潛在危機-日本公債

更新於 2025/02/04發佈於 2023/02/05閱讀時間約 5 分鐘

投資理財內容聲明

2023年2月1日，日本央行宣布1月份購買了23兆6902億日圓的債券，打破單月購債最高紀錄，2022年9月，日本央行就已經持有超過一半以上的日本國債。財務省在2022年1月19日估算，如果升息至2.3%，當地政府的還債成本到了2025財年時，將首度超過30兆日圓。2022年度的國家稅收預估將超過68兆3500億日圓，假設2025年稅收維持68兆日圓不變，日本政府得花將近一半稅收(30兆/68兆)還債。

日本公債九成是國內持有，這個利息支付問題，就只是左手的錢放到右手，只能算是內債問題，可能會有人聯想到歐債危機，但當時，歐豬五國的政府公債蠻高比例是外國持有，所以日本與當時的歐豬五國有著天壤之別。

那麼日本公債的問題在哪?

殖利率曲線維持的控制

債券殖利率與債券價格呈反比，日本央行為了維持長期低利率，於是在2016年開始對外宣布會持續購買日本公債，使10年期公債殖利率維持在0-0.25%之間，但隨著美國與世界各國在2022年紛紛升息，日本公債的殖利率顯然很不吃香，與他國相比過低，於是日圓重貶，資金出走日本至高殖利率市場，雖然日本央行動用外匯存底干預匯市，但仍阻止不了日圓貶值，貶值的日圓又使得日本產生了輸入性通膨，日本總務省公布的數據顯示，日本2022年的全年通膨率為2.3%，12月通膨率來到了4%。

日本央行殷殷企盼日本能走出長期通縮，使民眾建立通膨預期，看樣子，在2023年1月份已經完成了目標，據統計顯示，2022全年通膨超過了2%。

日本央行又企盼能達到下一個目標-薪資增長，如果日本企業看到通膨燃起，主動加薪，這就有可能促使薪資與物價螺旋上升的現象發生，美國聯準會是極度擔心薪資物價螺旋上升，但日本央行卻是高度歡迎，因為日本不管是物價還是薪資都已經是處在低位停滯了30年。

那麼日本薪資表現如何?

從上圖可看出日本每月薪資在2022年是上揚趨勢，但實質薪資卻是持續下滑，原因是通膨跑得比薪資增長快，於是日本央行決定壓抑日圓貶值帶來的輸入性通膨影響，放寬了殖利率區間(0-0.5%)，達到升息效果。

潛在危機在哪?

日本公債幾乎是全世界公認的資金避風港，因為有日本央行的購債背書，而這背書從去年12月份開始，漸漸被市場認為窒礙難行。以日本30年期殖利率走勢來看，已經來到了1%左右，而10年期殖利率卻僅是接近0.5%，顯然10年公債殖利率一旦取消控制，其殖利率將會大幅上揚，這意味著日本公債被拋售，價格暴跌。一般來說，金融機構會於固定的時間對持有債券部位做價值重估，有的是受政府監管單位規定，有的是拿公債做抵押品，放款方要對抵押品做價值重估，如果公債價值暴跌連帶會影響這些金融機構與商品，像是以公債為標的的基金或持有龐大公債部位的退休基金，他們的淨值就會受到嚴重影響，可能發生類似英國公債的問題，但規模更大些。

對於其他國家來說，日本不再是安全的資金避風港，隨著日本央行背書力道減弱，資金得重新尋找安全的避風港，一波全球資金的移動將會蠻可觀，而日圓的波動也會十分劇烈，日本殖利率的上升，日圓也將會大幅升值，全球資金將著眼於價格低廉的日本公債，蜂擁至日本市場，但日本國內如果發生金融風暴，資金又會全面撤出日本，日圓將會大幅貶值，惟日本擁有龐大外匯存底(1兆2千多億美元)，可以調節日圓兌美元價格，日圓價格波動可望在發生問題時得到控制，但取消殖利率曲線控制的政策無疑會對全球金融市場造成驚滔駭浪。