交易員素養.8

程式交易的極限 : 如果你的策略是10-15年一次的大空頭，有辦法搞出系統嗎 ?

歷史回顧 : 2008年金融海嘯起因與後續金融市場改革 1. 遠因，2000.5 ~ 2003.6之間，起自美股科技泡沫、全球景氣硬著陸，及自二次波灣戰爭開打，美聯準會大舉降息，利率水準由6.5%降至1%，美國房價於此期間悄然上漲，2004之後，因需要穩定通膨，隨後開啟17次升息之路，利率水準由1%又升至5.25%

2. 近因，銀行把錢出借給還不起錢的貸款者 2.1 由於上述期間，美國房價持續上漲，銀行積極拓展房貸業務，加之外部監理單位管理鬆散，且銀行將房貸透過證券化方式，售予投資銀行，因此提前獲得大批金流，然後又可以進行房貸業務開發 2.2 如此背景下，次級條件者因此也可以進行房貸，且因商品證券化後，原始房貸資料並未移轉給對應機構，所以便有資訊不對稱、道德危機問題 2.3 再者，投資銀行透過擔保方式，包裝為選擇權商品，利用沒有市場實際交易而僅透過理論公式產生價格，令信評機構做出AAA等級，此舉使退休基金、保險公司等機構動用大批資金購買，而這些機構相當於賣出一個信用保護買權，風平浪靜之時，可以坐擁選擇權遞耗的時間價值，房貸違約出事的時候就要承擔義務，如此一來，風險轉移給不知情者，據聞，2006年的美國AAA級公司債僅只9件，AAA等級的房貸結構債卻可高達數萬件 2.4 次級房貸佔整體美國房貸的比重不高，而且在2008金融海嘯的前一年，美國多家銀行便因房貸違約率上升，而有清算、破產、資金週轉不靈的金融機構，包含銀行、基金等，便有相關徵兆出現，惟市場流動性不足，實際交易價格少之又少，因此雷曼兄弟爆發破產後，枯竭的流動性引發資本市場信心危機，加之評等機構降評，引爆次帶抵押債賣壓，於是股災爆發

3. 撒幣、撒幣、再撒幣，包含接管銀行、調整會計準則、降低準備金比例、Fed直接買股、買債、政府紓困、景氣振興方案等，金融海嘯終於隨時間經過而讓市場復原

4. 海嘯過後，金融監理機構進行改革 4.1 在巴賽爾協定3.0版本中，修正銀行資本定義，緩和景氣順項效果，並且增列流動性評估 4.2 加強銀行自營衍生性商品監管、定期進行壓力測試建立與警系統、商品資訊透明度接露 4.3 建立金融商品消費紛爭解決管道與保護措施 4.4 改變銀行薪酬制度，風險與長期績效與之連結

5. 問題是美國，扛後果的是全球 !!