更新於 2024/11/04發佈於 2022/11/05閱讀時間約 3 分鐘

【公開】美國非農就業人口數據不好不壞工資年增率受惠基期下滑至4.73%

美國10月

非農就業人口增漲26.1萬人。
工資年增率增漲下滑至4,73%。
勞動參與率下滑至62.20%
失業人口時間短、中、長期小幅增長

我們認為這次就業人口數據整體來說不好也不壞，然而，從該報告得到的前瞻指引，第四季非農就業人口人數增長很大機率逐步下滑，薪資增長率的部分也將看到一樣的結果。

一、未來非農人口大幅增長不易

以產業別區分增長占比較大的產業分別為：

教育與健康服務業(Education and health services)

製造業(Manufacturing)

休閒娛樂(Leisure and hospitality)

專業技術產業(Professional and business service)。

然而，我們從各類產業就業人數，除了政府部門、與休閒娛樂產業低於疫情前水準(Below the line)，其他都以回歸到疫情前水準、甚至高於疫情前水平(above the line)

除了休閒娛樂與政府部門尚未恢復至疫情水平；資料來源：財經M平方

面臨總體經濟逆風，再加上各產業別都已回歸到正常增長模式，要在大幅度增長實屬不易。

二、工資增長率因高基期而有效抑制

在特定季節(銷售旺季)可以觀察YoY，這樣我們在進行判斷上比較不會失真，從過去歷史規律性一般來說進入10月-明年1月都會看到薪資年增率較為顯著上行。

不過，從各產業別來看除了政府部門與休閒娛樂，其他產業增長速度(月)已趨緩(圖一紅點部分)，因此我們推斷整體製造業、服務業召聘短期需求不如往年來的旺盛。(從ISM製造業與服務業報告內容顯示都已開始凍結或是收緊召聘)。

ISM10月非製造業雇傭細項；資料來源ISM REPORT

10月ISM製造業採購經理人PMI雇傭細項；資料來源：ISM REPORT

各大新聞媒體也釋放出許多召聘減緩或縮編部門的消息，整體搭配再一起觀察，筆者buy in短期勞動市場將會weakness，但中期仍不明朗。

三、失業人口時間短、中、長期小幅上揚

除了15-26周失業人口短期轉折向下，其它周期失業人口小幅上揚，與每周四初(續)請失業金表現吻合，按照此趨勢、續請失業金人數將逐步走揚

失業人口時間；資料來源:BEA

我們認為短期的薪資增長率壓力放緩，將有助於整體通貨膨脹降溫，也使市場情緒由悲觀轉向甚慎樂觀！

然而，從中長期的格局來觀察，製造業供應鏈分散化趨勢，這將有助於新生產力循環，這些結構性的改變將會讓資金有效的注入實體經濟，這隸屬於良性通貨膨脹。

當然，分散化的製造業體系確立後，成本高昂必定會提升終端銷售價格。製造業分散化原因是地緣政治風險，倘若期中選舉之後的政策有所轉向，地緣政治風險趨緩，客戶下單在台灣一定會比下單在美國還要來的便宜。

以聯發科為例子：該公司與英特爾合作也是分散地緣政治風險的一環。有很多人說台灣地緣政治風險高、會轉單到三星，但南韓的地緣政治風險似乎比台灣更嚴峻。

以商業競爭優勢來說不外乎三個面向，尤其是以產業密集中較高的產業：穩定的供應商、良好的品質與成本。

因為產業集中度較高的產業，其議價能力幾乎都掌握在賣家市場。

產業動向已成為總體經濟研究的一環，變成每個東西都要懂….累、但很有趣。

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金杉【深度總經分析】

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