達利歐方法論：尋找相關係數低的資產放入籃子，形成有效對沖

最深入人心的資產管理理念或許是：“不要把雞蛋放到同一個籃子裡”。購買金融資產需要遵循多樣性的原則，不能把全部身家押注到單一資產當中去，因為在極端行情之下，單一押注的方法會導致巨額虧損。但是，有一種資產配置的方法，它看起來像是分散了風險，實際上並沒有起到應有的作用。

比如中國A股市場，某個股民同時購買了工商銀行、中國銀行和建設銀行三支股票。這個股民會認為自己沒有把資金放在同一隻股票之上，所以已經分散了風險。實際則不然，工商銀、中國銀行和建設銀行的股價走勢關聯度極高，可以說是一榮俱榮，一損俱損。股民的風險全部集中在銀行板塊兒當中，一旦銀行板塊出現風險，股民的資金將出現重大虧損。

上述案例是假的風險分散，什麼是真風險分散呢？ 橋水基金的創始人達利歐給到了我們標準答案：低相關係數！達利歐認為：如果有接近10個左右的良好的、互不相關的回報流，就能大大降低投資組合的風險，但同時又不減少預期收益。原理簡單易懂，重要的是如何衡量“互不相關”。

統計學當中有一個概念叫做“相關係數”，數值介於-1和1之間。如果兩種資產的相關係數接近0，則相關係數更低，相互具有獨立波動性。如果兩種資產的相關係數接近1，則相關係數更高，價格共振性較強。如果兩種資產相關係數接近-1，則價格反向共振性較強。對於普通交易者來說，可以這樣理解低相關係數：A資產上漲時，B資產不上漲，則兩者相關度較低。所以，普通人在進行資產配置時，應當遵循“所選資產大類不能同漲同跌”的基本原則。

需要提醒的是，大類資產的之間的相關係數並非一成不變的，而是具有顯著的階段性特徵。

以黃金和原油為例，國際金價和國際油價都能夠敏感的反應全球經濟的未來走向，前者在強烈的經濟衰退預期中走強，後者卻會在強烈的經濟復甦預期中走強，兩者呈現出長期負相關的特徵。但是，2022年2月份俄烏衝突爆發之後，黃金和原油的價格出現幾個月的同漲同跌特徵，因為俄烏衝突既刺激了避險情緒又減少了石油供應，對於黃金和石油均為利多影響。

直至2022年三季度，黃金和原油的共振性才消失，取而代之的是長周期的負相關特性。由於階段性相關係數的存在，投資者就需要每隔一段時間對投資組合進行調整，以防止本來相互獨立的大類資產出現階段性的價格共振。

基於相關係數的資產配置方法，對於橋水基金創始人來說還比較初級，他有更加高深的一套資產配置策略，稱為：全天候投資。

全天候投資將大類資產在不同經濟環境下的表現做了歸納，得出四種宏觀經濟情境。將所有資金均勻配置到四個情境之中，每份佔據25%資金，最終即可獲得穿越所有經濟形勢的投資組合。我們將會在下一篇交易大咖系列文章中，對全天候投資策略做詳細介紹。

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