大債危機-通貨緊縮型去槓桿週期

通貨緊縮型去槓桿週期

-初期

『典型模式』

債務成長小於所得成長（開槓桿都賺錢

債務用來成長與擴張

債務負擔低，資產負債結構健康

所有人都能提高財務槓桿

債務成長、經濟成長、通貨膨脹，不熱也不冷（不包含股市

-泡沫

論述

債務成長開始大於所得成長，而且債務能創造越來越高的資產報酬和經濟成長

長期債務上升波：債務負擔>整體經濟貨幣供給，債務人取得的貨幣和信用金額均成長

長期債務上升的原因：央行採取漸進式降低利率，促使資產價格上升，對資產產生現值增加的效果

無法用單一指標判斷債務危機

整體經濟債務相對所得比率，償債支出相對所得比率（好一點，均為有用的指標

要觀察個別實體明確的償債能力，平均無法觀察出來

起頭

多頭市場形成

經濟狀態好轉，低利率吸引股市或房地產更具吸引力

資產價質上升：淨值-支出/所得= 價值上升

金融市場及政策制定者越來越有信心，相信繁榮不止，對債務成長放任

新的投機者及新的放款人進場，並且短期內獲利，加速循環

信心指數上升，授信標準下降

發明新型態的放貸工具，更多財務工程

以股市為例：

1. 股價上漲
2. 促使支出和投資活動上升
3. 企業盈餘上升
4. 鼓勵放款（擔保品價值上升且盈餘增加
5. 提升支出與投資率

大規模債務配置錯誤

1. 舉借短債，承作長期債務
2. 舉借流動性債務投資非流動性債務
3. 借貸投資高風險債務或其他高風險產品
4. 賺取利差，舉借某項通貨貸款，承作其他幣別放款

整體過程，債務快速上升，償債成本上升更快

債務所得比上升，三年左右債務佔GDP百分比上升20-25%

泡沫至頂峰，經濟體最為脆弱，最樂觀

泡沫頂峰總債務相對所得，平均約達GDP的3倍

泡沫時期的狀況

泡沫期貨幣政策的作用

貨幣政策助長泡沫效果高於壓抑泡沫

央行應該管理債務成長，而非管理泡沫

將債務成長控制在可以控管的範圍內

貨幣政策對應泡沫效果有限，且央行行動過慢

資產價格下跌時，在財務槓桿的投機客會拋售手上資產，使資產進一步下跌

掌握泡沫

可以用以下指標判斷是否處於泡沫階段

1. 價格相對傳統指標偏高
2. 預先反映未來價格
3. 全面樂觀
4. 透過未來價格投機（囤貨、簽長約）
5. 人盡皆知投入市場
6. 使用貨幣政策（搓泡沫）
7. 緊縮政策是否有搓破泡沫的風險