國統(8936)、東科-KY(5225)、新美齊(2442)--2024年7月營收及第二季財報追蹤

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國統(8936)

• 國統公告2024年7月營收4.09億，月減34.1%、年減3.51%，前7月累積營收30.26億，年增43.07%，上個月營收衝高有可能是因為某些原因造成，在凱基最新的報告有提到，像是在颱風季節前先趕工，或是有些工案剛好在6月結案，所以使得六月營收衝高，這個月營收回落到4億左右，跟去年同期差不多，或許也可能受到七月颱風有些影響，其實營收高高低低不是非常重要，上個月多一點，這個月少一點，只是早認晚認的問題而已，營收並不會跑掉，今年國統營收高峰應該會落在第四季。

• 國統8/9公告第二季財報，毛利率為23.94%，較第一季下滑2.86%，營益率為19.6%，較第一季下滑1.76%，稅後淨利率為15.69%，較第一季下滑1.09%，eps為0.86元，較第一季季增21.13%、年增145.71%，因為去年第二季有認列業外損失，所以第二季eps有較大年增，上半年eps為1.57元，較去年同期年增50.96%，國統第二季營收14.71億，較第一季季增28.39%，eps季增21.13%，獲利增幅比營收增幅低了點，其實這也是可預期的，因為營收增加越多，管材銷售的佔比會越低，而因為管材銷售的毛利較高，公共工程的毛利較低，所以營收越高，平均下來毛利率會下滑是可想而知，第二季營收較第一季多了3.25億，季增28.39%，但第二季的營業費用僅6381.7萬，第一季營業費用為6255.2萬，僅微幅增加126.5萬，增幅2.02%，所以雖然營收增加了3億多，但營業費用幾乎是差不多，所以營益率下滑的幅度沒有毛利率那麼多，國統今年取得了不少標案，包含台南海淡廠，這些工案將在未來陸續開工，還需持續追蹤三率的變化，國統目前累積近四季eps為3.41元，以8/9收盤價69.4元計算本益比為20.35倍，山林水也公告第二季財報了，第二季eps為0.2元，上半年為1.01元，累積近四季eps為1.5元，以8/9收盤價41.85元計算本益比為27.9倍，中鼎第二季eps為0.76元，上半年為1.34元，累積近四季eps為2.66元，以8/9收盤價47.25元計算本益比為17.76倍。上次國統的法說會有跟發言人閒聊一下，其實當時就知道第二季管材出貨並沒有比第一季多太多，所以在營收增加下，毛利率下滑也算是在預料之內，接下來就繼續觀察第三季管材出貨是否有增加，如果第三季管材出貨有增加看毛利率是否能止跌回升?

• 凱基在國統公告財報跟7月營收後馬上出了新的報告，報告預估今年國統營收58.91億，明年營收77.59億，EPS分別預估為今年3.39元，明年為5.41元，公司下一個會爭取的案子是台南海淡廠輸水管線跟受水池，預計在下半年度標案會釋出，最新出爐的報告供各位參考。

• 整理一下國統今年共拿下哪些案子了，

113/1/3

「石門水庫至新竹聯通管-隧道銜接段工程」承攬廠商（福清營造股份有限公司）簽訂工程項目所需管材銷售合約，合約總金額:603,193仟元(含稅)。

113/4/2

「高雄都會區大眾捷運系統岡山路竹延伸線RKC02標土建暨軌道統包工程」承攬廠商（遠揚營造工程股份有限公司）簽訂工程項目所需管材銷售合約，合約總金額:751,000仟元(含稅)。

113/5/27

「臺南海水淡化廠統包工程(第一期)暨代操作維護」標案。(本案本公司為代表廠商與中華工程股份有限公司共同投標)總金額209.65億元(含稅)。分別為興建部分金額95億元，代操作維護部分金額為114.65億元(代操作期間15年)。

113/6/24

「屏東縣下埔頭、大庄及東海養殖生產區海水供水系統(海水取水系統工程)」承攬廠商（建宇營造股份有限公司）簽訂工程項目所需管材銷售合約，合約總金額:157,500仟元(含稅)。

113/7/11

「新竹海水淡化廠輸水管線及受水池統包工程」之工程標案。此工案本公司為代表廠商，與盛河營造有限公司共同投標，工程總金額2,229,990仟元(含稅)。

113/7/16

「石門水庫至新竹聯通管－跨河放水段工程」之工程標案。此工案本公司為代表廠商，與得意營造有限公司共同投標，工程總金額2,319,000仟元(含稅)。

113/7/16

「烏溪伏流水第三期(工區2)統包工程」承攬廠商（鴻捷營造有限公司）簽訂工程項目所需管材及管件銷售合約，合約總金額:121,526仟元(含稅)。

今年還沒過完，國統已經拿下七個案子，其中有四個是管材銷售訂單，總金額加起來約為16.33億，另外指標性的兩個海淡廠大型標案，最大的台南海淡廠標案也被國統拿下，雖然新竹海淡廠國統鎩羽而歸，但新竹海淡廠受水池的案子被國統拿下，七月再拿下石門水庫至新竹聯通管-跨河放水段的案子，前一段道路埋設段也是由國統拿下，國統今年在標案上大有斬獲，不僅一舉得標金額突破百億大關，還遠遠超越去年紀錄，續創下得標金額的歷史新高紀錄，今年還有三個多月的時間，我想這金額還會持續墊高下去，國統在水資源建設領域的成績有目共睹，業界實力雄厚毋庸置疑，這些拿到的標案未來營收一定會陸續開出來，只是快和慢的差別而已，未來持續要關注的是三率的變化，是否能維持在某個區間內，營業費用的控管是值得留意的重點，如果營業費用的成長幅度小於營收成長幅度，縱使毛利率可能下滑，但有利於營業利益率維持不墜，這樣營收成長獲利也會跟著成長，國統去年超高的三率已經是過去式，是有許多天時地利人和的因素造成，並非常態那麼高，可以看看其他工程公司的三率，就可發現國統今年第一季的三率已經算是表現不俗，只是大家習慣了去年超水準表現，才會覺得今年退步了，其實只是回到正常而已，接下來繼續留意觀察吧！！

東科-KY(5225)

• 東科-KY公告2024年7月營收11.32億，月增11.48%、年增38.53%，前7月累積營收69.66億，年增29.81%，營收連續7個月呈現年增，7月營收是今年以來最高營收，也是10個月以來最高營收，同期次高營收，東科將進入營收旺季，每年的8、9月都是當年營收最高峰，預期東科將在8月底公告半年報，有望半年就賺半個股本以上，上禮拜看了最新的萬寶週刊，對於今年東科eps預估為12.5元，跟上次投顧預估不謀而合，如果以今天股價117元計算，前瞻本益比僅9.36倍，連10倍都不到，如果東科明年維持跟今年一樣盈餘配發率，以目前股價現金殖利率將達8.5%以上。另外，東科-KY因為是KY股所以第二季應該會在八月底才公告，所以等公告後我再來做追蹤，且八月底有可能會有公司法說會，到時候在看看公司會釋出甚麼最新消息。

• 有人估今年東科eps達12.5元，我們來檢視一下達成的機率高嗎？東科今年第一季eps為2.52元，第二季營收較第一季成長11.15%，較去年同期成長21.32%，第二季看匯率應該也會有匯兌收益，所以第二季eps或許有望達3元左右，第三季去年因為有小米退貨事件影響，不然eps會達4元以上，去年7月營收僅8.17億，而今年7月營收達11.32億，較去年同期增加了38.53%，第三季的第一個月已經有個好彩頭，所以第三季預估eps達4.5元是有機會的，這樣前三季eps 分別為2.5、3、4.5元，加起來為10元，第四季如果eps達2.5元，那整年eps就會達12.5元，看起來這預估不會太誇張，似乎是有機會達成的，以今天的收盤價117元來估算，前瞻本益比僅9.36倍，目前大盤本益比22.79倍，所以連一半都還不到，對比做soundbar同業，大陸的國光電器目前本益比約17倍，通力科技約38倍，迪芬尼聲學科技（被致伸合併），致伸目前本益比為15.27倍，東科是產業龍頭，而本益比卻是最低，如果看聲學概念股前7月累積營收，目前年增率最高的為東科的29.81%，致伸目前前7月累積營收為-4.81%，看第一季eps年增率，最高的也是東科，假設東科今年eps真的達12.5元，且維持高盈餘配發率（去年為81.9%），明年現金股利有望達10元（盈餘配發率80%），以目前股價計算現金殖利率為8.55%，目前台股平均殖利率僅3.2%，將會是兩倍以上，東科是有條件跟能力維持高盈餘配發率的，因為東科帳上現金水位很高，沒有銀行負債，且沒有大幅資本支出的打算，以上看起來東科符合三高一低股的標準，高營收成長率、高盈餘成長率、高現金殖利率，且還有低本益比，當然上述有許多實際成績尚未開出來，還需要日後逐步驗證，所以這些預估跟假設不一定準確，但投資不就是這樣，大膽假設小心求證，依照實際開出來的數據，在去做投資決策的修正，如果覺得我講的沒有道理，覺得我預估的數據不合理，沒有問題，大家都能有自己的看法跟預估，我不一定是對的，所以以上僅供參考，有興趣的可看看，沒興趣的請略過。

新美齊(2442)

• 新美齊是營建股，所以看月營收其實意義不大，所以我不是要分享新美齊的7月營收，而是有關新美齊董事長高美投資質押的訊息，上次我有提到，新美齊董事長高美投資分別在，6/14跟6/27質押了7100張跟7000張，總共質押14100張，平均價位大概在31.5元左右，質押拿到的錢要做什麼?我們不知道，2022/10/21商周的報導，台積電魏哲家質押了1600張台積電，當時魏董拿到錢去做什麼？也沒人知道，我只知道2022/10/21台積電收盤價是389.5元，後來是台積電怎樣，我想大家都知道，四月的時候高美投資加碼自家股票5555張，在6月的時候質押了14100張，而在7/29的時候新美齊董事長高美投資又再質押了3310張，價位在37元左右，新美齊後續會怎樣呢?說實在我也不知道，繼續看下去吧，留意新美齊硯是否會在今年交屋入帳，如果拖到明年的話，明年或許單年度EPS有望達9元左右。

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