個股分析

評價偏低，殖利率高，故評等維持買進：由於4Q21毛利率略低於預期，惟所得稅率偏低，致獲利達成率100%符合預期，故元富略為下修2022年稅後EPS至11.66元，目前股價97.6元，PER 8X，評等仍偏低，力成2022年營運，除了Memory的客製化利基外，Logic為主要的成長動能，預期營運仍將成長，元富認為產業成長有限，僅適以價值型股票看待，目標價維持122元，由於隱含報酬率仍高，加上PER偏低，且配息推估仍有6.5元的水準，殖利率6.6%甚高，股價下方風險有限，故評等仍維持買進。

1Q22步入季節性淡季，營收呈現季衰退，但年增率仍有雙位數，元富預估單季稅後EPS 2.52元：展望1Q22，營收展望維持強勁年成長，其中標準型DRAM營運穩健，需求符合季節性表現；Nand Flash符合季節性需求，Content per box提升，將帶動產業需求，較1Q21仍有顯著成長；SSD/SiP/SIM需求逐季增加，SSD 2021年面臨長短料，現供應開始舒緩，加上拓展第二供應商，致供給端較為順暢，1Q22表現不錯；Bumping & WLP加速擴展新客戶及產品，2022年需求強勁；FCCSP/FCBGA力成持續增加邏輯客戶，需求非常強勁，且產能擴充；CIS如期規劃進行產品專案及其認證，時間會比較長，3Q22有機會導入量產；邏輯產品，力成擴展產品組合，現在很多客戶進來，談HBM+Logic，超豐穩健需求，1H22維持年成長，邏輯比較難看到太長遠，Tera Probe/TeraPower, 1H22強勁成長，去年大投資，4Q21已經為需求作投入，測試機台Lead time要6~12個月，預期今年的需求仍是相當好。整體來看，1Q22營收季衰退，但YoY成長，且有雙位數成長。預估1Q22營收213億元、QoQ -5%、YoY 16%，稅後EPS 2.52元(原估2.67元)。

展望2022年，營運抱持樂觀態度，Logic仍是主要成長動能，營運將持續成長，稅後EPS 11.66元：展望2022年，公司展望樂觀，記憶體營收呈現穩定，邏輯仍為主要的成長動能，元富預估2022年營收881億元、YoY 5%，毛利率22.84%、YoY -0.19pts，稅後淨利90.87億元、YoY 2%，稅後EPS 11.66元(原估12.24元)。