學員心得分享-Kevin Chen

從經濟的循環、可能性(possibility)與機率(probability)、投資理念與研究方法、人生的目標追求，甚至是無常是常，廖總根本就是一個傳教士，不只把價值投資、理財素養散播給我們，人生課題也都有照顧到。這四天我是收穫很多，廖總上的這些儘管叫做理財課，說穿了更是幫助我們自己建立自己的人生觀以及思考系統。之前看了很多書籍，有了一些體會是價值投資是建立在自身的價值觀上，如果單單只是看投資有無賺錢，我覺得是沒有學到精隨的。說這四天是佈道大會好像也不為過，因為真的要融會貫通學一整套，透過看清人、世界、經濟運行的本質，才會有足夠的信心。廖總也讓我更相信這一套系統/信仰。

現今低利率是最好的時代，也是最壞的時代。劣勢在於只要沒有特別注重理財，錢財會被通膨吃掉越來越不值錢，相對地優勢就是做事情的成本都比較低，更應該勇於嘗試追求我們自己的喜好興趣，端看夠不夠勇敢去承擔風險。大航海時代的水手，就是一個很有趣的例子，他們到底藉著什麼樣勇氣出航呢?

大家都知道經濟體是由無數的供需所堆疊起來的，會影響總體經濟的因素錯綜複雜，太龐大難以預測，就放棄預測。個股的價格(price)也是透過供需所決定的，同樣也是有太多的因子會影響；個股的價值(value)影響因素也很多，相較於總經或個股價格來說，是相對好掌握的。假如我們能準確預測個股的漲跌，這是最好的投資策略，事實上沒人能100%猜中，所以只能尋找次佳解，也就是評估個股價值。這就是一個取捨的概念：挑中飆股的機會非常渺小，而挑中一檔賺20%的機會相對的多了很多，現實生活中卻是挑選飆股的人多，選擇20%的人少。我們賺我們能賺的錢，不要去奢望別人碗裡的飯菜。

價值投資是以價格與價值的差異aka「安全邊際」做為買賣依據，是一種捕捉抽象概念(質化)，加以形塑(量化)，用以估算出公司未來價值。置信度(degree of belief)是對評估出來的安全邊際的信心程度，更是持股比重的重要依據。目的就是以極大化安全邊際為目標。

其中一堂課，廖總要我們分組探討「如何找到理想的伴侶?」，我當然聯想到後面是為了「如何確認好公司?」在鋪路，但廖總有讓我印象深刻的延伸。對於理想的伴侶中，大家列出了很多條件/定義：基本的身高體重、家庭背景、學經歷、個性習慣、嗜好興趣、行業等等，其中屬於量化指標的只有像是身高體重，其他幾乎都屬於質化指標；而質化指標卻沒有一個很精準的判斷方式，都是模稜兩可的回答，要以「好像」「比較」去形容，是一種可能性。而財報數字就如同身高體重一般，在我們定義的好公司裡面唯一的量化指標，其他都是質化的：營運團隊、產業前景、同業等無法用精確數值去比大小的。如果單單只用財報去選股，就如同選伴侶只看身高體重，會忽略了很多重要的條件。廖總這樣的對比，我整個聽到呆住了，這樣的譬喻很真實的呈現價值投資的困難之處啊。我一開始是比較期待會在研究方法上能學到比較多，在廖總提出「如何挑選好男好女?」這個問題之後，才發現自己根本搞錯方向，每家公司就像挑選伴侶一般，針對不同方面有不一樣的評估方式，沒有一套制式的公式能衡量所有公司，真的是最貼切的例子。

一位時間投顧的同事帶我們去拜訪公司，沿路上我向他請益：開始研究一家新的公司最起碼都需要一個月以上的時間蒐集、整理資料，透過長時間不斷地拜訪公司，和公司建立關係，追蹤公司兩三年以上，才能確判斷公司管理團隊說話的準確性及真實性。對於每家公司要關注的重點皆不同，每位研究員的角度也不同。要花費這麼長時間去關注一家公司，能做到的一般投資者應該也不多。另外，時間投顧透過團體決策，用不同人的觀點、想法去審視、評估投資機會，可以減少失誤且保持理性客觀，也是一般投資者難以做到的。

另一個很重要的流程就是「記錄」，因為有了記錄的資料才能「檢討」。檢討的目的是為了提升下一個投資決策的品質，儘管要找出股票漲跌的因素十分困難，但透過檢視、反省過往筆記、估值、決定買賣當下的因素，找出有哪些地方需要改進、需要調整，為下一次做更完善的準備。在晨會上，同事秀出excel跟團隊討論，穿梭在密密麻麻的報表中，有自己的數字和公告的財報數字，且這不僅僅是個人檢討，更是赤裸公開地向同事檢討自己的成果，

投資者的「心態」更是整個價值投資的重要條件。Jeff Bezos問巴菲特：「您的投資體系這麼簡單，為什麼您是全世界第二富有的人，別人不做和您一樣的事情？」，巴菲特答：「因為沒人願意慢慢地變富有」。配合著廖總的舉例「副教授vs收銀員」，如果能掌握住每年10%的報酬，剩下就是慢慢等待了。

在追求穩定的同時，背後都會有付出機會成本，最簡單的舉例就是副教授的穩定定存，當你為了獲取確定的利息金額，你錯過的是賺取更高的報酬，所以要以追求風險控制下報酬。

這次總共有12人參加，小班制的好處就是問題都能被及時解答，廖總看我們眼神疑惑就馬上換一個方式解釋，很耐心地分享這些經驗經歷(我承認我在量子力學那部分整個懵了)。上課的內容很豐富，自己整理起來覺得還是東一點西一點的，不像廖總融會貫通。回到家其實很累，是因為上課全神貫注聽講，有很多新的東西、概念要吸收，我覺得當學生的時候都沒有這麼的因為專注而疲勞。如果未來有機會參加時間投顧的夏令營，真的大力推薦大家報名，不僅僅是投資，這四天也會對人生有不同的思考方向，明年有看到時間投顧開放報名，請不要猶豫，直接報名！