蝦皮母公司SEA即將公布財報，能否成為下一個亞馬遜？

營收佔比與成長

橘色區塊(E-Commerce，簡稱EC)代表的是蝦皮每季營收，很明顯可以看到逐季成長。雖去年可以算是受惠於封城，理論上今年或趨緩，但今年蝦皮Q2營收仍然成長超過一倍，代表成長趨勢並未因解封而停止。個人看法是這樣的高成長率仍將持續，而且未來最主要的引擎就是蝦皮。

藍色區塊(Digital Entertainment，簡稱DE)，代表的是Garena每季營收，成長性也相當不錯，未來複合成長率20%以上應該不難，但這篇的重點在電商業務，這部分細節留到下次討論。

灰色區塊(Digital Financial Services，簡稱DFS)則代表蝦皮的金流服務SeaMoney，雖然佔比仍不明顯，但隨著平台交易金額跟錢包使用率的提升，有機會成為SEA的另一個成長引擎，未來值得留意。

GMV and Take rate

GMV 與 Revenue 有何差異？GMV(Gross Merchandise Value) 指的是網站成交金額，實際指的是「總交易訂單金額」， 包含付款和未付款的部分，也就是涵蓋了退貨與取消訂單的金額。

大型電商平台通常會加入GMV指標來衡量績效，因為透過GMV，可以更全面的看出整體交易量與客戶黏著度。舉例來說，如果下一季GMV上升，營收卻下降或持平，就能夠推測退單率上升，並從中找出問題所在。

上圖藍色柱狀顯示，蝦皮的GMV總交易訂單金額目前仍是快速向上成長。

此外，實收率Take Rate比較像是「抽傭比例」，在平台成交訂單100塊，蝦皮可以實際抽走幾塊的概念。從上圖趨勢線亦可以看到，實收率Take Rate隨著GMV的上升而直線攀升，每100元從原本實收不到2元成長到現在的8元，是相當漂亮的數字。

資本支出與行銷費用佔比

高資本支出是早期亞馬遜最被市場詬病的一塊，但也被印證是亞馬遜能成為獨角獸的關鍵因素，因為簡化訂單流程與加快物流配送等改善，靠的都是資本支出。

過去亞馬遜的資本支出比例是一路上升，今年其資本支出佔營收比約12%左右，與SEA第二季的比例差不多，早期SEA的資本支出比雖更高，但目前12%仍屬足夠。

行銷費用上，SEA的行銷費用佔營收比例高達40%，主要是來自蝦皮的運費補貼策略，這一塊我認為是比較需要注意的。未來運費補貼勢必會逐步退場的情況下，是否能夠留下夠多的客戶，是蝦皮能繼續站穩的重要關鍵。

不過目前就數據顯示，GMV的成長率仍「高於」行銷費用的成長率，代表蝦皮所多花的一塊錢能帶來超過一塊的價值，如此這般的滾雪球效應仍未停歇。

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綜合以上，相當期待SEA（NYSE: SE）能持續在新興市場(包括東南亞、南美洲等)遍地開花，並複製亞馬遜成長模式。未來，筆者也將持續分享這間潛力獨角獸公司的關鍵指標。

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