2022-12-16|閱讀時間 ‧ 約 6 分鐘

【APPFX】反彈末段行情完結，美元將再度成為恐懼的總和

本週超級央行週落幕，含美聯儲在內英國央行以及歐洲央行等主要經濟體中央銀行接連上條利率終點。當中歐洲央行加息兩碼並且宣布2023年3月將啟動縮表，預估在今年第四季度以及明年第一季度經濟將陷入萎縮，而未來利率路徑將取決於經濟數據表現，第二季度起歐央資產購買計劃APP的投資組合將平均每月減少150億歐元，但疫情期間的緊急抗疫資產購買計劃PEPP收益仍將進行再投資併購過傳導保護工具TPI應對市場失靈的可能性。經濟預測方面歐洲央行調升2022年GDP由3.1%調升為3.4%，但下調2023年GDP由0.9%下調至0.5%；歐元區消費者物價指數CPI則預估上調2022年由8.1%升至8.4%，2023由5.5%上調至6.3%，2024年亦由2.3%上調至3.4%。而調升物價預期的主要原因同美聯儲，歐洲央行行長拉加德認為通脹風險偏向上行，原因是未來可能出現新的一輪高於預期的薪資增長，這點在英國央行宣布加息兩碼後亦提到需警惕工資以及物價的上升螺旋，不過英國央行額外示警家庭和企業償債壓力越來越大。而英國央行於上一次會期中曾經指出，在九月期間長期資本的流動性危機並未解除，現階段市場條件並無緩解長期資本除退休金以及保險金退場的能力，雖然受到債券價格上漲對於法定準備金要求以及金融機構的流動性準備有助益，但金融市場受到利率衝擊的脆弱性依然存在，而流動性不足的狀況短期雖有改善但並未達長期資本的安全邊際。

而由本週主要三大央行政策變化來看，直至2023年第二季度各成熟經濟體的基準利率都將與美元維持固定水平而未呈現縮窄，但在貨幣供給量上歐央直至2023年第二季度才將啟動縮表，但仍維持PEPP的收益購債，使的美元在歐央啟動縮表前在貨幣供給量上都相對歐元更為緊縮。而對比經濟數據預期，經濟增長大約為持平，但鑑於歐元區消費者物價指數相對美國更晚見到峰值且降速更為緩慢，也將促使美元在平減掉物價後的經濟增長以及貨幣實質利率以及實質購買力都將高於歐元，故此我們正是翻多美元走勢看法轉為逢低偏多操作美元並且翻空所有資產，風險資產除面臨利率終點上調的定價再調整以外，經濟增長GDP預期值的再度下修也隱含了盈餘下修風險。

當中科技股納斯達克指數NAS100達漲幅滿足12143後多空動能反轉，且美國消費形態仍由商品轉入服務性消費為主，使得科技股族群在過去過度下單Overbooking的情況推升庫存水位，而商品消費趨緩則仍使的庫存整體去化緩慢。科技股操作上建議11420-11430以及11600偏空操作直看10646；而相對科技股來說不具盈餘下修風險的黃金則跌勢有望相對緩慢，但受利率終點上調的現金流評價推升，黃金多方的機會成本攀升，我們亦見議1783.2-1786做空黃金並看至1747.78，而重申主跌段仍位於2023年美元實質利率快速走升的階段，並預期2023年黃金空方目標價為1490-1510間；非美貨幣我們則認為需關注美元指數表現，儘管美元夏季受到擁擠交易影響促使過去三個月以來有較大的回落，但鑑於利差仍未見縮窄且貨幣供給量M2相對美元指數權重貨幣下滑的更快，我們建議投資人關注103.5-103.8長周期頸線未破則長線看至119.7，非美貨幣中歐美對EURUSD關注1.06892偏空操作；鎊美對GBPUSD於1.22636-1.23間偏空操作；美元兌日元USDJPY於136.36偏多操作；美元兌瑞朗USDCHF關注0.92414偏多操作；新興市場中關注港股恆生指數HK50，我們認為短期上港股受惠中國政策較為寬鬆以及解封議題，於盈餘評價上仍具有上漲空間但已非常接近評價上緣以及技術面漲幅滿足，我們亦建議於20389.76-20500間佈局波段空單，且預期受聯繫匯率制度影響，美元與港幣利差擴大造成資金外流的情況將於2023年第一季度至第二季度間再度發生。

納斯達克NAS100四小時圖

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