9月FOMC預覽(PREVIEW) 20230918

1.Fed 9月不會升息，但是，會發出嚴厲的tone調。會給市場2023年得再加息一次並且拉高未來降息門檻的訊號。但是，最終，除非通膨大幅度增溫或者是美國經濟顯著加速，Fed是不會真的這樣做。

2.點陣圖應該中位數依舊在2023年還需要升息一次，但是，近半數的投票者應該依舊會是投不升息。

3.點陣圖的另一個變化，會是許多票委會撤掉其降息(rate cut)的評估。但是，2024年在點陣圖上的利率預期應該在這次會議不會變，真的要調升，可能是11月的FOMC會議，不過，調升的幅度大概就是一碼(25 bps)。

4.長端中性利率(LONG TERM NEUTRAL RATE)，換句話說就是點陣圖上的長期利率預期，其變化非常關鍵。這主要是要向市場暗示:不要那麼積極做Fed轉向的交易(Fed Pivot，Anti Pivot)。並且跟市場傳達Fed可能將利率維持在高位的可持續性。

5.近期油價的上揚，以及經濟數據的穩定會使得Fed對於反通貨膨脹(disinflation)或者說通膨下降的趨勢會有所保留。因此，Fed應該是會很樂意市場去嚴肅面對Fed在11月升息，以及2024年不太會降息的可能。

6.對於經濟的預期(SEP: Summary of economic projection)，預期2023年應該會顯著上調到2%以上，但是下調2024/2025年到1%以及1.6%左右。

7.失業率的預期應該在2023/2024/2025都會微幅下調。

8.核心通膨的預估應該在2023年會下調，但是2024/2025維持不變。

9.Fed很清楚，某個時間點，他必須降息，來使得實質利率高的不合理。(這邊簡單的補充一下，實質聯邦基金利率，就是聯邦基金利率Fed Fund Rate扣除通膨數據，而實質利率就是真實去擠壓景氣的關鍵數據，可以假想為，你借錢做生意的成本比銷售出去價格的漲幅還高2-3%的意思。換句話說，Fed如果需要降息，未必是因為景氣衰退，也可以是最佳的狀況，景氣穩定，但是通膨下滑快速，Fed為了景氣平穩運行而降息)Fed如果降息，可能的兩個位置，景氣如果衰退，Core PCE在3%，而景氣沒衰退的話，Core PCE要在3%以下。(2023/7的Core PCE是4.2%)。但是，為何景氣沒衰退，Fed會堅持要更低的通膨水位才會降息?因為，FED要確保通膨不易死灰復燃。而如果景氣衰退了，Core PCE只要能夠降到3%左右，Fed就會考慮降息。

10.  Fed應該短期不會把所有規畫都跟市場講，非常有可能是摸著石頭過河。

11.  Fed應該是已經完成本次加息循環。至於降息的部分，如果有衰退，則是2024/3開始降息，如果沒衰退，可能是2024/6-2024/7降息。

12.  QT的部分可能不會著墨太多，但是，Fed應該已經觀察到8月份債市的反應(簡單講就是，利率市場很緊，繼續QT，債券市場可能會出現小警報)，不過還有時間待觀察。