2020三月投資備忘錄-武漢疫情發生後，我們做了什麼…

股票市場從來不缺乏恐懼的時刻，重點應該是當一個新的事件加入（如這次武漢肺炎的發生），身為投資人，我們應該如何應對。 這封信是我們上個月與客戶溝通的觀念，秉持著我們一路以來的操作方法，在此與大家分享。 我們也在此衷心希望大家保重身體，股票下跌固然可怕，但保持身體健康仍應為現在第一要務，祝大家身體健康，一同挺過這次危機！

時間投顧的各位客戶：

隨著公司的發展，我們意識到與客戶溝通的重要性，因此我們將開始嘗試每個月寫一封信給您，跟大家報告這個月我們討論了哪些事情，而這是我們給客戶的第一封信

自新冠肺炎疫情以來，整個社會充斥著恐慌情緒，許多股票漲跌幅很大，但這也意味著某些股票的安全邊際擴大，而某些股票安全邊際變小，我們經過討論後認為，

首先中國內需股傾向減碼，因為受到疫情影響，消費力量降低，且一些民生內需即使疫情過後也不會有回補的力量，這是我們首要減碼的對象。

第二、工廠在中國而客戶在歐美的股票我們傾向持有，雖然短期受到延後開工影響，但根據SARS經驗，疫情過後客戶會有回補庫存的機會，拉長時間股價也較不會受到當季獲利所影響。

第三、受惠股票可能會獲利了結，有些股票因為題材或是實質上有受益導致股價大漲，使安全邊際降低，這部份我們也將會適時的獲利了結。

第四、實際影響不大但價格卻大幅下滑的股票，這陣子我們也陸續觀察到一些公司股價大幅下滑，但實際上疫情影響不大或只有短期影響，對於這些安全邊際擴大的公司，我們將會找時間加碼。

雖然近期可能會看到我們部位比重降低，請不用擔心，仍有公司安全邊際變大，而我們正準備加碼的股票。

我們深信「書中自有黃金屋」這句話，也是我們日常所做的事情，我們在去年10月發現一檔股票營收由1百多萬跳升至3億多，經過搜集資料後發現是製造美耐皿的公司借殼，在第三季財報上發現了一段話「合併如果發生在年初…..營業淨利將為xxx元」，經過我們換算前三季EPS為3.4元，而第四季更是傳統旺季，因此我們也更積極的研究與拜訪公司，並經過內部討論後，確認了存在非常大的安全邊際。最終這間公司在今年2月讓我們獲得不錯的報酬。

計算安全邊際是一件非常複雜且困難的事情，因為牽扯到公司內在價值的計算，這間公司應該值多少錢？現在股價多少？更何況我們認為公司價值的變化是隱含著「機率」的，經過我們內部不斷的討論才可能得到「接近」真實的狀況。我們將會保持這個態度，持續發掘有安全邊際的公司，不斷討論與檢視後買進，直到安全邊際消失後賣出。