美國非農就業人口報佳音 無任何證據美國經濟體陷入衰退隱憂

市場消息面噪音不斷，更應該聽從數據面帶來的洞悉力。

筆者認為一切都再朝正確的軌跡前進，透過數據指引，我們認為接下來將進入資本市場將重回理性，多方曙光理應浮現。至於股市會不會再重新回測第二隻腳，這機率不大。

該次非農數據報告表現並非就業人口絕對值，市場投資人聚焦在薪資增長率是否能有效下行。

然而從數據面探討，現階段個人會比較著重在薪資月增長率表現(圖一)，並非年增率。道理很簡單，原因是對照去年薪資增長率落在相對高基期，那看年增率的參考價值並不高，且容易失真。(圖二)

結論：

a.8月薪資月增速為0.3%，回歸到5月增長速度，連續三個月下行

b.接下來9、10月薪資年增率進入高基期，理論上年增率將有效下行。

因此，月增率無需減速，只要維持0.1%-0.3%的增長速度，基本上就會符合正常增長軌跡。

從求職網站indeed report顯示，搜索每小時工資25美元的意願同比增加122%(咖啡色線條)，但搜索20美元求職者仍佔大宗(紫色線條)，不過有40%的受訪者表示通脹壓力仍是驅使他們找尋更高工資的主要原因。

從上述觀點來看，大多數人會直觀的認為工資增長為勢在必行。但倘若只考慮單一因子來進行推論，可能會進入若A則B的誤區。

下圖為各產業薪資水平分布圖：

紅框部分為該次就業報告增長最多的產業(專業與商業服務平均薪資38.94美元、教育與健康服務平均薪資為32.04美元)。

綠框部分為低於25美金產業(休閒育樂平均薪資為20.3美元、零售業為23.04美元)。

美國勞動力市場已重返疫情前水平。

結論：

a. 綜合兩圖觀點，我們不認為薪資平均水平有大幅上升風險存在(8月平均32.36美元)

b. 休閒育樂、零售業、教育與醫療為較為低階薪資產業，觀察方法應將三個產業並在一起看，才能體現更真實的工資增長水平。

c. 如果因為勞動力市場強勁而忽視個體產業勞動力增長趨勢，我們認為從求職者需求導向，並未見到工資大幅上揚的可能性產生。

通脹的主因在於薪資增長率…

物價與薪資螺旋性上漲已並非市場所擔心的隱憂(停滯性通脹)

常規的薪資增長率(年增率)維持在2-2.5%增長速度為健康。

第四季薪資增長速度順利呈現趨勢性下行，聯準會回歸常態性升息(一碼)為在合適不過的操作。

換言之，面對歐元兌美元低於評價不會是常態性的，非美貨幣貶值壓力面臨短暫逆風，但從貨幣政策的角度來看，強勢美元難有無限上綱之可能性發生，結構性將會產生轉變。

岩一杉

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