你終究要升息的，那為什麼要隔17年才升—日本央行的元氣彈能成功嗎？

就在《七龍珠》作者とりやまあきら 島山明離開世界後不久，日本BOJ日本央行勇敢做出決定– 9位委員中以7：2表決通過升息，這是2007年以來首次的升息，意義重大，因為終結全球最後一個負利率，推倒的最後一根稻草是許多數據顯示日本的薪資成長強勁。

日本最大的聯合工會(Rengo)上週的數據顯示日本企業與工會成員之間正在進行的薪資談判達到工資加權平均3.7%的漲幅，是30年來最大幅度。

重點改變

◉將短期利率從-0.1%上調至0%-0.1%左右

日本自2016年以來一直實行負利率制度。

◉取消的10年期日本國債收益率曲線控制政策

教科書未曾記載的手法，日本央行過往幾年一直執行確保可手動控制長期利率。

◉將停止購買ETF和J-REITS（日本房地產投資信託基金）

同時減少購買公司債券，時間區間是一年內。

未變措施

◉日本央行將繼續保持和之前類似的規模購買日本政府債券。

幾十年來日本一直用左手量化寬鬆（例如印鈔票）及右手買資產（例如ETF）的方式刺激消費，讓泡沫後的通縮得以反轉成通貨膨脹。

這是最重要一點，宣示日本沒有結束超寬鬆貨幣政策。

理想發展

◉遠離負利率是被市場視為日本經濟進入復甦的巨大一步，

◉薪資上漲將讓「內需的力道推動通膨」的正向循環。

◉經濟正處於薪資和物價之間的正向循環，代表著薪資上漲恰好彌補物價上漲，且沒有影響企業利潤的程度。

潛在負面因子

日本是美國國債的最大海外持有者，雖然這樣講有點直白，日本一直以來扮演的是美國政府「主要的海外貸款機構」，日本升息等於便宜的資金優勢褪去，對於風險性資產（例如股市）的發展是個阻力。

如果利率確定走高，最直接的影響是「日圓升值」，利差縮小本身是最大關鍵，美國聯準會今年開啟降息，反倒讓日圓找到走強的原因。影響範圍不只是全球性也是結構性，先說幾個直觀問題：

1. 剛登上34年新高的日本股市將備受挑戰，部分資金流回日圓
2. 美國經成長放緩，許多美國資產的利差優勢縮減
3. 許多出口的零組件、產品價格上漲
4. 出口商利潤間接縮水

除了日圓，更重要的是日債變化。

日本債券殖利率近期回升但還是明顯低於美債。美債與日債兩國的10年期政府債券利率相差為3.5%，低於前幾個月的4.2%，三年前是1.5%。

「利差」將有感地使資金乾坤大挪移，流回日本。

思考與結論

有許多人以為日圓在昨天日本央行宣布升息時將大幅升值，不過卻反向貶值，關鍵在美國聯準會還沒有宣布最新利率決議，大多數預測傾向聯準會此時此刻不降息，同時不輕言在上半年進行降息，綜合以上，美元更加堅挺、USD/JPY走強。

媒體斗大標題都在告訴大家日本「告別負利率」，然而這無法和「日本央行退出寬鬆貨幣政策」畫上等號！

諸葛呆認為日圓走升是必須，最佳狀態是慢動作演進，日本或許無法複製90年代泡沫的最繁榮，但不會再只是以貶值刺激的全球第四經濟體。