【財報分析】簡評Snapchat(SNAP)早前發布的2023Q1業績，兼談下半年宏觀經濟四大風險

找Snapchat(SNAP)來寫，除了先前有讀者提過之外，最主要就是廣告營收公司向來對經濟狀況比較敏感，其營收直接反映企業主的廣告支出，而這部分支出通常是較靈活的，可以隨時馬上調整，自然很能夠反映企業主如何看待當下的景氣狀況。過去我時不時也會拿SNAP的財報來看，主要目的就是看看大環境。我持股當中雖然也有廣告營收公司，像TTD，但它算是廣告股中的異類，反而不太適合拿來看宏觀環境。

先稍為回顧一下今年至今，SNAP的股價走勢：

大致上可以看到，SNAP在發布完最新的2023Q1財報之後，股價雖然在短時間內下挫，但很快就觸底反彈，到現在已經回到將近11元的水平。

這段時期的反彈有兩項因素。第一，當然是美股整體的氣氛改善，而氣氛改善又來自聯準會升息空間似乎不太多（目前預計下半年升息2碼），美國經濟最少在短期內躲過衰退和信用緊縮，更由人工智慧（AI）熱潮帶動了樂觀情緒，這點算是去年完全沒有預期到的額外利好刺激，市場彷彿盡掃去年的陰霾。

第二，看SNAP財報自身的脈絡，表面上看起來非常糟糕。包括2023Q1營收同比衰退7%，是我表格整理的自2019Q1以來首次看到營收同比衰退。利潤表現也差強人意，像毛利率55%是自2021Q2以來最差的一季，營業利潤率負37%，虧損較上一季擴大，同時Adjusted EBITDA margin只有0.1%，也是自疫情以來表現最差的一季。總體日活躍用戶數（DAUs）雖然仍有增長（+15%），但看到對營收貢獻較高的北美和歐洲地區都有疲弱跡象，像北美已經連續第二季DAUs停滯在100M，本季歐洲DAUs的增長也明顯放緩，環比只增加了1M。

但現在的市場氣氛是，財報差不是問題，只要管理層能給市場帶來一些出現轉折的希望，股價表現大概都不會太差。在Investor Letter當中，管理層提到。。。

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