【APPFX】非製造業指數高預期，資產反彈的樂觀情緒正接近尾聲
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週三晚間公佈小非農ADP就業人數變化以及ISM非製造業指數NMI，資料以及行情表現符合我們預期，隨消費形態由商品轉至服務性消費，非製造業指數NMI表現仍優於製造業指數PMI的表現，同時也高於預期造成市場拉回。原先市場受惠於聯合國示警成熟國家貨幣政策加息過快將釀成經濟悲劇以及澳大利亞央行加息一碼不如市場預期的兩碼，而後ISM製造業指數PMI不如預期顯示美國經濟正在放緩，以上三個因素促使資金流入美債，造成殖利率下滑而減緩各類資產評價上以及金融機構的壓力。
不過美國服務業占經濟產出約七成，且過去三個月來看製造業萎縮非製造業成長為主要方向，同時勞動市場增長也正由非製造業以及原先低薪工作職缺帶動。
ISM非製造業指數觀察，雖然綜合結果優於市場預期，但主要帶動項目並不利於資產價格持續反彈的強度，新訂單以及商業活動滑落，但仍維持在高水準；遞延定單持續呈現走緩；非製造業庫存持續維持低擋，而製造業庫存則持續增加，這點上顯示下游廠商回補庫存的意願不強，主要受制于對於消費者的消費行為預期正在放緩；支付價格指數仍維持在非常高的水準68.7，由於非製造業指數的支付價格更接近消費者，顯示儘管通脹環比增速最快的時後已過，但消費者物價仍維持在高水準且下滑的速度仍不顯著；而雇傭指數由前值50.2攀升至53，仍然顯示非製造業的就業聘雇保持活絡，但也暗示著勞動市場儘管增長趨緩但還未見到轉折向下的拐點。
小非農ADP就業報告方面，變動人數高於市場預期，公不值為20.8萬人，但對行情影響不大，主因在於市場仍傾向關注薪資變化，而勞動市場本身接近增長的尾聲已是市場共識，但市場更加關注的是增長轉折的出現。整份ADP就業報告較令市場關注的是薪資增長呈現加速來到7.8%年率同比的表現，而造成薪資走高的主因在於增長的職業別改變，九月份主要帶動勞動市場增長的職業別在於首先為運輸及公用事業，其次為專業和商業服務類別，而後才是教育與健康服務和休閒娛樂。而八月份美國鐵路工人罷工進行勞資談判，要求增聘人員減少從業人員的工作量以及調漲薪資，成為推升運輸及公用事業就業人數以及薪資增加的主因之一，其次帶動就業增長的專業及商業服務類別本身便是薪資較高的族群，兩者因素造成薪資增長走高。
但薪資走升對於通脹本身便具有螺旋上升的效果，加上九月份汽油價格整體未有明顯下跌，使得下週四消費者物價指數CPI可能難以見到物價再度下跌的情況發生，使得市場表現月接近CPI公佈則越近反彈行情的終點。
資產表現上我們提醒投資人行情已非常接近反彈的尾聲，且本波資產價格上漲本質為跌深反彈，並非趨勢改變。我們認為非美貨幣、風險資產股市以及黃金皆進入反彈的末升段，形態上過前高容易有拉回以及指標背離的現象。美國十年期國債以及兩年期公債已接近評價下緣，若美聯儲加息路徑未改變，則十年期公債殖利率于3.5%左右水準具有強支撐，且由兩年期公債殖利率觀察仍然還有反應貨幣政策至4.25-4.5%的空間且不易跌破4%的水準。
我們認為科技股納斯達克指數NAS100反彈水準應位於11844.66-11865之間，黃金1733.57-1735.8，道鐘斯DJ30指數30612，S&P500則為3857.16，歐美對EURUSD 1.03-1.035，除非下周消費者物價指數CPI公佈值低於市場預期才叫有機會促使各類資產突破上述壓力位置。
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這篇文章討論了全球股市自7月中旬以來面臨的強力賣壓，主要指數回檔幅度達10%到20%。美國ISM製造業指數和非農數據引發了「景氣衰退」的討論，科技股受到的壓力尤為沉重。市場也開始懷疑日本央行意外升息是否導致「利差交易」瓦解，使市場資金快速被收回。
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美國7月就業市場少數產業仍有增長人力、短期臨時性裁員人數上升推升失業率，然而勞動參與率維持上升，主要以兼職人數支撐，目前僅資訊產業有裁員現象，未有大規模產業的裁員發生，並在建築維持增長，有望支撐經濟基本面，市場關注這種臨時性裁員是否短期內能夠解除。
美國上週公佈的七月ISM製造業指數46.8連續四個月在景氣榮枯線50以下，並創下八個月來的新低，有衰退疑慮，背後原因為新訂單大幅減少，及僱傭指數下跌，對就業市場放緩來說是雪上加霜，甚至可能增加失業率大幅增加的壓力，.....
美國勞工部公布 7 月非農報告，新增就業僅報 11.4 萬人，比前月數據 20.6 萬人大幅下降，且失業率也是自前月的 4.1% 快速上升至 4.3%。
整體 7 月新增非農就業報告雖然疲軟，但目前仍舊尚未跌入經濟衰退，我認為，我們現在正處在總經週期的轉換點，就是 Fed 是否能夠引導
美國5月製造業PMI持續收縮，服務業活動增長，勞動力市場表現良好。投資者應謹慎投資製造業相關股票，關注服務業相關股票，並密切留意槓桿和市場波動。
美國 ISM 公布 5 月製造業 PMI 報 48.7，低於 4 月的 49.2，連續 2 個月低於 50 的景氣分水線，同時寫下近 3 個月以來的新低，顯著確實美國經濟在聯準會 (Fed) 的高利率之下，經濟繼續走在放緩的趨勢上，並持續引導勞動力市場再平衡 (Rebalancing)。
根據最新公佈的就業報告,就業市場已開始趨緩,而即將公佈的5月非農就業人數也受到市場關注。此外,在金融市場方面,科技股的表現相當強勁,聯準會的降息預期以及輝達的市值創新高都在市場上產生影響。此篇報告也提到未來的投資策略,呼籲市場在參考這些因素後做好準備。
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