阿福投資週報（2024/08/17） - 《下重注的選股智慧》閱讀心得與投資計畫

投資週報內容包括投資洞察、投資組合個股分析、買賣策略與對帳單、觀盤重點與投資計畫，透過方格子訂閱專題每週發佈，提供投資朋友參考。

❶ 投資洞察：《下重注的選股智慧》閱讀心得與投資計畫

關於投資，常聽到「雞蛋不要放在同一個籃子裡」，這句話適用於以ETF投資為主的被動投資者，但是對於以個股投資為主的主動投資者，追求打敗大盤的投資績效，相反地要「把雞蛋放在一個或少數幾個籃子裡」，集中投資有助於實現這個目標。集中投資並不適合每個人，只適合那些準備好對其投資標的進行深入研究和分析的人，非專業的投資人通常沒時間這樣做，最好還是選擇指數型基金ETF投資。

「少賭，只有在勝算很大的時候才下注，一旦下注，就要下大注，然後長期持有，並且留心下行風險」。《下重注的選股智慧》這本書收錄集中投資大師的投資思維，例如：巴菲特、蒙格，這些故事是邁向成功投資者的路標，提供一個方向，具備明確的概念，成為更好的投資人，阿福分享書中重點如後，並制定投資計劃。

① 集中價值投資策略是一把雙面刃

• 集中投資在市場震盪起伏中，有時很受歡迎，有時不受青睞，卻一直受巴菲特和蒙格的推崇，投資人想要超越指數型基金表現，集中投資有助於實現這個目標。
• 採用集中投資法取得卓越績效的投資人，具備一個共同特質，他們都有著穩定的資金來源，這個事實讓他們有能力承受收益上的巨大波動，傾向追求波動，和多數人努力規避波動，並不相同。
• 集中投資程度是因人而異，高額下注和高波動性之間權衡，本書中的投資大師通常聚焦5到20檔股票上，願意經歷暫時但重大的資本損失，無槓桿能為投資人的資本提供保護。
• 沉穩的心性是投資大師的共通點，你需要具備洞察力，看清企業和產業真實狀況，不讓自己受他人的觀點和看法所左右，要做到這點很難，因為人們有從眾心理。有著沉穩心性的投資人，根本不在乎旁人想法，報紙寫甚麼，電視說甚麼，一切都不重要，不管他人預言，一概不予理會。

② 運用「凱利公式」計算最佳資金配置比例

• 下注金額佔資金的比例 f ＝（賠率 b ×獲利機率 p –虧損機率 q）÷賠率 b
• 例如：資金100萬元投資股市，假設某檔個股有6成機率獲利50%，4成機率虧損25%，表示賠率 b＝獲利50%÷虧損25%＝2，獲利機率 p＝60%，虧損機率 q＝40%，下注金額佔資金的比例 f＝（2 ×60% –40%）÷2＝40%，表示要讓收益期望值最大化，應該用100萬×40%＝40萬投資這檔個股。凱利公式的原理是只要有勝率就下大注，沒有勝率，不要下注。
• 價值投資者應用凱利公式時面臨的問題包括：沒有考慮投資部位的機會成本，兩個以上投資機會可能超過資本總額，因此價值投資人主張在集中的基礎上進行有限的分散投資。

③ 高獲利的聚焦策略

• 分散風險也分掉賺錢機會，減少投資組合的個股數量，更有機會打敗市場，取得超額收益。蒙格將「極少數證券」定義為不超過3檔。提高投資組合的集中度，會增加其超額報酬偏離相關指數表現的機率，而非提高相對於相關指數的表現。
• 永久性資本（不可提領或贖回的資本，不受市場波動的資金）是集中投資組合中實現高報酬的要素，因為它提供了忽視短期波動的寶貴條件。資金不斷，財富源源而來，尋求永久性資本時，巴菲特被保險公司業務會產生存浮金傾心不已，保險業務的浮存金是指客戶所繳納的保費，這筆資金不屬於保險公司但是會反映在報表中。 通常在留有一定比例以應對近期可能支付的理賠金額後，剩餘部分可以用來投資，投資收益歸保戶。
• 估值重點在「未來獲利」，得到正確估值的最佳方法是充分掌握產業知識，要得到這個目的唯有透過經驗的累績。

【阿福投資計畫】

• 投資策略：個股投資採取集中價值投資，減少投資組合的個股數量，資金配置在快速成長股和穩定成長股，剔除緩慢成長股，以獲得更好的投資績效。
• 投資行動：可寧衛歸類為緩慢成長股，2024Q2季報公布數字後，決定採取減碼策略，最終剔除，將資金轉至快速成長股和穩定成長股，執行下重注的選股智慧。

❷ 投資組合分析