【APPFX】經濟數據衝擊，市場擔憂鷹派加息再起

更新於 2024/12/22發佈於 2022/12/23閱讀時間約 5 分鐘

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週四晚間美國公佈一系列經濟數據推動各類資產全線下跌，而由發動時間點觀察來自於公佈第三季度美國GDP數據，美國GDP第三季度年率為3.2%優於市場預期以及前值2.9%，造成市場對於美聯儲鷹派加息擔憂再起，CME聯邦利率期貨FEDWatche觀察，2023年2月加息一碼至4.5-4.75%機率由前日75%下滑至67%，加息兩碼的率則相對上升，而三月利率市場認為較高機會落坐於4.75-5%的水平，機率為55.1%。而在市場對於加息擔憂再起的背景下，同時十年期國債殖利率走升，促使估值較高的科技股有較大的賣壓。

雖然美國第三季度GDP表現優於預期推動市場對於鷹派加息的擔憂，但客觀來看更多層面再於市場情緒的影響，主因為GDP為過去一段時間經濟表現的成績單，並非領先指標，而是落後指標；其次在美聯儲議息會議過後市場交易結果有與美聯儲對賭的行為產生，雖然有可能起因於歐美步入長假交易量不足所造成的市場失能，但依美聯儲利率點陣圖以及基準利率至近兩次會期可能升至4.5%以上來看，與利率終點貼近的美國兩年期公債殖利率顯著低於4.5%水平並僅為4.281%，且低於擔保隔夜融資利率SOFR 4.3%的報價，由債市價格解讀，市場仍依自己的判斷認為在2023-2024年間的某個時間點，美聯儲仍將因經濟衰退而被迫降息。

由美國經濟諮商會公佈美國11月領先指標觀察，領先指標由前月修正值114.7(原值114.5)降至113.5，月減-0.9%降至-1%，減幅高於市場預期的-0.5%表現，並為聯續九個月下滑且仍維持加速下滑態勢，同時指標由109.3上升至109.4，月增率由0.2%降至0.1%，不過表現為今年七月以來現續五個月上升，不過顯然上升速度持續放緩；落後指標由前值116.2上升至116.4，自去年八月以來幾乎呈現一路上升。由同時以及落後指標觀察持續向上走升顯示美國經濟並沒有落入衰退之中，但領先指標練續九個月度下跌且跌勢加速也凸顯了經濟下行風險正不斷攀升。

市場交易邏輯不斷在貨幣政策以及衰退風險中轉換並取得平衡，過去第四季度曾因10月零售銷售數據表現相對較好且當中控制組數據高於預期造成GDP預估模型上修，但隨後也隨著銷價去庫存廠商祭出折扣，而造成11月份零售控制組表現轉差而使GDP模型會到原先預期，由於GDP實際上屬於落後指標，我們認為不至於改變美聯儲的利率路徑，或應當說這個改變已經發生並且反映在12月利率決議會期後，主席鮑威爾釋出儘管通脹微幅回落，但美聯儲仍調升利率終點的表現上。意味著市場在極短線上有過度反應的表現，但中長期仍應當反應債券殖利率推升評價的下修以及盈餘下滑的可能性，至使我們波段上仍建議逢高偏空操作風險資產，貴金屬族群則認為1785不破仍有高點可期，但中長線上仍傾向看空，操作上短線反關注1805，波段上以逢高1828-1834偏空操作為主。