的人，這類型投資者將看的是更長期的穩定成長，也就是長年維持30%+的方式，3年營收翻倍，進入大巨頭量體的成長速度。再來是期望疫情過後，遠距看病的方式/習慣也能夠被保留下來，因為會員的基底沒擴大。最後的希望則是管理層可能真的有些太保守，但通常這種機會不大。

不得不吐槽，遠距醫療的滲透率還不高，這麼快就進入穩定成長，似乎期待Teladoc可以快速撼動產業可能有些樂觀，還需要更長的時間呢？相較於Square的複雜難預測，Teladoc的低迷其實相對明顯。

這裡還有更多大叔不同的內容 🥸

圖文的IG：https://www.instagram.com/dashinvestingnews/ 影片的YT：https://www.youtube.com/channel/UCny1wgY_npBvVpxnjQZU7xg 整合的FB：https://www.facebook.com/dashinvestingnews 還有系列文章專題的 方格子：https://vocus.cc/user/@dashinvestingnews