Block(SQ)2022 Q4 財報,遭到放空的 SQ 前景如何

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Block(股票代號:SQ),從 Q3 - Q4 財報發布期間(11/3 → 2/23),股價上漲了 30%($57.27 → $74.15),同期間 S&P 500 指數上漲 8%
雖說股價在這段時間表現不錯,但著名空頭公司興登堡(Hindenburg Research)在 3/23 發佈了看空 SQ 的報告,發佈後,SQ 股價直接跌到今年的最低點($60.88),讓 SQ 的未來又多了一個不確定性
下面就來看看 Block(SQ)在 2022 Q4 的財報,了解 Block 目前的狀況

Block 財務指標

來源:https://ycjhuo.gitlab.io/blogs/SQ-Earnings-2022-Q4.html
  • 營收:接續 Q2 的趨勢,目前已連續三季營收成長,來到了 46.5 億(季成長 3%),各營收占比分別為:「比特幣」(39%),「交易」(32%),「訂閱服務」(28%),若與 2022 年初的營收相比的話,「比特幣」&「訂閱服務」則分別是成長速度最快的類別
  • 毛利率:由於毛利率最高的「訂閱服務」所帶來的增長,連帶將毛利率拉升 1%,來到 35.7%,2022 的平均毛利率為 34.18%
  • 營業利潤率:因營收成長速度跟不上營業費用,本季營利率較上季降低 2%,為 -2.9%,2022 的平均營利率為 -3.6%
  • EPS:由上季的 -0.02 降低至 -0.19,2022 整年的 EPS 為 -0.93(Q1 + Q2 就佔了 80%)
在 2022 的最後一季,Block 因「訂閱服務」的營收逐季增長,帶動了毛利率的提升,由 32.7%(Q1)→ 35.7%(Q4),上升了 3%
營業利潤率則由 -5.73%(Q1) → -2.91%(Q4),也約上升了 3%
大部分的營業費用均來自於先前收購的 AfferPay 及相關的收購費用
來源:https://s29.q4cdn.com/628966176/files/doc_financials/2022/q4/Block_Shareholder-Letter-4Q22.pdf

Block 財報重點

2022 Q4 實現了 16.6 億的毛利(年成長 40%),其中 Square 貢獻了 8.01 億(年成長 22%),而 Cash App 貢獻了 8.48 億(年成長 64%),淨虧損為 1.14 億
2022 整年的毛利為 59.9 億(年成長 36%),Square 貢獻了 30 億(年成長 30%),Cash App 貢獻了 29.5 億(年成長 43%),淨虧損為 5.41 億

Square 的近況發展
  1. 客戶黏性增加: 44% 毛利來自使用了 4 個以上 Square 服務的賣家,且對於在中端市場(總支付量為 12,5 - 50 萬)使用超過 4 種服務的賣家,比起只使用 1 種服務的賣家,高出 15 倍以上的客戶留存率
  2. 搶攻高端市場: 目前中端市場(總支付量為 12,5 - 50 萬)的賣家,毛利的年成長率為 16%,而高端市場(年支付量 50 萬以上的賣家)的客戶約佔總交易量的 39%
  3. 國際化:目前 Square 約有 17% 的毛利來自美國之外(約佔總毛利 8%)

Cash App Ecosystem
Cash App 在 Q4 的營收 & 毛利年成長率分別為 12% & 64%,可說是在收購 AfferPay 後有著更明顯的成長,所實現的毛利&成長性也超越了主打商家的 Square
截至 2022 年底,Cash App 有 5,100 萬的月活用戶(年成長 16%),約佔美國總人口的 16%,且 Cash App Card(Cash App 附贈的簽帳卡)在 2022 年貢獻了超過 7.5 億的毛利(年成長 56%),佔了總 Cash App 毛利的 26%
可惜的是由於 Block 在 2020 Q4 與 2021 Q1 分別購買 5,000 萬 與 1.7 億 比特幣,因此在 2022 Q4 提交了 900 萬的損失,2022 整年為 4,700 萬損失,這些無形資產的減損,也是 Block 在財報上無法實現獲利的原因之一
若排除比特幣無形損失,收購相關,以及股權相關損失,則 Block 調整後 Q4 的 EBITDA 為 2.8 億(年成長 52%), 2022 整年則是 9.9 億,雖然 Block 在財報上說自己是用這個方式來衡量企業營運的狀況,但因為收購&股權等相關費用仍是需要付出去的錢,投資人可做為參考即可

後記

Block 在收購了 AfterPay 後,雖然營收&毛利雙雙提升了,但隨之而來的收購&整合等事項,也大幅增加了 Block 的營業費用與收購相關支出,讓 Block 對於何時能實現財報上的獲利仍是個問號
最近又遭受到空頭公司的狙擊,對於 Block 的股價更是一大打擊,直接將原本在 $70 - $80 徘徊的股價,打壓到了 $60 - $70 種種不利因素下,更加考驗投資者對於 Block 的耐心,更別說是從去年 $275 高點買進的人

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