通膨聽膩了來點不一樣的 通貨緊縮、失業率與貨幣政策之間的三角關係

2022年的金融市場代名詞絕對少不了「通貨膨脹」，這一年來相信有不少人持續被這個名詞轟炸，也藉由各大媒體的報導和相關內容更加了解它。然而隨著美聯儲升息引發的後續效應，另一個名詞也開始浮上檯面，那就是與通貨膨脹相對的「通貨緊縮」，以及和兩者有著密不可分關係的失業率。

國際貨幣基金組織(IMF)曾表明，比起高度的通貨膨脹，通貨緊縮反而是更加值得關注的風險。 通貨緊縮以及伴隨著它而來的經濟衰退與高失業率對我們的生活的影響其實並不亞於你可能已漸漸習慣的通貨膨脹。而在我們探討通貨緊縮、失業率以及貨幣政策這些經濟名詞對我們有多重要時，就必須要先了解他們的定義，以及他們之間的關係。

失業率是勞動力(包含就業人口與失業人口)中失業人口的百分比，也是用於了解目前由勞動力供給方(勞動者)和勞動力需求方(企業或組織)組成的勞動力市場狀況時，最常被使用的指標之一。 失業率除了可以深入了解特定經濟體的整體表現，也能用來作為各國中央銀行擬訂貨幣政策的重要參考。

衡量失業率需要確定勞動力市場中的確切人數，並針對誰是就業者或失業者做出實際判斷，例如某個人需要從事多少的有償工作或無償工作才能被視為有工作，進而計算出有多少人有工作或沒有工作。以美國為例，從事臨時、兼職或全職工作的人口，以及為家族企業或農場勞動至少 15 小時無償工作的人都可被視為就業。

雖然失業率是被最廣泛應用的總經指標之一，然而也有一些專家認為，在衡量美國人的就業情形時，仍存在著其他可能比它更有用的指標。以就業人口比率為例，它衡量的是整體成年人口中的就業比例，而不僅僅是部分正在找工作的人。

與失業率相同，非農就業數據(NFP)以及非農就業人口數也是美國的一項重要的經濟指標，表彰美國不包括農場、聯邦政府、私人家庭和非營利組織僱用的工人在內的有薪工人總數，而非農就業人口數增加也表明了當前經濟正處於擴張階段。

一般來說，非農就業人口的增加通常伴隨著失業率的降低，代表著就業市場的好轉以及整體經濟的成長。以下圖為例，在受到全球新冠疫情重創相對嚴重的2022年8月，單月的非農就業人口顯著減少，寫下了近十年來的新低，與此同時，該月的失業率也來到了近十年來的高點。然而凡事皆有例外，2022年10月失業率雖然有微幅攀升趨勢，但非農就業人口仍有所增加。事實上失業率還是處在歷史低檔，這種結果反映了儘管就業成長意外強勁，但市場降溫或經濟衰退的隱憂並沒有因此消弭。

每當物價下跌時，對個別消費者來說是一件好事，然而當整個經濟體的價格同時下跌時，就有可能形成通貨緊縮，對於經濟發展來說卻是一個壞消息。與一般印象中價格持續上漲的通貨膨脹相反，通貨緊縮是指消費品和資產的價格隨著時間推移而下降，進而促使消費者或買家購買力增加的現象。在判斷經濟是處於成長或衰退的情況下，通貨緊縮與通貨膨脹猶如是一體兩面的鏡像。

與通貨膨脹相同，我們一般會透過消費者價格指數 (CPI) 等經濟指標來衡量通貨緊縮。 CPI 追蹤一組通常購買的商品和服務的價格，並每月公佈其變化。

當用 CPI 衡量的總價格在某一時期低於前一時期時，經濟就處於通貨緊縮狀態，如下圖，以疫情肆虐的2020年為例，美國在這段期間的CPI大跌，顯示通貨正面臨緊縮，同時也伴隨著失業率的爆增，兩者之間的關聯性不言可喻。

造成通貨緊縮主要有兩大原因，分別是需求減少或供給增加，而導致需求下降的主因通常是外在環境伴隨而來的市場信心下降，例如全球疫情等不利於經濟發展的事件，如果這些事件引起失業人口增加，也可能使企業或個人減少支出並增加儲蓄。這也是為什麼失業率對於經濟發展來說如此重要的原因之一。

為了因應這一兩年來難以收拾的史詩級通膨，美聯儲在去年也跟著祭出了史無前例的升息政策。一般來說，升息半碼或一碼都還算是正常幅度，然而美聯儲在去年竟一舉創下六度升息，且連續四次升息3碼(0.75%)的紀錄，聯邦基金利率增加的頻率之快、幅度之高也讓市場幾度因為其鷹派立場出現震盪。

通貨緊縮與偏高的利率往往有著一定的相關性，這也呼應了美聯儲激進的升息政策為何會引發市場對於經濟衰退的擔憂。利率上升可能會導致企業或個人的資金成本提高，以開源節流為導向的企業除了可能會因此縮減開支，甚至可能因此裁員造成失業率攀升，最終促使市場的總需求因此減少。曾有經濟學家預估，美國失業率可能需要達到 7.5%，相當於去年底數據的 2 倍，才能終結美國的高通膨，也因此通貨緊縮、失業率以及貨幣政策便成為了2022年到今年初都必須格外關注的議題。

值得慶幸的是，通貨緊縮並不經常發生，當它確實發生時，政府和中央銀行通常也有辦法將其對經濟的負面影響降到最低。另一方面，失業率通常會被視為經濟面臨衰退的領先指標，往後當你在觀察各種經濟數據的同時，也記得要將特定地區或國家的失業率一併考慮，也才有機會在經濟正面臨衰退以前，搶先一步透過資產配置降低手中高風險資產的比例，並進一步避免被因此波及喔！

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