Fewer losers, or more winner?

這個標題是橡樹資本投資大師 - 霍華馬克斯在9月初時寫給投資人備忘錄的標題，他在文中回憶到1990年時，他曾與一位通用磨坊退休基金經理人前輩用餐，這位前輩所管理的退休基金在14年期間內，每年在同類型基金績效排名最好的年度成績僅第27百分位，而最差的年度成績則是第47百分位，其餘的年份則是在27-47百分位之間遊走，那14年下來他的總成績如何呢? 答案是第4百分位!!

這位前輩從來沒有成為單一年度的明星經理人，但也從來沒有成為單一年度的後半段輸家，在績效複利的累積下，他的績效排名在14年中不斷的往前，最終成為前4%的贏家，如果時間再拉長，或許還可能更好。

我年輕時很流行模擬投資競賽，那時的券商、報章媒體仍至校園社團常常舉辦各式各類的虛擬投資競賽，大致上就是給一個虛擬的金額，在一定的時間內比賽誰的績效勝出，得冠軍優勝者往往都會有大大小小的奬勵，還會採訪拍照上台領奬，好不風光。

參加這種競賽要勝出的策略很簡單 – 盡可能的All in預期報酬最大的標的，押對了你就會成為第一名，押錯了你就會成為最後一名 - 那有什麼關係呢?反正錢是假的，再報下一場就好，多押幾場總有一次會押對!!

問題是真實的投資能使用這種策略嗎?當然是不行的，我很早就意識到，這種短期的績效比賽，根本選不出真正的高手，真正的高手會去平衡預期報酬與風險，他很難成為單次比賽的第一名，甚至很可能是在每一次比賽的15-35百分位之間 - 這個完全不起眼的位置，就像前面提到的那位通用磨坊前輩一樣。

霍克馬克斯在這個備忘錄中探討的問題更深入，Fewer losers、more winner 哪個重要並沒有一定的答案，端看你要獲取alpha的策略為何有所不同，有興趣的朋友可以去拜讀一下喔。

題外話：現在的年輕人好像不流行虛擬投資競賽了，因為他們都拿真錢直接去玩…