櫻花9911(舊文)

櫻花的旗下品牌

品牌定位

目前主要的收入來源為

市佔率

市佔率成長2013-2019

未來方向

一、淨水器

櫻花在廚房的市占率是挺高的，所以他們打算打入淨水器的市場，但淨水器在台灣是以多家品牌的，但卻沒有一家公司的淨水器市占率可以達到20%，可以看到今年他們開始找Youtuber來作業配就知道櫻花在這方免已經開始投入廣告了，假如之後淨水器成為了家家的必備的東西時，以櫻花廚房其他物品的市占率及口碑(可以成套賣)，也許也有機會在淨水器市場有一席之地

二、前進越南

櫻花在2018打入越南市場，近年來越南的經濟成長率是很高的，經濟變好就會吸引大家去投資房產，使建商蓋更多，櫻花在越南的市占率僅有8%，還不算有一席之地，它的競爭對手林內已經有將近四成的市佔率，所以看起來要打入越南市場是需要一點時間以及金錢的，假如花了大錢但市佔率卻有沒升，會有反效果，這方面也需要投資人長期觀察

三、自動化

因為在因為在神岡跟大雅的廠房已經不勘使用，都各有缺點，所以蓋了新的廠房，也採取全自動的方法，這樣可以改善毛利率，所以未來是看好的

四、主要競爭對手

Rinnai(林內)、HCG(和成)、JTL(喜特麗)等大廠

基本面分析

1. 損益表

(1)營收、毛利率、營業利益率和稅後淨利率

櫻花的營收從2015年的51.49億到2019年的62.99億，每年都有成長，2020年營收為66.28億一樣是成長的，毛利率近五年都維持在30%以上，可以看出產品在市場還是很有競爭力，稅後淨利率與營業淨利率相差不多，代表櫻花的收入大多數都還是來自本業

(2)推銷費用

櫻花商品主要是賣給消費者的，所以在廣告下就得在廣告下面多花一點錢，以打開知名度，我們可以看到說，近五年櫻花的營收成長每年都比他的推銷成長來的高，目前推銷費用都維持13%~15%之間，逐年在上升，可以看出他們目前也還在成長，且他們打廣告是有用的，假如看到櫻花的推銷費用一直在上升，但營收沒有上升的話，那各位投資人就要更注意了，代表他們花越來越多錢在打廣告，但卻沒有實質的功效，而強大的競爭對手Rinnai最近的推銷費用只有大概3.5%~4%

(3)ROE

櫻花的ROE近五年是非常漂亮的持續往上，而ROE的提升主要是因為他的稅後淨利增加，不是因為槓桿變大，所以櫻花的ROE成長，是因為公司變強而成長的

2. 資產負債表

(1)資產總額

Rinnai的資產總額為1216億

櫻花的資產總額為68.99億

日本的人口還是比台灣多且Rinnai經營了很長一段時間，所以櫻花跟Rinnai的國際地位還是有差的，他們的資產總額足足差了17.6倍

(2)資產配置(現金+存貨+應收款項+不動產及設備)

在2019年，櫻花的資產配置在與本業相關的只有64.25%，近幾年也都差不多在六成五上下，也可以看到櫻花在基金及投資合計部分一直都大概兩成，雖然不能說是不好的東西，但應該與本業是沒有太多的正相關

(3)資產運用能力

20190.9620180.9720170.9720160.9420150.85可以看到說，雖然相比2015年是有慢慢在進步，但櫻花的資產運用能力還不是那麼的好，他一塊錢的財產只能賺不到一塊，所以我們可以繼續觀察櫻花的資產使用能力是否有改善

(4)流動比率

攤銷折舊費用: 1.13億

股利發放: 5.86億(每股2.65元)

可以求出108年的總花費大概是79.4億

每個月的花費是6.62億

而櫻花的現金為13.54億

所以假如櫻花突然沒有收入，也借不到錢的情況下，他的現金還夠活兩個月

這是不錯的數據

(7)應收款項、營運周轉天數

應收款項每年都維持在70天上下(不宜高於90天)，還有越來越低的趨勢

存貨周轉也是維持在47天上下(不宜高於60天)

所以櫻花在收錢跟出貨這方面是沒有太大的問題

3. 現金流量表

(1)長期獲利含金量

除了2018、2017這兩年現金比較不足以外，其他看起來都還是標準的，且2019年的現金流量表也回升了，所以不用太擔心

(2)自由現金流量

八年都是正的總和也是正的，所以櫻花手上剩下的現金一直都算多

技術面分析

1. 還原月線圖

第四季營收為2057878千元

三年第四季平均稅後淨利率15.93% 稅後淨利327888千元 股本為221121188股 所以估算第四季EPS為1.48元 前三季為2.5元 所以全年估為3.98元 五年平均配息率75.32% 所以估配3元現金 以0108收盤價51.9元來計算 殖利率為5.31% 櫻花近幾年的稅後淨利都有再成長，我這是採比較保守的算法

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