中國經濟形勢與未來走向的學者觀點分享

昨天看了兩個學者的訪談，分別是許成鋼和劉遵義。前者的title是斯坦福大學中國制度與經濟研究中心資深研究員，後者title前香港中文大學校長，現任香港中文大學（深圳）高等金融研究院理事會主席。

兩個學者在訪談中都提到國內經濟形勢和未來走向的問題，相信也是很多人關注的，簡要摘錄他們的一些觀點，僅供參考。

總體上，許認為，當前的經濟形勢是慢動作的危機，政府應對的方式傾向于更多的行政手段，這只是減緩問題的暴露，不能從根本上解決問題。劉認為，當前主要是預期和信心不足的問題，有龐大的中產階級撐著，天塌不下來。只要政府出手改變預期和信心，內需就會好起來。

一、許成鋼的觀點

（一）今年GDP的增長幾何？

許成鋼認為，關注GDP增長的意義不是很大，GDP增長5-6%與我們的體感是有差異的，與稅收資料是背離的。我之前一篇介紹GDP的文章中，介紹過GDP的統計有接近50%的部分是抽樣調查得來的，既然是抽樣統計，難免會有統計誤差，誤差有多大，跟資料品質也有關係。稅收資料相對而言精准很多，值得關注的是1-7月非稅收入增長了12%。

非稅收入包括哪些？據《政府非稅收入管理辦法》，非稅收入包括：行政事業性收費收入、政府性基金收入、罰沒收入、國有資源（資產）有償使用收入、國有資本收益、彩票公益金收入、特許經營收入、中央銀行收入、以政府名義接受的捐贈收入、主管部門集中收入、政府收入的利息收入、其他非稅收入。

（二）央地關係變化有什麼影響？

許認為，問題的發生與近些年央地關係的變化有關係。此前的關係是中央充分賦權地方，讓地方自己去搞經濟，經濟是搞活了，但是也衍生出很多問題，比如債臺高築、腐敗等問題。近年來，地方權力逐漸被上收，卻又越來越多的問題需要地方解決，特別是土地金融難以為繼之後，問題更嚴重了。中央的態度是，誰家的孩子誰抱走，地方的政府還是自己解決吧。最近網上盛傳各地成立“砸鍋賣鐵”專班，似乎說明了地方解決問題的難度。

（三）債務問題的關鍵是什麼？

許說，國內的債務餘額占GDP比重的300%，我查了一下資料，跟他說的差不多。國際清算銀行最新資料顯示，截至2023年6月底，中國大陸非金融部門債務餘額達到523846.74億美元，相當於GDP的307.5%。

許認為，債務比重高不是問題的關鍵，關鍵是債務性質（或者說債務結構），如果大部分是中長期債（比如政府發的債券），短期內是不會有危險的，而國內大部分是抵押債，比如政府拿土地、企業和個人拿房產去銀行抵押貸款。 房地產產業鏈占GDP的1/3左右，如果銀行資產負債表上房產抵押業務過多，隨著房市下跌，資產負債表就會跟著惡化，小銀行甚至可能資不抵債。

如果完全按照市場經濟的做法，資不抵債就會破產，不過國內銀行基本上是國有的，政府不太可能讓它們破產，道理大家都懂。他舉了遼寧多家中小銀行合併的例子，我查了一下，確有相關新聞（遼寧農商銀行獲批吸收合併36家農村中小銀行機構）。

（四）高科技產業能解決問題嗎？

上面提出發展大力新質生產力的口號。許認為，這代表了一種與歐美比肩的願景，但很難解決當下問題，高科技產業占GDP的比重僅10%左右。 比如就業問題，國內的失業率僅統計了城鎮失業率，我們關注的重點是年輕人失業情況，農民工群體失業情況未知，而且需要各地地方自己解決。

（五）未來可能走向哪？

許認為，國內原本長期是內需不足的，內需不足的主要原因是因為很多人的可支配收入不夠（此處讓我回想起李總說的6億人月收1000以下的話），而當前，大量中產的購買力被套在了房產裡，內需不足的情況就更嚴重了。 上面會怎麼做？ 許認為，之前放權給地方搞市場化，現在出現這麼多問題，市場化在上面眼裡就不那麼受歡迎了，那麼未來會越來越多地傾向于通過行政手段去解決問題，具體的結果可以參考中東歐國家市場化改革的例子，比如匈牙利。

二、劉遵義的觀點

（一）天塌不下來，當前的重中之重是提升預期和信心

劉認為，加入WTO對中國很大的一個影響是，我們有了自己的中產階級，在之前，國內出口的很多商品，國內很多人是買不起的。4個億左右的中產階級，是中國經濟的中流砥柱，所以天塌不下來。中央必須出手拯救預期和信心，並舉了三個成功的例子：92年鄧小平南巡、97年亞洲金融危機朱鎔基堅持人民幣不貶值、08年金融危機溫家寶的四萬億基建。

（二）中國儲蓄率很高，大家不是沒錢了，而是缺乏預期和信心

據媒體公開報導，2020-2023年連續四年居民一季度的儲蓄率都高於38%，2024年一季度居民儲蓄率降至36.7%。2020年到2024年1月，住戶存款共增加58.24萬億元，其中82%是定期存款，這四年新增存款總額相當於2009年到2019年總和。

（三）美國的遏制阻擋不了中國高科技的發展

劉認為，美國有一種霸主心態，不允許別國挑戰，所以後續會想方設法遏制中國的發展，不過這種遏制最多只能減緩，並不能阻止。 比如當年美國最先發明原子彈後，蘇聯和中國也隨後有了自己的原子彈。事情沒做成之前，大家都不確定能不能成；一旦有人做成了，對於其他人來說，剩下的問題就是用什麼方法做成了。

（四）貨幣與匯率政策效用不大，重點是財政政策

劉認為，預期不好時，降低利率效果不大，大家不是沒錢，是不敢花錢，錢再多，趴在銀行，沒有流動性，難以改變內需不足的問題。如果降息導致人民幣貶值，也會打擊民間信心。

劉認為，增加內需的可能方向有以下幾個方面：

1.增加公共物品供應，包括環境保護，公眾交通，公共衛生，醫療與養老服務。

2.保障買房人的權益；

3.改革稅收增加居民的可支配收入。（劉認為，中國稅收種類太多了，可以更簡化，其次個稅最高45%的稅率也太高了，如果降下來，可以給個人和家庭釋放很多可支配的收入）

4.增加投資，包括：

◆ 領先發展與預先防備的基礎設施建設（百年一現的洪水，可能已變成三年一現了，要好好修復基礎設施）；

◆ 要增加公共物品供應，也需要增加基本建設投資；

◆ 增加人力資本投資--推動十二年全民義務教育（可解決部分青年就業問題 ，延遲青年加入待業隊伍，增加校舍與宿舍的基建需求）；

◆ 維持建築業的平穩發展，創造它們的需求，包括增加公共物品 供應和十二年國教所需要的基本建設。鼓勵機構投資者投資租賃住房，促進保障性住房建設與城中村改造等等。

◆ 科技研發

（五）財政政策的錢從哪裡來？

劉認為，地方沒錢了，中央應該幫助地方化債，不應該顧慮過多道德風險，畢竟三年疫情把地方掏空不是地方自己導致的。給地方創造稅基是長期問題，短期問題還是需要中央幫忙解決，包括上面說到的增加公共和投資支出。 錢從哪裡來？劉認為，中央可以發永續債，每年只付利息，無需還本。

三、結語

具體舉措方面，個人傾向于贊同劉提升預期和信心、增加投資、減稅讓利的建議。現實走向方面，大致是傾向于許的判斷：即地方的問題需要地方自己想辦法解決，且行政手段會成為解決問題的重要方式。