定存股分析/類群比較/食品股/Q3財報(上篇)

為什麼存食品股?

存股分析

味王(1203)

成立於1959年7月，原為生產味精的大廠，現階段事業可劃分三大領域，包含營建部門、國外投資事業部門、國內食品部門，在台灣是知名食品公司，味丹為大股東之一(持股約6%)。

熱銷產品：味精、醬油、速食麵、飲料、調理食品與罐頭食品。

以2020年統計營收占比：味精62%、速食品25%、醬油8%、其他5%。

味王近幾年皆採現金配息的股利政策，配息方面算穩定在$1.0以上，以其換算殖利率坐落在3%~4%之間，EPS表現方面也穩定在$1.8～$1.9元徘徊，盈餘分配率也還算及格，幾乎都是將賺到的盈餘以60%上下分配給股東們。

今年第三季財報的EPS累計為$2.26(YoY為+48.68%)，已經贏過以往整年度的成績，光是以Q3累計EPS採60%盈餘分配率估算，可得明年配息$1.3以上不是問題(Q4只要不是由盈轉虧都不需要太擔心)。那麼我們以$1.3配息以及4%殖利率來推算適當存股價位(=預估配息x25倍)，即得股價為$32.5，以11/16收盤價$33.65來說，個人覺得屬可以接受的價位。

總結：配息方面與殖利率表現算中等，股價起伏波動不大，綜合表現來說屬於滿穩定的股票，低報酬換來的是低風險。

大成(1210)

成立於1960年12月，原以製造豆油及豆餅為主業，現已建立禽畜水產從育種、養殖、飼料、電宰、加工等垂直整合系統，並將油脂與事業擴展，為兩岸最大的白肉雞電宰加工廠商；同時延伸到餐飲及物業管理等營運項目，分屬在農糧、肉品、食品、餐飲服務、東南亞及東亞六大事業群。在區域化發展下現已擁有一百多家子公司，營運範疇遍及臺灣、中國大陸、印尼、越南、馬來西亞、柬埔寨等國。

熱銷產品：動物營養、油品、麵粉、蛋品、肉品、冷凍食品、常溫食品、海產、餐飲、特殊通路、寵物食品、植物肉、動物疫苗。

以2021年統計營收占比：飼料47%、大宗物資19%、肉品18%、消費食品15%。

大成自2018年開始除了現金配息外，開始有盈餘轉增資(俗稱股票配股)的政策，領現金股息同時又可以領股票配股來增加股數。配股方面坐落在$0.5上下(意旨每1,000股可得50股)，因盈餘分配率亦穩定在80%上下，現金配息就很吃EPS表現狀況。

今年第三季財報的EPS累計為$1.88(YoY為+7.43%)，有維持去年水準之上，姑且推估明年配息配股同今年，近五年的年均殖利率約5.48%，因2018年較高我們保守以5%來計算，故以股息股利$2.0(=$1.5+$0.5)x20倍，即得股價為$40.0，以11/16收盤價42.75來說，個人覺得屬可以接受的價位。

總結：配息配股方面稍有波動，以近幾年表現來說，可以以最保守的$1.5+$0.5來衡量其適當存股價位，盈餘配息率算穩定大方，再以大成在台灣的肉品表現來說，屬於穩定又稍有成長性(PBR：1.77)的股票，若是大成肉品或蛋品的忠實消費者不妨可以考慮。

卜蜂(1215)

1921年創始於泰國曼谷的正大集團，由早期農牧業開始逐步實現產業多元化，從事飼料及加工性熟料，到製造銷售，雞肉、豬肉、鴨肉之飼育屠宰，各種肉品加工，及生物技術研發之廠商，並跨足零售葉、銷售業、電信業與其他事業。

熱銷產品：畜牧飼料、生鮮肉品、肉類加工品(肉鬆、火腿、雞塊等)。

以2020年統計營收占比：飼料與加工性熟料34%、農畜牧肉品44%、肉類加工品22%。

卜蜂原則上以現金配息為主，直到2021年度(2022年配發)調整股利政策，將盈餘部分轉增資，配發$3+$1的股息股利，股利政策方面算穩定在$3~$4元左右，盈餘分配率則在75%~80%左右，除了肯回饋給股東，又展現出留點資金在公司發展的公司。

今年第三季財報的EPS累計為$4.05(YoY為+12.19%)，成績表現比去年同期好上一成多，若第四季沒爆發性成長，應該難以達到2021年度發放$4.5水準，姑且以全發現金股息$4.2來推算。只有發放現金配息時的年均殖利率約為5.5%，故以股息股利$4.2x18.2倍，即得股價為$76.4，以11/16收盤價$77.40來說，個人覺得屬可以接受的價位。

總結：配息配股方面頗為穩定，且具備成長趨勢，以近幾年表現來說，可以$4.0來衡量其適當存股價位，盈餘配息率亦算穩定大方。以肉類加工領域來講，在台灣保有一席之地，屬於穩定又稍有成長性(PBR：2.7)的股票，若是卜蜂肉品或加工肉品(如雞塊)的忠實消費者建議可以考慮。

統一(1216)

(終於有機會寫寫統一集團)

統一創立於1967年8月，總部位於台南永康，為台灣最大知名食品廠。早期主要業務是經營民生必需食品，接著逐步拓展業務領域，包含產品線項目增加、轉投資子公司橫跨各行業，除了是食品大廠外，也是龐大的控股公司，跨足食品飲料、流通零售、其他業務等。

熱銷產品：食品飲料(大統益1232)、維力食品、光泉牧場、統一超商(2912)、星巴克、宅急便、包裝容器(統一實業9907)、夢時代、統一證券(2855)等

以2020年統計營收占比：乳品31.56%、飲料27.69%、方便麵11.8%、畜產與水產飼料4.57%、烘焙食品10.21%、調味品1.88%、麵粉2.35%、肉品1.25%、冰品0.67%、油脂0.1%。

統一近幾來以現金配息為主，基本都穩定在$2.5以上，盈餘分配律也算大方，大概坐落在75%上下，殖利率部分大概在3%~4%之間，可以顯示以多元化經營來穩固每年的盈餘，不斷開發新品以求新求變來滿足大眾胃口，其產品的改變也是日常可見，有目共睹。

今年第三季財報的EPS累計為$2.57(YoY為-11.38%)，成績表現比去年同期衰退一成左右，以現階段的表現來講，與2018年同期相近，後續得觀望第四季的表現是否能帶來突破成長(板橋耶誕節或許可以帶來點商機)，因此明年配息以同2018年$2.5並以4%殖利率推算(即$2.5x25倍)，即得股價為$62.50，以11/16收盤價$64.50來說，個人覺得屬可以接受的價位。

總結：綜合現金配息、盈餘分配率、殖利率三大層面來說算滿穩定，以近幾年表現來說，可以$2.5配息來衡量其適當存股價位。與我們生活各個飲食領域最貼近的統一來說，若以常常會走進統一超接受服務、買杯星巴克喝、吃個COLD STONE或者上康是美買個保養品，統一會是你存股後進行消費時最有感的一個標的。

台榮(1220)

成立於1969年3月，為國內三大果糖製造商之一，產品包含果糖、畜產飼料、水產飼料、澱粉製品、水製品等。

熱銷產品：畜牧飼料(包含豬、雞、鴨、鰻、魚、蝦六大類)、果糖、玉米澱粉、食用酒精等。

以2021年統計營收占比：果糖31%、飼料30%、澱粉及副產品19%、海產貿易17%。

台榮皆採現金配息的股利政策，近幾年來看配息方面從發4年$0.50左右後一舉攀升至發放2年$1.0，盈餘分配率滿大方的，幾乎都在85%以上，這兩年更是逼近100%發放率，簡單來說就是賺多少即回饋多少給股東。以股利政策與年均股價來說，股價可以算是滿優惠的，殖利率要存到6%以上不會太困難。

今年第三季財報的EPS累計為$0.20(YoY為-76.47%)，Q3單計甚至由盈轉虧，(這段時間沒有相關新聞、具體原因、公司也沒有法說會說明營運狀況)，以這點來說有點不樂觀，致使估算明年配息&合理價位部分的不確定因素較多，暫且不預估，不過以11/16收盤價$14.65來說，還是算食品股中價位便宜好入手的標的，至於針對現在股價的個人看法，由盈轉虧我就暫時不列入考量。

總結：直至去年台榮在各方面表現都滿優越的，除了穩定外亦有爆發性成長的趨勢，2022年不知原因(若有獅友知道歡迎補充)的營運較為慘澹，以至於第三季盈餘由盈轉虧，後續就看第四季的表現是否能再由虧轉盈了。

結語