現金是垃圾，股票更垃圾，垃圾中低估的黃金怎麼找

高通膨的環境下，現金貶值的速度很快。但股票下跌的速度卻更快，持有的資產縮水比通膨更嚴重。但長期來看，持有資產的報酬仍然相對比較抗通膨，關鍵還是在你買在什麼價位，預期的報酬就會有差異。

先說前提，在技術面下降趨勢明顯之際，接掉下來的刀子無論前景多好的公司都是蠻危險的。活在過去兩年寬鬆貨幣政策的經驗，讓人擁有一種不低接就會V轉過前高買不到的幻覺。

利率和貨幣政策環境的鬆緊是資產價格的地心引力，在超低利率與天量QE時股價就像在月球漫步時一樣，輕輕一跳就能跳得很高，但是無風險利率的上升是定錨估值的關鍵變數，十年期公債殖利率往上升會對公司未來估值下調，等於重力變大估值要往上跳的難度就越高，要獲利能力成長能夠高過利率上升幅度才有上升的空間。

整體股市如果是在逆風下降的趨勢，有一些方法辨識哪些公司真的估值回調到了合理的區間，或是對未來能有更高的預期報酬。

首先要辨識哪些公司的體質與安全性更高，因為在熊市時銀行收緊銀根，資金的成本都變貴，無法像低利率時有便宜的資金來源可以融資燒錢追求業務成長。也因此靠燒錢成長但營運現金流為負的公司會先排除。

我自己會找主營業務現金流強勁的公司，且業務相對受景氣的波動較小。帳上現金充裕除了能在寬鬆時擴張業務，在緊縮時還能做buyback回購股票或是發股利。

最強大的公司，在高通膨與熊市時。依舊能夠營收成長同時提升或至少維持毛利率和Operating Margin，能將成本轉嫁給下游或客戶，同時因應環境優化開支。這是要在高速成長的賽道上最頂尖的公司才會有的能力，但通常這種公司估值也會高到比較誇張，殺估值時也會很痛。

其次則是能維持住營收持平，同時margin能優化改善獲利能力，營運現金流依舊保持成長的公司。

低利率牛市對長期經濟不見得是件好事的原因在於，公司不分好壞都能因為便宜的資金存活下去，使得資本錯置在營運效率不佳的壞公司上。有一些指標能夠辨識公司的健康程度，以及財務報表是否有造假嫌疑，有些公司在景氣順風時異樣不容易顯現，但環境轉差時會開始在財報動手腳美化，最好是要避開這類公司。

至於這些公司怎麼找，其實你可以去找一些好用的 Stock screener，可以幫你快速過濾你一些條件幫你找到估值低又相對安全的公司。在好用的投資工具網站推薦都有介紹： https://ieobserv.com/tools

至於選哪些公司，我可以分享給大家判斷的一些指標，從財報到估值高低。

有幾個指標是可以觀察的