“便宜日元”时代迎来终结 日央行宣布解除负利率政策

当地时间3月19日，日本央行公布利率决议，宣布解除负利率政策，时隔17年来首次加息，将政策利率设定在0%至0.1%区间。

“便宜日元”时代迎来终结 日央行宣布解除负利率政策

除此之外，日本央行还表示，将一并退出多项大规模经济刺激措施，包括取消收益率曲线控制（YCC），取消购买ETF，取消购买房地产投资信托基金（REITs）等。分析师称，日本央行开始让推行约11年的大规模宽松政策迈向正常化，货币政策迎来了历史转折点。

“春斗”结果出炉 坚定日央行退出负利率决心

日本央行之所以敢于退出史无前例的“量质化宽松”，主要是由于上周公布的“春斗”（春季劳资谈判）统计结果大幅好于预期。数据显示，在日本2024年“春斗”中，日本最大工会Rengo争取到的年度工资涨幅达到5.28%，高于前一年的3.8%，更创下30年来最大涨幅。

从宏观层面来看，本次春斗结果对央行来说意义重大，因为长期以来，日本央行一直认为，强劲的工资增长，将是该行退出激进货币政策必要条件。

在1月份的日本央行政策会议上，日本央行行长植田和男也曾放出风声，称自己将重点关注3月“春斗”谈判结果，若确认实现工资-通胀的良性循环，日央行将考虑改变包括负利率在内的宽松政策。

上月末，日本央行9人政策委员会中的高田创表示，工资上涨使通胀率稳定在2%的目标“终于来到有望实现的阶段”。另一位委员中川顺子也在上周的演讲中表示，目前日本正在朝着2%的物价稳定目标切实向前迈步，可以展望实现工资和物价的良性循环。

通胀方面，根据日本总务省数据显示，2023年，日本全国消费者物价指数（CPI）为105.2，同比增长3.1%，创1982年以来最高水平。而据日本帝国数据库公司近期调查结果，日本今年全年预计将有1万种至1.5万种食品涨价。这表明，在日本央行持续大规模宽松的支持下，日本的物价水平已经大幅改善。

根据日本内阁府3月11日公布数据，去年第四季度，日本实际GDP年化季环比终值录得0.4%，较初期公布的-0.4%大幅上修。在消费小幅下降的背景下，由于资本支出的“压哨”出色表现，日本得以在2023年末暂时摆脱了技术性衰退。

专家：负利率政策退出的实质影响有限

对于本次退出负利率行动，有分析师表示，尽管央行在17年来首次加息，但由于日本经济依旧脆弱，预计央行未来仍将放慢加息脚步，将利率维持在0附近。

分析师还称，本次日本央行退出负利率政策，具有很大的象征意义，但对经济的实际影响预计很小。

中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员徐奇渊也表示，日本央行退出负利率政策的条件确实正在逐渐成熟。

至少有三点原因，第一点，就是日本的通胀率在过去两年以来，持续维持在2%以上。这一点非常重要，就是打破了过去30年以来，通胀率持续处于停滞，甚至通缩的水平。

第二点，是日本社会民众的通胀预期已经形成。在3月15日刚刚开始的“春斗”（春季劳资谈判）当中，日本最大工会的工资涨幅在5%以上，比去年涨幅高了1个多百分点，所以日本社会逐渐形成了一个工资和物价螺旋上涨的状态。

第三点就是日本的潜在增速。我们看到过去两年也维持在1个百分点，甚至1.5个百分点左右，那预计今年日本的增速水平也能够维持在1个百分点以上，所以这些条件共同推动了日本允许央行退出负利率政策。

徐奇渊称，它对市场肯定会产生一定的影响，尤其是会导致股市的下跌压力。在汇市方面，日元可能升值；在债市方面，国债收益率可能上升。但是这些影响可能有限，有很多原因，最重要的一点就是因为我们看到日本的负利率政策，它覆盖的负利率存款范围相当有限，因为它针对的是日本的超额存款准备金。在去年下半年的时候，实际上只有5万亿日元（大概300多亿美元），所以对于市场来说，它的影响比较有限。

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