35832辛耘二可轉債競拍參考資訊__20240605【CB競拍】

【發行條件歷史競拍統計數據】

• 今天是35832辛耘二的競拍截標日，以最近的台股氛圍來看勢必也不會拍太低，以下的這張表上的價格我認為可能都只是參考而已，應該都不會出現下表的最低價格會平均價格。
• 如果遇到自己認為不是上面的相關價格的時候那要怎麼來分析呢？

1. 上一檔跟他一樣是半導體產業的65151穎威ㄧ的得標結果來當參考依據，穎威拍8500張跟辛耘二這次一樣，一樣是半導體產業，TCTI一樣是5分，上次穎威最低得標價格是115.06元，平均得標價格116.37元，那時候的截標日理論價值與最低得標溢價率是18.26% ，平均得標價格溢價率是19.6%，這兩個價格跟溢價就可以大概推敲一下辛耘二的價格。
2. 辛耘目前股價329元，轉換價格347.5元，理論價值94.68元，溢價率18.26%等於111.96元，溢價率19.6%等於113.24元。
3. 所以是要111.96-113.24之間還是115.06-116.37跟穎威價格差不多就看各自的評估了，亦或是把四個價格價加起來平均得出114.16元，在這個基礎之下去增減都可以。
4. 題材跟故事就不多說了，以下的資料給大家參考就好。

【競拍參考資訊】

【0.本次競拍條件】

【1.同股票歷史競拍參考數據】

無

【2.同產業歷史競拍參考數據】

• 目前台股的氛圍還不錯，所以我想之前昇陽半ㄧ拍出來的價格我認為應該機率不高。

【公開說明書重要內容】

【0.公開說明書】

【1.籌資用途】

【2.每股盈餘稀釋影響】

【3.產業趨勢】

【基本資料】

【0.公司沿革】

【1.基本資料】

【2.CallMemo、法說會、研究報告】

20240313法人說明會

投顧研究報告

3583辛耘_元大投資論壇_20231205

1. 重點摘要：

●1~3Q23營收、獲利YoY分別成長22%、10%，EPS 5.82元，其中3Q23營收QoQ、YoY分別成長8%、21%、EPS 2.09元。主要成長來台積擴廠、大陸第三代半導體、IGBT、成熟製程之擴廠需求強勁。

●目前設備交期約8~9個月，截至3Q23合約負債109億元(QoQ+16%、YoY+76%)，其中以中國客戶為主，預期2024年大陸訂單動能延續，成熟製程、SiC、光罩相關設備需求強勁，且禁令對公司影響有限。

●展望2024年預估自製設備、代理業務營收雙位數成長，再生晶圓業務營收預計年持平，然因爲買斷業務佔比提升，代理業務毛利率預計將向下；自製設備、再生晶圓毛利率則預計年持平，整體毛利率目標為年持平。

2. 營運概況：

(1) 現況分析

●3Q23 營收17.4億元 (QoQ +8%、YoY +21%)。

●3Q23 營業毛利5.6億元 (QoQ +22%、YoY +4%)；毛利率32%(QoQ +3.6ppts、YoY -5.3ppts)。

●3Q23 營業費用4.2億元 (QoQ +17%、YoY +18%)；營業費用率24.0% (QoQ +1.9ppts、YoY -0.5ppts)。

●3Q23 營業利益1.4億元 (QoQ +43%、YoY -23%)；營業利益率8.1% (QoQ +2.0ppts、YoY -4.6ppts)。

●3Q23 稅後淨利1.7億元 (QoQ +9%、YoY +10%)；稅後淨利率9.6% (QoQ +0.1ppts、YoY -0.9ppts)；本季每股盈餘2.09元。

●1-3Q23營收依產品組合：代理 70%(GM低於平均)、製造30%(GM高於平均)。因公司當前在手現金多，故已和原代理廠商承作買斷業務，其中某些設備價格高，導致代理營收金額明顯增加，此外製造營收也在持續年增。

(2) 未來展望

●4Q23預計營收將會有兩位數季增，其中預計會有比較多自製設備認列。

●從過往每年看未來營收展望的歷史來看，今年看明年能見度相對高，且目前已經有看到後年的狀況，整體趨勢持續向上。

●2024年大陸訂單狀況和今年不相上下，成熟製程、SiC、光罩相關設備需求強勁。

●預期自製設備、代理業務2024年營收、獲利都會以雙位數成長起跳。

●晶圓再生業務2023年營收年持平，2024年預計略增。

●2024年設備營收成長性會遠高於代理業務。

●2024年各季度營收趨勢相對會比往年更為平均。

●近年代理業務中，大陸代理比台灣多一些，未來幾年預計會維持這個狀況。

●研發費用佔營收維持在5%，主要用在製造業務領域。

●毛利率展望：代理毛利率回不去，因為公司策略改採買斷方式；設備業務公司會持續投資在客戶端，所以毛利率也回不去；預計2024年毛利率相較2023年應該是持平，但不代表永遠都回不去。

●2024年自製設備、再生晶圓毛利率預期跟2023年相仿，

●2024年代理業務中，買斷業務佔比會進一步提升，故毛利率會下跌，但獲利金額會提升。

(3) 公司營運

●辛耘主要業務為自製設備(濕式製程設備、暫時性貼合及剝離設備等)、晶圓再生(12"Si Wafer、6" SiC)、設備代理(半導體、化合物半導體、LED、平面顯示器、太陽能/電池、生技/分析儀器等)。

●集團員工數達770人，營運據點包括台北、湖口、新竹、台南、高雄、大陸(上海等17個城市) 、香港、美國、歐洲(奧地利)、日本、新加坡、韓國。

●當前在案專利累積數165件，申請中專利55件。

●合約負債中代理業務相關增加比較多，買斷業務會使合約負債增加金額高。

[代理/設備]

●濕式製程設備業務：主要為批次式及單晶圓濕式製程設備，應用領域包括半導體前段、半導體先進封裝、化合物半導體、微機電、LED/Mini-LED/Micro-LED等製程。

●暫時性貼合及剝離設備業務：主要為暫時性貼合/剝離、解離層塗佈、承載盤清洗設備，應用領域包括IGBT功率器件、半導體先進封裝等，目前有在做半導體先進封裝專用的機台。

●製造業務今年毛利率不好，尤其是設備業務，主要因為今明年有放很多free demo機台到客戶端，又因為是共同開發所以價格很差，預計這些free demo機台要到2025-26年才會發酵；此外公司也有在搶新市場的市占率，也會對毛利率有衝擊。

●先進封裝不僅支持大客戶，在台灣跟海外都有其他客戶，是公司營運重要驅動力。

●設備業務比代理業務重要很多，2024年會更重要。

●先進封裝相關設備+代理佔公司營收比例有達雙位數。

●現在客戶要下全新客製化設備要等到9-11月，如果是Repeat的話則要等到7月。

●美國禁止設備對公司影響不大，先進封裝設備也沒有被限制。

●針對某一重要客戶，2024年光該套設備公司就需要投入好幾百萬美金給客戶來使用。

●SoIC目前已經有設備在客戶端(有些是Demo，有些是原本就買的)，與CoWoS設備有些許差異，但差異並不大。

●暫時性貼合及剝離設備目前主要是Silicon IGBT領域使用，但已經看見SiC領域開始採用。

●目前設備交期約8-9個月。

●代理商當作得不好的時候，原廠會找其他廠商來頂替，如果代理商做得很好，原廠就會想要拿回來自己做，整體比較不會遇到同業來搶的狀況。

[再生晶圓]

●12寸再生晶圓月產能達16萬片，每年都擴展2萬片，包含銅及非銅製程分離。

●SiC長晶後全製程及晶圓再生月產能為800片。

●資本支出14.5億主要是投資晶圓再生擴產，產能約為5-6萬片，相關產能預計4Q25開出，預計產能開出後客戶可以馬上提貨。2025年後則要看市場需求、搬機狀況來進一步規劃下一個5-6萬片的擴產規劃。

●目前再生晶圓UTR 9成。

[產能規劃]

●公司原本在南部買地要做台南辦公室跟設備擴產，但目前市況有變，所以使用目的未定(可能會蓋一個倉儲)。

●公司目前已經在湖口附近增加40%的設備產能(因為已經有看到客戶未來訂單)，來支應客戶需求，預計明年年底會有再生晶圓擴產，會有機台挪動，且設備產能要再增加30%。

●湖口廠房有三層樓，1F是設備製造(現在有割出來擴5-6萬片的再生晶圓)、2F是生產再生晶圓(產能16萬片)、3F現在是倉儲。未來預計會把倉儲移至台南(因為客戶都把這邊當他們的倉儲，堆很多廢片跟FOSB)，移開後會做再生晶圓擴產(把一樓的再生晶圓搬上來)，因此到時候1F又會有設備擴產的空間。目前設備的擴產則是在另外的湖口廠區，當前已經密集在生產。

(4) 產業看法

●目前CoWoS的設備瓶頸已經不是在設備端這邊。

●目前並沒有看到台灣封裝廠積極投資先進封裝，國外同業投資較積極。

●CoWoS跟Fan-out機台只要做小調整，多數設備都可以混用。

【3.網路題材訊息_擴廠計劃】

客戶需求暢旺 辛耘今年自製設備出貨看倍增_20240401

辛耘將擴再生晶圓，新產能預計2025年開出_20240325

半導體產業擴廠潮來了！這2家搭上CoWoS 專家按讚_20240225

【4.機構評等】

【財務相關資訊】

【1.歷年獲利】經營績效

【2.營收動能】成長動能

【3.股利政策】對股東好不好

【籌碼概況】

【1.董監事持股、股權分散】

【2.三大法人及基金持股】

【3.融資、融券、借券持股】

【歷史高低價格走勢月線圖】看長期價格區間

【集團概念股】

無

【歷史可轉債發行概況】

【1.發行歷史高低價格】

無，第一次發行

【2.同產業發行歷史】

• 80281昇陽半ㄧ

【3.目前仍有掛牌可轉債】

無

【競拍得標統計】

【1.得標開標明細】

【2.得標單分析】

• 開標出來最低價格116.2元幾乎等於穎威ㄧ的平均得標價格116.37元，可見目前市場的熱度不一般，穎威最低得標價溢價18.26%，平均得標價格溢價19.6%，而這次辛耘二得標再次刷新近期無擔保可轉債競拍溢價紀錄。
• 辛耘二截標日理論價格94.1元（（327截標日收盤價格/347.5轉換價格）*100），最低得標價格116.2元等於溢價23.49%，平均得標價格117.07元等於溢價24.41%，最高得標價格123元等於溢價30.72%，真的是還蠻高的，一般無擔保可轉債溢價10%內算可以接受，有擔保在15%內勉強可以接受，無擔保溢價到20%以上真的就是市場太好的氛圍下才會產生的情況，要不要追溢價就看你自己囉，至於我呢也還是追，但還是比市場的預期低了些，這次是投114.68-115.38之間，也是沒得標。
• 半導體類股得標的還是市場上主力大戶甚至法人較為看好得標的，從平均得標張數跟溢價程度來看都是如此，這也是在考驗你的智慧是否要追隨著市場去取得較高成本的看好標的了。