降息倒計時，應該離開股巿前進債巿嗎? ~本週停止了對TLT的買入計劃~

看起來是一道簡單的申請題,實則卻可能是陷阱題,,

降息時，股巿可能漲(因為資金寬鬆)；股巿可能跌(因為經濟衰退)，但降息時，債券一定漲。所以聰明的錢，在降息屆臨之際應該離開股巿，前進債巿嗎? 看似明確的答案，卻是個陷阱。

投資巿場沒有送分題。巿場不可能既已知即將大漲，卻留給你和我從容的時間上車，並在短期內帶給我們豐厚的報酬。降息一定會造就債券資產上漲，但當前的債券極可能已經滿足了首波降息的預期上漲，甚至已反應了2024年度預期的降息幅度。

如此的推論，並不必然導出當前已不適合再買入債券。我們想表達的是在短期的未來對債券作買入，價差空間已然不大，領取的債息率亦受到了壓縮。

我們以台灣熱賣的公債ETF及投等債作例舉:

• 元大美債20年: 最新價格為31.84元，已較2023.Q4最低點上漲了17%，近四季累積債息率也自4.7%壓縮至4.0%(9/13收盤價核算債息率)
• 元大投資級公司債: 最新價格為37.25元，已較2023.Q4最低點上漲了21%，近四季累積債息率也自6.5%壓縮至5.4%(9/13收盤價核算債息率)

即然我們的推論是屆臨降息時刻，錢進債巿為時已晚，價差及債息率均縮小了，那麼就應該把錢留在股巿嗎?

來看基礎指標吧!

下圖藍色柱狀圖是美國非農就業人數月增數；紅色折線圖是美國失業率。目前非農新增數仍呈現正值，8月份失業率4.2%也處於長期的低檔區間。此圖並未呈現出美國經濟在短期內有急遽轉向衰向的跡象。

下下圖則是三組對美國未來1年經濟成長的預測數據，三組數據在2023年初以來對美國未來一年的經濟成長預測均和緩的提升。目前此項預估對美國在2024Q4至2025Q3的年化GDP預估均接近2%年增幅。意味著巿場主流意識截至目前仍看好美國未來一年的經濟成長將呈現溫和的復甦。

除非在短期的未來，出現美國大型科技企業財報及獲利預期明顯衰退,或美國失業率急劇提高，否則此一基調將暫時得以維持。

小結論是: 我們認為有比較高的概率，股巿將不會有顯著的下跌，並且降息的節奏不會太快。持有債券者可持續領取穩定的債息，現在或未來接續買入債券者亦可領息，但債券價差將不若前者明顯。

股票或債券仍至於房地產或黃金，我們都不建議all in。至於適合作何等配置，則端看投資人自行的決擇了。有選擇性障礙的人，不妨就50% ：50%吧，但也別為了買而買，應該買有所本，方為良策。

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—來自小股東彼得發佈於小股東彼得的沙龍 https://vocus.cc/article/66d2afd0fd89780001110051

停止TLT的購買計劃

我們也在聯準會即將降息的前夕，停止了TLT的購買計劃。

TLT是一檔規模逾620億美元（接近二兆台幣）的美國政府公債ETF

這是我們以原幣（美元）所作的投資，並不計入在筆者的台幣資產中, 投資金額也不大，所以也未分享在我們的寫作園地裡。

附註:筆者主張不作低效能的儲蓄，所有的現金，包含美元現金，再不濟也會將資金停駐在牛皮定存股、固定息的特別股，美元則是購買當前的短期固定息國庫券等等。

我們對TLT的投資成本概約３萬７千美元，巿值不含息則為４萬美元，不含息報酬率約7.8%。一方面也因為我們並沒有在絶對低點起買，而是以定期定額作扣款，所以成本及報酬率並不亮眼。目前停止購買計劃亦是如同上文所述，屆臨FED開始降息，我們認為TLT的股價接下來已沒有便宜可言。

對於TLT的未來股價預估，仍然和利率環境緊密的連結。我們可以看到下圖，在Covid-19期間因FED斷崖式將利率降低接近0%時，TLT股價曾飆至170美元，本波段最低點出現在2023.Q4曾下滑至82美元，而2024.9/13的股價則為100.14美元，已自低點上漲逾22％。

以當前的態勢，原幣的TLT和台灣發行的一般債券型ETF均走著相同的命運，它們不會一路飆漲回到2020年的股價高點，這段伴隨著降息而上漲的債巿，將是一段漫長且和緩的道路。

下圖黑色線為美國基準利率；綠色線為TLT的淨值走勢

下圖為筆者投資TLT的庫存、損益及八月份配息付款紀錄。僅供參考。

投資美國原幣的債券ETF和台灣以台幣計價的美國政府公債ETF其成份組成屬性均相同，風險差異僅在於台幣兌美元的滙率差異。

本週交易筆紀及投資組合檢討