原來不同的宗教信仰，在選擇投資標的時有這樣的差異？

基督教、天主教、新教、伊斯蘭教...等等，這個世界上存在著不計其數的宗教，而每個宗教都有自己的教義，並且信徒們會在日常生活中奉行相關規範；除此之外，很多人在投資時也會受到教義影響，讓他們基於自身的信仰來選擇標的，這就是我們今天要講的主題： 「信仰投資」！ 信仰投資並不是讓你直接去買宗教發行的證券，因為宗教團體基本上都屬於非營利組織，因此不會在公開市場上發行股票、債券......等金融產品。 當然，信仰投資不是指對某間企業的信仰，像：當特斯拉股價不斷下跌時依然持續加倉買入，並深信它有一天會回歸水平；抑或幣圈中常講的 HODL 信仰......。 所謂的 「信仰投資」算是一個專有名詞，意指：「投資人根據本身宗教信仰教義，來約束/管理自身的投資行為」 。 舉例來說，基督教就不會投資支持胚胎幹細胞研究的產業、伊斯蘭教就不會投資豬肉、色情產業...等等。 因此像之前提過的「原罪產業」或是「邪惡基金」，就會被剔除在這些宗教投資的範疇之外。 除了迴避被禁止的產業以外，更積極的信仰投資者還會注重企業的「道德」與「社會責任」，因此會留意企業的 ESG 分數與 社會投資責任(SRI) 。 ESG：代表著環境(Environment)、社會責任(Social Responsibility)、公司制度與勞雇關係(Governance)，因此企業的能源使用效率、內部營運狀況與對社會的回饋都是考量基準 社會投資責任(SRI，Socially responsible investing)：除了關注企業的財務表現以外，還會看它對社會的貢獻程度，包含環境、經濟以及社會正義 各大企業或 ETF 的 ESG 指數可以在下列網站查詢： 現在有越來越多人認為，賺錢應該要賺得心安理得，因此當獲利性與道德價值觀的取捨擺在眼前，他們會豪不猶豫地選擇後者。 宗教信仰投資，便滿足了這些人的需求和自我要求，因此在市場上也受到不少追捧。 至於伊斯蘭教的信仰投資，因為內容太過廣泛且深入，因此另外撰寫兩篇專文來介紹： 《箴言》10:2－－「不義之財毫無益處，唯有公義能救人脫離死亡」 儘管基督教和天主教在教義上有所不同，但在投資上的規範其實差異不大，都是以聖經的教義為主，這種投資方式也被稱為 聖經責任投資(BRI，Biblically Responsible Investing) 。 基督教與天主教的信徒們，在投資時會避免從事聖經禁止行為的企業，詳情如下： 上述所提到的規範只是基本原則， 實際上會因為教派、解釋不同而出現差異，因此有的投資人或基金仍然會涉足上面這些被禁止的產業，例如 天主教基金 Ave Maria Mutal Fund 就沒有明文禁止對武器產業的投資 。 以下則是美國天主教主教會議 (USCCB) 發布的 投資準則 ，提供信徒們作投資時的參考。需要注意的是，這份準則並不具備強制性，只有鼓勵性質，期許信徒在投資時能選擇對社會有正向幫助的企業們： 很多時候，人們會因為忙於工作，導致自己沒有時間研究，或者是不清楚哪些企業能符合聖經規範又兼具報酬性； 為了回應這些信徒的投資需求，因此市場上也出現了提供相關投資服務的基金，在符合教義規範的情況下想辦法將客戶的報酬最大化。 1.

伊斯蘭教是目前全球第二大宗教，有許多石油國家都信奉伊斯蘭教，因此穆斯林對金融市場擁有廣大的影響力。因此本文將探討伊斯蘭教對於金融投資存在哪些規範？帶來了什麼影響？市場上又有哪些相關的基金？ 很多時候，宗教不僅僅只是精神上的依託，很多人在生活上的行為也會嚴格遵從宗教的規範，做出教義認可的行為，而這種價值觀也會影響到他們在投資時的選擇。 由於許多伊斯蘭國家採取政教合一，因此相較於基督教、天主教...等等，伊斯蘭教的信仰投資有更廣大的影響力，甚至足以影響到國家金融政策的制定。 根據伊斯蘭教義與規範進行的投資行為，便被稱為 清真投資(Halal Investing)、伊斯蘭投資(Islamic Investing)；而這些規範穆斯林行為的規定則被稱為伊斯蘭教法，也就是 Sharia (也有人稱為 Shariah)。 Sharia 源自於伊斯蘭教的經典與文獻(古蘭經、聖訓、類比、伊制瑪爾)，以及先知穆罕默德的言行， 除了用於宗教儀式事宜以外，也會拿來規範人民的日常生活，所以也被稱為伊斯蘭法律(Islamic law)，而 穆斯林們在投資時也必須遵從 Sharia。 在投資時，各國的伊斯蘭教法委員會(Sharia Board)會根據 Sharia 來評估該投資行為是否合乎規範，市場上有提供清真投資服務的企業或基金，都必須經過他們的審核後才能被認可。 伊斯蘭教法委員會是由伊斯蘭的學者們所組成，不過根據國家、教派的差異，針對教義的解釋也會有所不同，因此在進行清真投資時需要注意自己所在地區的 Sharia 規範為何。 目前伊斯蘭各國的 Sharia 規範與實行程度都不同，有的國家不適用於非穆斯林、有的則是非穆斯林也必須遵守；有的國家將其納入法律，但也有的只是將其應用在個人與家庭事務上。 以下是 Sharia 當中明令禁止的行為： (1) Riba Riba 代表放貸、利息或其他剝削、不平等的交易，不平等交易是指一方有風險，另一方卻不用承擔風險的交易。 穆斯林們一致認可應該禁止 Riba，不過對於 Riba 的解釋眾說紛紜，因此有的人認為應該禁止利息， 也有一些伊斯蘭國允許合理的利率存在 。 此外，因為禁止放貸或相關行為，因此也會對企業本身的財務有所要求： (2) Gharar Gharar 代表不確定性、欺騙或風險。 因為這會對另一方造成風險，因此不得進行衍生性產品的投資。例如期貨、選擇權的交付日期在未來，存在太多不確定性，所以都被列入禁止投資的名單當中。 (3) Maisir Maisir 代表賭博，伊斯蘭教嚴格禁止賭博，連商業上的投機行為也包含在內，所以不能進行短期高頻交易。 這是因為賭博與投機都被視為是一種不勞而獲的行為，所以在投資時需要迴避相關產業與操作。 因此有些穆斯林基金只會每年、或每半年才調整一次持股，例如標普全球 1200 穆斯林教法指數(S&P Global 1200 ESG Shariah Index)只會在每年五月時進行調倉。 (4) 涉及邪惡(Haram)的產業 「邪惡產業」也就是在伊斯蘭教教義之中被禁止的產業。 例如 情色風俗、豬肉、軍事武器、菸酒、賭博 等產業都在 Sharia 的禁令當中，因此投資時不得接觸這些產業。 根據 Sharia 規範，以下為清真投資時會避免的標的： 賭博產業，連短期投機產業也不行，因為這也被視為是賭博 提供放貸利息服務的產業(所以不會投資銀行、保險公司，但不排斥股息) 如果有利息收入的話，應將其捐出作慈善用途，這種行為稱為「淨化」，而且必須匿名捐出，避免有人拿來減稅(但各地對利息收入的規範會有所不同) 債務沉重的企業，因為它們需要支付利息 製酒產業 成人娛樂產業 豬肉相關產業 收入中有 5% 以上來自被 Sharia 禁止領域的企業 這邊只是列出最常見的基本規範，實際上可能會因為每個國家、組織對教義的解釋不同而出現差異，因此不一定每個伊斯蘭組織都會 100% 按照上面的方式進行投資。 例如：有的人認為股息是企業將它的收益發放給投資人，算是一種分享財富的行為，而非支付利息；但也有人認為股息就屬於利息的一種，因此不能接受，或應該將其全數捐出。 由於清真投資必須遵從 Sharia 的規範，而 Shaira 是源自於伊斯蘭教的經典與文獻，因此符合許多人的道德價值觀，在投資時能夠更安心。 有很多人認為道德比獲利更重要，畢竟誰也不希望自己所投資的產品破壞社會風俗。 例如在 2008 年金融海嘯以後，全球有很多投資人就開始拒絕買入銀行產業的股票，因為他們認為銀行會因為利益而誆騙市場，導致社會出現嚴重損失。 Sharia 禁止短期內頻繁買賣(Maisir)，所以伊斯蘭基金的經理人管理費用會比一般基金來得更低，甚至有的基金是不收經理人管理費用的，例如

本文將介紹這些符合伊斯蘭教教義的金融投資產品，因為根據統計，穆斯林的人數在 2015 年已經突破 19 億人，以至於市場上存在相當龐大的清真投資需求，也出現了不少相關產品。 如果對 清真投資還不了解的人，可以參照這篇文章： 何謂清真投資？詳解伊斯蘭教的投資規範 。 在阿拉伯語上，Sukuk 是 Sakk 的複數，而 Sakk 則代表證書的意思，因此 Sukuk 翻譯成中文就是「 伊斯蘭固定收益證券 」。 Sukuk 最早是由馬來西亞在 1983 年所發行，之後也陸續在全球各地開始使用， 目前最大的 Sukuk 市場就是馬來西亞 ，第二則是沙烏地阿拉伯。 Sukuk 和債券很像，投資人在購買後能夠定期得到發行人所給予的回報；但 因為伊斯蘭教禁止放貸 ，所以有些人不會把它視為債券，而會以「伊斯蘭固定收益證券」或「伊斯蘭證券」稱呼。 (市場上有不少人將 Sukuk 稱為 「伊斯蘭債券」，但我在本文中仍會以 「伊斯蘭證券」 來稱呼) 當企業或政府需要發行 Sukuk 來募資時，必須先成立一個 SPV(特殊目的機構，Special Purpose Vehicle)，然後經過伊斯蘭教法委員會檢視它的發行目的與資金用途是否符合 Shaira(也被稱為 Shariah，代表伊斯蘭教法)的規範，通過審核後才能發行 Sukuk。 舉例來說，如果我今天想發行 Sukuk 來蓋酒莊，那麼因為 Sharia

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