（舊文-2016/2/2）
上週五（2016/1/29），日本突然宣布採行負利率制度，熱烈的報導中，幾乎所有聲音一面倒批評負利率政策不 OK，但個人覺得這一招其實挺厲害的。
*「負利率」：
- 以存款角度來看，是我要定期付費，才能把錢放在銀行；
- 以貸款角度來看，是銀行要定期賞我一些補貼，拜託我把錢借走。
好辣，這是直覺上的負利率，實際上日本的負利率不太一樣，它是對銀行存在央行的「準備」來執行負利率。
*「準備」：
指的是民眾錢存到銀行，銀行保留一部分下來，以備民眾要領錢的時候有錢可領；總不能我存 100 塊到銀行，銀行把這 100 塊全部借人，那我要領錢的時候領啥？土嗎？大概是這個作用。
「存款準備金」= 法定準備金 + 超額準備金
*「法定準備金」是政府規定的一定要存到央行裡的，政府訂一個「法定準備率」，銀行按照這個比率，將收到的存款放到央行，其他的錢可以放款出去。
這二年新聞常看到中國又「降準」，那個「準」就是指「法定準備率」，不是 SUZUKI 機車。（那是隼！！）
這個比率越高，銀行就要留越多錢下來，存在央行裡；越低，當然就可以把越多錢借出去，收利息。
*「超額準備金」是法定準備金以外，銀行額外存到央行裡的錢。如果很高，好聽一點是銀行保障民眾權益，多留一些錢預備到；實際上就是銀行沒什麼投資機會，錢也借不出去，那就放央行吧，反正還有利息加減拿。
這些民眾存到銀行，銀行再存到央行的錢，就叫「存款準備金」；而這些錢，央行是會付給銀行利息的。
回歸正題，日本的負利率，只有針對「超額準備」執行而已。日本央行給它取了個很難親近的名稱：「三層式利率系統」，但其實很簡單。
- 第一層 Basic Balance（底層的淺綠色區塊）：
央行訂一個均值，銀行未超過此均值的超額準備，央行會支付 0.1% 利息。同時留一個但書，若有需要，未來這一塊也會降到負利率。 - 第二層 Macro Add-on Balance（中層的藍色區塊）：
法定準備金央行不再付利息，利率 0%。 - 第三層 Policy-Rate Balance（頂層的粉紅色區塊）：
超過第一層額度的超額準備＆其他放在央行的錢，央行向銀行收取 0.1% 利息（即負利率），這才是負利率的部分。
因為日本經濟數據＆通膨都不太好，市場一直期待黑田東彥會加碼 QE，然而選擇實施「負利率」，而不是「擴大 QE 規模」，可理解成：「與其再次增加印鈔的數量，不如先把銀行的錢逼出來。」
*「量化寬鬆（QE）」是指央行印鈔票，再透過在市場上買債券等金融資產的方式，把印出來的鈔票丟到民間。（實際上並不一定真的有「印鈔」，但這樣理解就好。）
由於希望銀行把錢貸放出去，讓企業蓋廠房設備投資，或者借給民眾買房買車來活絡經濟，而不是堆在央行裡白白領利息，所以透過負利率，規定如果存太多了，就要收費。
如果利率降低了，企業借錢要付的利息就少了，會比較願意貸款來蓋廠房設備，那可都是千萬上億的錢，所以利率差一點，金額都差很多的。
不過，日本可能面臨一種叫「投資陷阱」的現象，指的是當經濟前景不看好，企業悲觀、找不到投資機會，所以就算利率降得再低，也不會想借錢來蓋廠房設備，自然就沒辦法刺激經濟成長。
那這些被負利率逼出來的錢，可能就會變成熱錢，流到股市、房市進行炒作，自然股票和房地產就可能會漲價，嚴重的話還可能泡沫化。
*「熱錢」尋找各種獲利機會的資金。
*「泡沫化」資產的價格過度膨脹，大幅超過它本身實際能帶來的收益時，最後價格可能崩盤。
另一個有趣的影響，可能會使「日本公債變成負殖利率」。
*「債券」是錢借出去後，每年可以收利息，到期時能再把本金拿回來的借據。
*「公債」是政府為了借錢發行的債券。
*「殖利率」是指「到期殖利率（YTM）」，一般都把到期省略沒講；意思是我買到這個債券後，一直拿利息至到期，最後把本金拿回來，平均下來每年的報酬率。
簡單地理解一件事，假設有一張票面利率 5% 的債券，當市場利率從 5% 降低成 3% 時，那個 5%票面利率的債券，因為會支付比市場上還高的利息，所以比較值錢，價格自然就變貴了。這是為什麼「理論上」，利率降低，債券價格會上漲。
而那個票面利率 5%，只代表這張債券每年會付本金 5% 的利息，這個 5% 不代表每年平均報酬率，因為還沒考慮本金的變動，所以和殖利率不一樣。
而當市場利率降得太多，甚至變成「負利率」的時候，市場上的債券價格可能就會上升太多，變得太貴，導致我買了這張債券後，收回來的錢是不划算的。
例如，我花了 1,500 元買了個債券，最後我總共領的利息加起來是 200 元，到期時這張債券還我的本金是 1,000 元，全部加起來我還虧 300，這就是「負殖利率」的概念。
「公債負殖利率」就變成我要額外貼錢，拜託政府讓我把錢借給它，超級沒有尊嚴。所以，可能會變成，除了日本央行，沒人要買公債。除非，市場非常糟，錢放哪都賠，那我認了，寧可付一點保護費，還是買公債安全。
為何說是除了日本央行？因為，日本 QE 的其中一個管道，就是透過央行每年從銀行手中，購買 80 兆日圓的公債，來把錢丟到市場裡。
日本央行是日本公債最主要的買家。現在採取了負利率制度，央行要跟銀行買公債的時候，銀行可能會想說，我把公債賣給你後，拿到一堆錢，可是又找不到地方投資或放款，存在你央行那裡，又要被收費，拿了這些錢也沒處去，還是不要賣好了，我這些債現在還能收利息呢。因此，有可能導致未來日本執行 QE 時，發生買不到債的狀況。
這就形成一個挺有趣的現象，就是日本公債沒人要買也沒人要賣。
再延伸一點點，日本政府的負債是 GDP 的 2 倍多，未來要借新還舊而發行公債的時候，負殖利率可能會造成沒有人要買，政府借不到錢就有破產的危險，而唯一的買家就是日本央行，變成央行無止境地賠錢買公債，借錢給政府，沒錢時就一直印一直印，那錢就會變得太多，太多就會變成垃圾，這就是「惡性通膨」。
怎麼聽起來好像很嚴重！？其實沒有啦～（沒有嗎！？）以上都是推論，我自己覺得發生的機率很低。
覺得比較有可能發生的是：
- 資金沒流到實體經濟，而是到股市、房市，至少能帶起一些行情。會不會到泡沫化那麼嚴重？不知道。
- 日本的家庭資產只有大約 8% 放在股票，50% 以上都是存款，如果未來存款利率也降得很低，甚至負利率，那這些錢就可能離開銀行，進到股市、房市。
又是創紀錄無止境長的一篇，能堅持看到這的夥伴真的太感謝了，辛苦辣～但是沒有獎勵。
終於到最後了，為何一開始說覺得負利率這招厲害：
- 沒人預期到。大家都在關注黑田會不會擴大QE，他甚至還說過歐洲負利率政策的不是，而通常沒料到的政策可能更有效。
- 負利率以後要停止，應該比收回QE放出去的錢容易。負利率終止，也許只要升息就好；而QE要收回，除了升息，央行也許還得賣出它手中的股票債券等資產，難度跟影響都較高。
- 黑田認為日本通膨起不來，是因為油價很低的關係。所以是不是有必要再擴大印鈔的規模，讓後續更難收拾？畢竟他不是不印鈔了，只是沒有再加速印鈔而已。
- 避免銀行業衝擊太大，採三層式利率。降息會使銀行借錢出去的收益降低，對銀行來說不是好事，所以先採用三層式的方式，僅先針對過多的超額準備下手。
- 後續還留有一手。巴克萊指出，日本現在幾乎沒有資金適用於負利率。
適用於：
- 第一層的資金是 218 兆日圓；
- 第二層的有 40 兆日圓；
- 第三層屬於負利率的金額則幾乎為 0。
先不管這個數據正不正確，這顯示負利率政策目前是「宣示作用」較高。但別忘了第一層 218 兆日圓的資金有一個但書，就是未來若有必要，這部分也將調整為負利率，最後還覆蓋了張陷阱卡才結束這回合呢。
迅速結尾。
#負利率 #三層式利率 #日本央行 #日銀 #BOJ #日圓 #量化寬鬆 #QE #QQE #黑田東彥 #存款準備 #法定準備 #超額準備
