2024.09.30_振樺電_8114 法說會重點整理

本篇是整理各家券商法人報告/Call memo之重點整理，僅供參考

法說會重點整理

1. 營運概況

POS、KIOSK 與產業物聯網（Embedded Foundry）

• 公司定位：振樺電是全球前五大的POS系統製造商，擁有自有品牌「POSIFLEX」。透過收購美國KIOSK和瑞傳，擴展其產品線至KIOSK、POS及產業物聯網（IPC）​。
• 區域營收：

北美地區（64%）：主要來自於半導體測試設備和O2O解決方案的需求成長。特別是AI測試設備平台需求強勁，POS系列也有多個專案進行中​。

歐洲（11%）：歐洲市場需求回溫，特別是O2O解決方案需求逐漸恢復​​。

亞洲（24%）：主要因庫存去化，亞洲市場營收呈現下滑。特別是印度市場在經歷庫存消化後，預計2025年需求將回升​。

產品別分析

• O2O 解決方案：這部分的產品在疫情後需求回升，包括POS和KIOSK的需求。公司與多個歐洲及美國的大型客戶洽談專案，部分專案預期於2025年發酵，如北美和歐洲的自助服務專案​​。
• 半導體測試設備與AI測試設備：公司自2018年開始進入半導體測試領域，2024年AI測試設備需求旺盛，出貨已小量開始，預計將逐季增加​。

2. 未來展望

主要成長動能

• AI測試設備：2024年，AI測試設備需求持續強勁，並且在多個市場推動公司的業績成長。隨著技術發展和地緣政治風險上升，全球對半導體設備的需求也預期長期增長。公司與主要半導體設備客戶的合作，使未來的營收動能穩固​。
• O2O 新產品及KIOSK專案：公司正與美國及歐洲市場的大型客戶進行專案合作，包括郵政和交通閘門系統等大型自助服務專案。KIOSK 在美國的市場具備競爭優勢，特別是政府專案，如華盛頓及舊金山的捷運專案​​。

擴展與併購

• 北美市場擴張：公司正在進行購置廠房及倉儲的計畫，設立維運中心以支持北美市場的增長​​。
• 瑞傳與KIOSK的整合：透過過去的併購，公司成功建立了強大的產業物聯網和O2O解決方案平台，並且進一步擴大到AI測試設備和自助服務系統的市場​。

3. 成長動能

O2O 解決方案

• 新產品推動：隨著疫情後需求回溫，O2O新產品已在國際市場得到認可，並與多個行業的大型客戶洽談合作，如歐洲的零售和餐飲業。美國的KIOSK專案則涵蓋多個政府基礎建設項目​​。
• KIOSK：KIOSK系統已成功進入政府的捷運系統專案，如華盛頓特區的捷運系統已完成，舊金山的專案正在進行。2028年洛杉磯奧運也為公司提供了潛在的商機​​。

產業物聯網（Embedded Foundry）

• 半導體與AI測試設備：AI測試設備已於2024年開始小量出貨，且需求非常強勁，預期成為公司長期的成長動力。隨著全球半導體工廠的擴建，半導體設備的需求也將帶來穩定的成長​​。

4. 是否擴產

北美擴產計劃

• 廠房與維運中心：公司已於2024年9月通過發行8億元可轉債，用於在北美購置廠房及倉儲空間，並設立維運中心。預計每年可節省6000-8000萬元租金。雖然可轉債將稀釋5%的股本，但預期長期來看對公司競爭力提升有正面影響​​。
• 資本支出與融資活動：除了可轉債外，公司還在持續評估全球擴廠的規模與地點，以配合全球客戶的擴展需求​。

其他擴產動向

• AI測試設備及O2O解決方案的產能擴展：公司將配合主要客戶的需求，擴大AI測試設備的產能。O2O解決方案的訂單已逐漸增加，預計未來兩年將持續成長​​。

QA重點整理

Q1 : 印度市場需求

2022年印度市場的大客戶曾積極拉貨，但在2023年及2024年，印度市場還在進行庫存去化。預期2025年印度POS產品需求將恢復並重回成長軌道​。

Q2 :BORIS產品的市場布局

BORIS系統主要供應給美國市場的線下應用，由於是自有運營點，推動較快。該產品的投資回報率（ROI）符合運營商的需求。

美國以外的市場需要與第三方合作，這使得專案的談判時程與合約較為複雜。目前的POC（概念驗證）已取得成功，尚需等待合約程序完成，具體放量時間將依據客戶規劃而定​。

Q3 : KIOSK在美國政府專案的進展

KIOSK具備美國本地製造的優勢，因而在政府基礎建設專案中競爭力較強。

已完成華盛頓特區的捷運系統專案，正在進行舊金山的專案。隨著其他地區逐漸展開，這類政府專案進展較慢，通常依當地預算分階段實施​。

Q4 : AI應用與客戶拓展

振樺電自2018年起開始進入AI應用領域，並逐漸擴展至多個大客戶。2022年因AI伺服器的需求，半導體需求旺盛，但後來因庫存去化，需求一度疲弱。

2024年隨著ChatGPT等AI技術的商業模式獲得認可，振樺電在過去5至6年內的努力開始見到成效。每一代的AI伺服器產品，振樺電都有供應，預期「Server Board」（伺服器主機板）將成為2025年的主要成長引擎​。

Q5 : 2025年營收與毛利率展望

2024年AI測試設備的強力需求下，營收有機會逐季成長，並預計這一需求將延續到2025年。O2O新產品和KIOSK專案也有望逐步發酵。

短期內，公司將持續優化產品組合，高毛利的產品線包括POS品牌、SDA（場景定義設備）和高階醫療設備。由於低毛利產品如傳統工控的需求疲弱，使得公司毛利率在結構上獲得支撐，預期短期毛利率將保持穩定​。

Q6 : 瑞傳IPC的市場優勢

瑞傳IPC的優勢在於其全球性布局，具備完整的組裝線與本地即時服務能力，而非以總部為中心的模式。這使得瑞傳能夠靈活地應對全球客戶的需求，無論在製造還是維運服務上都具有競爭力​。