BBU沒變BBQ！「這集團」10月營收年增，連漲10天，明年想像空間大？！

警語：文章內容並非買賣邀約，這是分享觀察心得以及教學概念，並非任何投資建議，勿做下單參考。引用資料：Goodinfo、jihsun.com.tw、優分析等其他理財網站or新聞擷取，歷史走勢可以參考，但不一定一樣

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前幾天在社團留了這段話

永遠不學？

喂…就在說你

該不會投資是靠骰子吧

其實是在說永崴投控這家公司，近期毛利率量連續兩季增加，法人持續囤貨，在排行榜裡除了航運族群外，他屬於比較不同的產業。

公司介紹

永崴投控(3712)為光燿科(3428)下櫃、崴強(6298) 下櫃、勁永(6145) 下市以及森崴能源(6806)等公司共同設立的控股公司。

主要產品：

• 3C零組件：主要為光學及光通訊元件，應用於智慧型手機、平板電腦、穿戴式3D遊戲機、NB及光纖網路產品之連接器等。
• 3C零售及週邊產品：主要為Apple產品及行動周邊產品如：iPhone、iPad、iMac、MacBook、iPod、iStorage、iReader；傳輸線、無線/有線充電器、行動電源、集線器(HUB)、指紋碟、儲存裝置、無線車充、智慧居家物聯網等。
• 系統及週邊產品：各式有線、無線雲端影像掃描器，影像辨識裝置及自動饋紙掃描模組。
• 其他：電廠投資開發及潔淨能源服務及其他模具零組件及加工收入等。
• 再生能源的發展計劃
• • 南部太陽光電開發計畫
  • • 預計開發總裝置容量100MW，年發電量約12,500萬度，年減碳量62,750噸​​。
  • 彰化陸域風電開發計畫
  • • 預計開發總裝置容量54.6MW，年發電量約12,731萬度，年減碳量63,908噸​​。
  • 台電離岸風力發電專案
  • • 契約容量300MW，年發電量約11億度，年減碳量586,300噸​​。
  • 森崴能源未來目標
  • • 計劃在2025年前開發裝置容量達1GW​​。

產業知識：全球光學鏡頭競爭態勢

生產鏡頭的主要廠商包括日本、台灣、韓國、大陸等地業者，市佔率概況如下：

• 日本鏡頭廠，市佔率約10%，重要廠商包括Kantatsu、Fujinon等。
• 台灣鏡頭廠，市佔率約35~40%，重要廠商包括大立光、玉晶光、新鉅科、先進光及本公司等。
• 韓國鏡頭廠，市佔率約25~30%，重要廠商包括Diostech、Kolen、Sekonix等。
• 大陸鏡頭廠，市佔率約25%，重要廠商包括舜宇、瑞聲、歐菲光等。
• 其他地區鏡頭廠，市佔率約5%。

從年度的營收觀察3C零售及週邊產品、3C零組件、系統及週邊商品，減少了不少，但其他的這個類別卻大幅增加了161.97%。

而營收比重也超過年度的一半，已達64.55%

從公司的法說觀察子公司1到10月有獲利的只有崴強跟勁永-森崴，這兩間在做什麼，也來了解一下。

崴強科技

主要以掃描機及自動饋紙機為主，年增各為37%及21%，合計營收年增29%。

勁永-森崴

是一家機電統包工程公司，目前主要從事全方位專業能源服務，包括開發、興建、運轉、維修、節能、儲能等。開發領域包括太陽光電、陸域及離岸風電、小水力發電、燃氣電廠等。

成立於2007年，當時主要從事國內大型火力電廠的興建與維運及電力搶修、台電OPGW高空纜線工程，2012年投入太陽能發電廠、節能服務(ESCO)等全方位專業能源服務。

主要子公司：

• 富崴能源：主要發展再生能源事業，2013年取得台中捷運機電工程案，2020年取得台電離岸風場二期工程及五年維運專案，該專案合約總價為599億元新台幣，預計2025年完工。
• 欣鑫天然氣：已取得液化天然氣(LNG)進口許可，主要從事液化天然氣(LNG)的在台供應潔淨能源，有助改善空氣汙染。目前為金門電廠提供氣體服務。
• 富崴電力：主要從事綠電交易、儲能、節能業務，已取得再生能源的售電執照，目前在台灣經營售電平台，截至2023年底已轉供應300多個據點給各大民間企業，總裝置量132,454 kW。
• 九崴電力：天然氣電廠統包工程。
• 彰品風力發電：54.6MW 風電案場。
• 昆山九崴信息科技：從事能源金融業務。​

上下游關係：工程業務

上下游關係：綠電服務

近期現況

營運概況

在綠能產業裡包含太陽能、風力、其他等等年增107%

中部縣市風場

• 預計開發總裝置容量54.6MW

•預計採用4.2MW陸域風機， 13組風力發電機組

• 目前已取得4座施工許可 及10座容許使用同意回函

• 節能減碳效益：

• 預計年發電量12,731萬度

南部光電用地

• 預計開發總裝置容量100MW

• 目前重新設計遊憩區之設計圖 （遊憩附屬綠能結合方式） 並提交興辦計劃書，待縣府審核同意

• 預計年發電量 12,500萬度

星崴七股太陽光電開發計畫變更

●111/11/28 取得經濟部能源署核准設置共同升壓站77.52516MW 。

● 本次變更開發計畫，擬於原位置旁新設置共同升壓站77.52516MW

● 目前進度:113年8月已取興辦變更計畫書核准，預計9月底取得施工許可 ，明年3月底前完工。

台南七股太陽光電發電

• 土地面積 : 600,000m2

• 裝置容量： 77.52MW

• 掛表日期： 2022年05月30日

• 已於2023/4/18取得發電業執照

• 首年發電量：10,364萬度

• 截至目前累積發電量為2億6,858萬度電，平均日照時數為4.39小時。

風力發電- 運維服務：彰苑及北苑電廠

•總裝置容量28.8MW

• 2020年11月11日完工併網

•年發電量6,835萬度

離岸風力發電

離岸風力發電第二期計畫風場財物採購帶安裝案

彰化外海#26 契約容量：300 MW 裝置容量：294.5MW(安裝機組 :9.5MW x 31部) 離岸變電站 1組

開工日期 : 2020年07月15日

調度日期 : 2025年09月30日

竣工日期 : 2025年12月31日

觀察指標-營業現金流

能夠不斷產生現金流量的公司(數值大於零)，代表公司的事業具有一定的價值性，能夠為股東帶來不間斷地現金流入，是最有潛力的轉機股，當這種股票因為景氣不好而使得股價過於便宜時，絕對要優先注意！

可以看出原本幾乎每季都在虧錢的公司，這兩季突然有了數值大於零的現金流量， 如果後續持續的增加，公司將有轉成穩定成長的可能。

觀察指標-每股盈餘

每股盈餘就是公司能幫每1股賺多少錢的意思，所以EPS越高，代表公司能幫每一股賺的錢越多。 EPS可以快速幫我們了解不同規模大小的公司幫股東賺錢能力，近三季每股盈餘達3.34元，也超過了去年全年的2.94元。

當現金流與盈餘同步成長時，代表著公司往好的方向發展。

而本季的盈餘也是本業獲利居多，本業獲利顧名思義就是只考慮公司的核心業務活動所產生的收入與支出，是專注在評估公司核心經營能力的一個指標，本業EPS是不會含有所謂的一次性收入，像是公司可能賣廠房或是有較大的匯兌損益等這些。所以優點是較能夠反映公司核心業務優點的穩定性和可持續性，對評估公司長期的價值更有參考意義。但缺點就是比較沒辦法全面展現公司整體的表現。

觀察指標-月營收動能

優分析會自行分析這個月營收增加的原因，該公司主要係因係因子公司本月承接工程案件依進度認列收入，而子公司做工程案件的莫屬森崴能源，在本月的營收同樣寫著，離岸之主要工程開始施作認列收入所致，也就是說主要來源是來自森崴能源的營收認列，如果點開森崴能源營收變化原因與展望，可以看出近期的營收跟未來的情況

1. 2024年下半年：森崴能源的營運預期優於上半年，主要受惠於台電離岸風場二期隨水下工程展開施作而進入認列高峰。
2. 2025年展望：隨著海事工程學習曲線的提升，森崴能源預計將加快營收認列，並計劃將海外融資轉為國內融資，進一步降低利息支出。公司看好全球風電用船需求強勁，預期中長期將帶來穩定獲利。
3. 2026至2029年：森崴能源取得3-2期彰化外海場址，總專案金額上看千億元，將為2026至2029年主要成長動能。

觀察指標-毛利率

毛利率=（營業收入-營業成本）/營業收入

公司毛利率越高，代表公司的產品的利潤很高，市場上通常給的本益比也會較高

毛利率太低的公司，通常表示產品沒有競爭力，比較容易被取代，因此「毛利率上升」的公司是公司競爭力增強的早期跡象，上季為14.29%，本季的毛利率上升到19.46%，季增36.18%，來到近三年來新高。

觀察指標-營業利益率

營業利益率越高的公司，代表公司的損益平衡點較低，這種公司才能在經濟不景氣時還能持續配息，營業利益率連續性上升的公司，代表公司獲利將越來越穩健，本季創下三年新高，來到11.32%，季增71.52%。

營業利益率=（營收-營業成本-營業費用）/ 營業收入

營業利益率是指公司在每一元的營收裡，可賺多少的營業利益，這個指標是反應「本業」獲利能力的指標。

稅後純益率=（營業收入-營業成本-營業費用＋業外損益-稅額）/ 營業收入

稅後純益率這個指標是用來衡量公司最後實際獲利金額。

毛利率%、營業利益率、稅後淨利率三個指標同時上升，這3個比率「愈高」，代表公司產品、技術有競爭力且在公司成本控管得宜情況下，帶動本業獲利成長，本季毛利提升至19.46%、營業利益率為11.32%、稅後淨利率為7.25%。

觀察指標-存銷比

本季的存銷比來到0.22，低於五年平均-1倍，在存貨增加的情況之下，意味公司未來有接到新的訂單可能性。

觀察指標-存貨細項在製品

開始啟動生產的在製品季增88.93%，物料超過2億元，也意味後續如果製成品沒有堆疊，那轉成營收時，對公司整個營運將有明顯的提升，後續可繼續觀察營收的情況。

觀察指標-合約負債

子公司森崴能源因有工程的得標，所以可以觀察這個指標有沒有延續，「合約負債」是企業資產負債表中的一個會計項目，主要包括「預收工程款」與「預收備料款」，屬於客戶預付的費用，在會計處理上歸類為「流動負債」，但償債方式並非還錢，而是在特定期間內提供特定商品、服務，因此可視為「在手訂單」，更可看作是「營收」的領先指標。

永崴投控的合約負債季增114.3%，營收占比為9.6%，而子公司森崴能源合約負債季增689.7%，營收占比為9.5%

觀察指標-本益比河流圖

以目前股價63元來計算，本益比為14.1倍，低於本益比中位數17.5倍，尚屬於便宜階段。

觀察指標-ROE

巴菲特愛看的就是股東權益報酬率（ ROE）能衡量公司替股東賺錢的效率，顧名思義就是公司拿股東的錢去投資的報酬率，如果其他指標都同步上揚的話，這個指標也必須要上揚，不然股價可是不會動的，本季ROE來到3.78%，也為近三年的季新高。

觀察指標-大戶持股變化

從10月到11月外資持股比率增加到6.04%，而400張以上大戶也同步增加到59.86%。

綜合心得

永崴投控的多元化業務布局、能源業務的強勁增長、穩定的財務表現、技術創新與產品多樣化、政策支持與市場需求、綠電交易與儲能系統、液化天然氣業務以及碳封存技術與碳盤查服務，這些因素共同構成了公司未來成長的利多原因，但來自全球景氣影響、產品需求波動、綠能專案進度不確定性、經營成本上升、市場競爭加劇以及法規和政策風險。這些因素共同作用，對公司的營收和獲利也會造成壓力，需密切關注並採取相應措施以應對挑戰，另外存貨週轉天數也從第二季的19.23天增加到23.37天，雖然已是同期最低的天數，但也讓週轉次數降至3.85次，可觀察後續營收的情況，針對在製品完成後有無出貨，或是堆疊存在公司。

財報參考值不夠多也是風險的一種，雖然目前的指標除了存貨週轉次數以外全部上揚，但由於子公司森崴能源的佔比過高，工程進度完成或到一個階段才能納入營收，無法像製造業一樣每個月都有出貨而產生營收，這樣的公司需要參考履約的進度、天氣、人員調派等等，都是影響工程進度的原因，對整個營運來說，較不容易區分淡旺季，而如以營建類的指標來觀察，那課程教學的心法二高一低的關鍵指標就可以納入評估。