波克夏帳上現金多、巴爺爺年輕買股故事、疫情買的公司大賺錢

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巴爺爺在信裡面提到，波克夏手上有1440億美金，不管在何時至少會保有300億美金的現金或等值債券在手上，他說跟查理爺爺都喜歡睡上好覺。

因為缺乏好的收購與投資標的，波克夏只能不斷透過回購自家公司的股票，在2020年和2021年買回517億美元，因此帳上現金保留的很多。因為要找到可以符合他們標準的公司做長期投資不容易。

That’s largely because of a truism: Long-term interest rates that are low push the prices of all productiveinvestments upward, whether these are stocks, apartments, farms, oil wells, whatever. Other factors influence valuations as well, but interest rates will always be important.

長期低利率推動所有生產性投資的價格上漲，無論是股票、公寓、農場、油井等等。其他因素也會影響估值，但利率始終很重要。

80 years ago,on March 11, 1942, when I purchased three shares of Cities Services preferred stock. Their cost was $114.75 and required all of my savings. (The Dow Jones Industrial Average that day closed at 99, a fact that should scream to you:

Never bet against America.)

After my initial plunge, I always kept at least 80% of my net worth in equities. My favored status throughout that period was 100% – and still is. Berkshire’s current 80%-or-so position in businesses is a consequence of my failure to find entire companies or small portions thereof (that is, marketable stocks) which meet our criteria for longterm holding.

巴爺爺說80年前他曾經買了三股的Cities Services，(這是一間天然氣公司成立在1910年，但現在已經不在。)，他花了114.75元，把儲蓄都花完了，當年道瓊只有99點，現在是所以他說永遠不要跟美國賭博，美國太強了。

2022/03/06道瓊指數33614點。

參考網頁:1941 年： 11 歲時，巴菲特購買了他的第一隻股票。他以每股 38 美元的價格購買了 6 股城市服務優先股——3 股給自己，3 股給他的妹妹 Doris。公司跌至 27 美元，但很快又回升至 40 美元。巴菲特和多麗絲出售他們的股票。它就飆升至每股 200 多美元。

在他第一次失敗後，他總是保持80%的股票資產部位。

心得:

股神也有賣掉就漲的情況阿，但是他只有11歲。但因為他受到悲觀情緒的影響才會亂賣股票，看的是股價而不是公司的實質價值。

參考網頁1、網頁2的說明。波克夏回購家股票的條件，通常是公司股價低於公司內在價值時，第二個手上現金在回購後還很充裕。

Our final path to value creation is to repurchase Berkshire shares… When the price/value equation is right, this path is the easiest and most certain way for us to increase your wealth. (Alongside the accretion of value to continuing shareholders, a couple of other parties gain: Repurchases are modestly beneficial to the seller of the repurchased shares and to society as well.

中文:

我們創造價值的最後一條方是就是回購波克夏股票，當價格/價值等式正確時，這條途徑是我們增加您財富的最簡單、最確定的方式。（除了為持續股東增加價值外，其他幾方也獲得了收益：回購對回購股份的賣方和社會都有一定的好處。

心得:

將公司的收益除以減少的流通股數量自然會增加每股收益。如果每股收益保持不變，那麼股票的價格應該會上漲。

信中提到的三種方式提供股東的投資價值:

1.Increase the long-term earning power of Berkshire’s controlled businesses through internal growth orby making acquisitions.

增加公司賺錢的能力或收購公司。

2. Our second choice is to buy non-controlling part-interests in the many good or great businesses that arepublicly traded.

購買好公司的股票。

3. Our final path to value creation is to repurchase Berkshire shares. Through that simple act, we increase yourshare of the many controlled and non-controlled businesses Berkshire owns.

買波克夏的股票，增加股東手上股票的價值。

心得:

好的公司會努力的不斷重自身的商業模式中創造更好的價值，不過當一個商業模式發展到極限的時候，你就會發現公司會開始轉向合併或收購其他的公司，用來增加營收讓帳面好看，這個時候就要特別注意收購的合併成效是不是有1+1大於2，還是收購的效果不彰，反而會讓公司未來的營收衰退。

若對自家的公司的價值很有信心，當公司的股價低於價值時，的確收購自家公司的股票有助於股價的提升，也是對股東來說是好事，不用透過配息來提供股東的報酬。

補充:

美國公司喜歡股票回購，參考網頁解釋，。因應稅負差異，美國上市公司採取雙管齊下的方式，發放現金股利，同時會執行股份回購，股利收益和股份回購收益嘉惠股東，所以在美國股市蔚為投資新趨勢。股票回購，等於股東不用特別繳股息的稅。

當公司在市場上進行股份回購，公司資產負債表的「資產」項下現金會減少，同時資產負債表的「權益」也會同時減少。在盈餘不變的情況，股份回購將使公司在外流通股數減少，每股盈餘將隨之增加(每股盈餘=盈餘÷已發行在外流通股數)，ROE同時也將攀升(股東權益報酬率=稅後淨利÷股東權益)，連帶股價後市看俏─預期有上漲空間。

股東權益參考網頁，就是指「股東實際擁有的公司資產」，也代表公司的身價。當把公司所有的債務還清，剩下的資產就是股東權益，股東權益也稱做 「淨值 」。

發股息跟股票回購的差異:

股利配發與股票回購的不同在於，前者是把盈餘分配給所有股東，後者則是只分給部分股東。

如果配發股利，代表每收到一次股利就得繳納一筆稅金，可能還得賣掉部分存股來繳稅。但股票回購就不一樣了，只要不賣出股票，就算股價上漲了，也不會被課到稅金，而且還可以將這沒換成現金的獲利再投入，將來有可能得到更多的利潤。

不僅如此，就算將來把股票賣了，針對這資本利得（賣股的獲利）所課的稅，也是很久以後才會發生，如果把利息或風險考量進去，怎麼算都比因股利所得所繳的稅便宜很多。

Teaching, like writing, has helped me develop and clarify my own thoughts. Charlie calls this phenomenon the orangutan effect: If you sit down with an orangutan and carefully explain to it one of your cherished ideas, you may leave behind a puzzled primate, but will yourself exit thinking more clearly.

巴爺爺說:教學和寫作一樣，幫助我發展和理清了自己的思路。查理稱這種現象為猩猩效應：如果你和一隻猩猩坐在一起，仔細地向它解釋你的一個寶貴想法，你可能會留下一隻迷惑不解的靈長類動物，但你自己的思維會更清晰。

心得:

巴爺爺說的真有道理，我的學習就是我的分享，分享才能夠更學習。高齡91歲的巴爺爺信，看一年少一年。

Berkshire, these shareholders would sometimes acknowledge, might be far from the best selection they couldhave made. But they would add that Berkshire would rank high among those with which they would be most comfortable.

And people who are comfortable with their investments will, on average, achieve better results than those who are motivated by ever-changing headlines, chatter and promises.

中文:這些股東有時會承認，波克夏可能遠不是他們最佳的選擇。但是他們最滿意的投資之一。這些股東會比那些被不斷變化的頭條新聞、傳言和承諾所影響的人獲得更好的回報。

心得:

很多人做投資，很容易被新聞影響，還會自己去找到說服自己的新聞，但有時候投資必須過濾掉雜訊，每個放出來的消息總有他背後的原因，不能只看新聞做股票，還是要做第二層思考。

引用自華爾街見聞新聞，巴菲特再現“神操作”！疫情期間購入的五家日本貿易公司大賺。

這則新聞中有提到，91歲的巴爺爺在疫情期間，2020~2022年買了日本五間最大的貿易公司，剛好抓到原物料價格飆漲的期間，賺到超額報酬。當時這些公司正在因為疫情原因減少的燃料及原材料需求的關係，面臨到導致的利潤下降問題。

這五間日本貿易公司綜合商社，分別是伊藤忠商事、丸紅公司、三菱商事、三井物產和住友商事。

我也觀察了一下這幾間公司的走勢，這些公司是日本海外能源和金屬的投資公司，可以受益於市場上漲，而享受到套利。

從這之中不得不佩服巴爺爺的眼光，通過持有這些公司間接做多大宗商品。

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