22Q4 Block邁向會計盈利之路

Block的財報依然穩健，前幾個禮拜在臉書粉專已經稍微提過，這幾天終於有空可以把重要的消息記錄下來。最近新增一些讀者，提醒一下這家公司需要在意的是他的毛利，而不是營收(由於比特幣在會計原則上的要求，交易量須認列營收，導致營收成長率相較前幾年完全失真)。Block去年第四季度的毛利依然成長不錯，消費者這邊的Cash app毛利成長強勁，有64%成長，而商家方面的Square受到商家收縮的影響，毛利成長趨緩，來到22%，也跟我上一季度的預測相同，Cash app的毛利正式超越Square，也代表消費者端的需求依然旺盛。

而管理層提到一二月Cash app成長超過50%，Square也有15%，雖然有些趨緩，但考慮到現在的估值，仍是很健康的，而且在疫情後毛利依然維持很高的成長性，代表用戶對他的產品黏著度很高，不是因為疫情才帶來一次性的收入。

從獲客成本來看，Cash app只要......

由於收購了Afterpay......

之前對Block最大的質疑就是股票薪酬稀釋不少，雖然公司已經有一定規模，每年的稀釋卻都在3～5%，這次電話會議Jack正式宣布未來會更重視營運效率，而且是包含股權薪酬以及折舊攤銷在內的營運支出。雖然沒有提到具體的股票薪酬發放情況，但可以想見的是大幅的縮減，否則難以達到rule of 40這個指標。

以前公司在意的是調整後EBITDA，現在則是要將股權薪酬與折舊攤銷一起考慮，達到Rule of 40，也就是調整後利潤率+毛利成長率要超過40%，目前公司這個指標約在......

管理層對今年全年的展望是調整後營業利潤為-150M，調整的項目在......

以這家公司在市場上的地位，預期成本節省的力度，以及未來變現的潛力，我認為現在的估值是低估不少的，從這次電話會議，就能推估他的盈利空間很大，長期來看如果有......