付費限定文章
超潛部薯|三發(9946)|在手建案超過300億|首席大院一案定江山|搶當高雄EPS王?

閱讀時間約 8 分鐘
  • 文內如有投資理財相關經驗、知識、資訊等內容,皆為創作者個人分享行為。
  • 有價證券、指數與衍生性商品之數據資料,僅供輔助說明之用,不代表創作者投資決策之推介及建議。
  • 閱讀同時,請審慎思考自身條件及自我決策,並應有為決策負責之事前認知。
  • 方格子希望您能從這些分享內容汲取投資養份,養成獨立思考的能力、判斷、行動,成就最適合您的投資理財模式。
圖片來源:三發官網-首席大院形象圖

圖片來源:三發官網-首席大院形象圖

「營建薯-薯叔價值投資」專題(詳細介紹)專門研究營建類股,「薯叔週報」每月2次追蹤個股動態,訂閱戶可瀏覽完整月營收、銷售情形工程進度;「超潛部薯」不定期發布具潛力之營建類股,訂閱戶可瀏覽投資評價薯叔觀點;「薯叔聊財報」每季發布追蹤個股財報分析;非訂閱戶可瀏覽「老薯看世界」不定期分享房市新聞。歡迎追蹤及加入Facebook粉專Line社群,若覺得內容有幫助歡迎每月50元訂閱支持薯叔吃飯能加點湯。


公司介紹

三發地產自1993年創立,前身為「金革科技股份有限公司」,原為影音媒體唱片公司,2008年由高雄建商名發建設入主,其業務轉為營建及推案,金革唱片影音事業則分割成為100%子公司,並於2012年正式改為現名,2013年股票上市,112Q2股本32.65億,淨值19.6元

主要營業項目:

  • 住宅及大樓開發租售業
  • 新市鎮及新社區開發業
  • 不動產租賃業

公司架構

三發旗下有2家100%持有子公司,京富祥營造為公司御用甲級營造廠;金革唱片為被併購前事業體,通常自有營造廠毛利都偏低,京富祥也不例外,111年貢獻獲利僅2,300餘萬,而金革唱片認列虧損300餘萬,兩者對於32.65億股本的母公司都沒有顯著的影響。

圖片來源:自行整理

圖片來源:自行整理

圖片來源:三發111年報

圖片來源:三發111年報

股權結構

股東結構截至112年,外資持有2.64%,本國法人65.52%,個人佔31.83%,細看持股分級,代表散戶的50張以下佔9.26%,代表大戶的1000張以上78.45%,並且持續成長中,散戶籌碼並不多。

圖片來源:Goodinfo!

圖片來源:Goodinfo!

圖片來源:goodinfo!

圖片來源:goodinfo!

十大股東中屬於公司派股份52.55%(如下圖),公司的經營權非常穩固,而且掌握了大部分的籌碼。

圖片來源:三發111年報

圖片來源:三發111年報

獲利能力

圖片來源:自行整理

圖片來源:自行整理

每股盈餘(EPS)

三發近5年獲利高點位於2019年,EPS高達5.28元,股價也在隔年來到歷史第三高的29.2元,接下來因無大案入帳,EPS皆不到1元,疫情時股價最低跌到9.17元,一年時間從高點到低點跌幅68.6%,非常驚人!

毛利率

三發近5年平均毛利率29.37%,但已經連續3年下滑,2022年毛利率只有17.02%,在營建股中屬於低標,代表公司的推案在價格或成本管控不具競爭力,但後續部分推案土地成本低廉,毛利率有機會回升。

營建股毛利率呈現公司對於直接成本(主要為土地取得費用及營造發包費用)的管控能力。

稅後淨利率

三發2022年稅後淨利率僅剩下6.16%,主要受到借款利息增加以及毛利率下降影響,2020-2022年營收逐年微幅增加,但稅後淨利率不增反減,獲利品質持續衰退對於投資人來說不是太好的消息。

稅後淨利率(( 營收-直接成本-間接成本 +業外損益-稅務費用)/ 營收 )可以看出公司真正的獲利品質。

股利政策

近10年皆有配發股利,EPS<1元時配發率接近100%,EPS>1元時配發率起伏很大,約在30%-80%之間,近10年填權息機率90%,機率偏高,主要是多數年配的金額不大填息較容易。

圖片來源:goodinfo!

圖片來源:goodinfo!

安全性分析

負債比率

三發負債比近8年都低於60%,2022年負債比58.3%,對比同期營建資優生華固53.39%及長虹57.23%,算是前段班,會偏低的原因跟公司擁有大量在建房地有關。

圖片來源:財報狗

圖片來源:財報狗

利息資本化

三發的利息受利率上升影響,呈現年增走勢,其中一部分是固定低利率的公司債,變動不大,銀行借款的利息上升較明顯,全年利息約為1.9億元。

圖片來源:三發112Q2財報

圖片來源:三發112Q2財報

圖片來源:三發112Q2財報

圖片來源:三發112Q2財報

未分配盈餘

截至2023Q2帳上有22.2億的未分配盈餘,相當於0.68個股本,在營建股中算中等,此金額足以支應土地開發或作為EPS低迷時股利配發來源。

圖片來源:三發112Q2財報

圖片來源:三發112Q2財報

籌碼穩定度

觀察近52週千張大戶持股比例為78.45%(截至2023/8/25),千張大戶持續買進,近兩週買進力道又開始增溫,總股東人數(散戶)則是在4月達到高峰後,不耐久候持續下降,股價也從12上下拉升到15元,波段漲幅25%,近期有些回檔但離起漲點仍有點距離。

圖片來源:神秘金字塔

圖片來源:神秘金字塔

建案資訊

建案規畫總銷金額達354億元,加計待售房地19.5億,合計373.5億,約為11倍股本,但部分案件尚未開案或銷售不佳,目前已簽約金額僅24.3億,薯叔還是要提醒一下總銷高不代表完銷,更不能跟高獲利畫上等號。

圖片來源:三發111年報

圖片來源:三發111年報

圖片來源:三發112Q2財報

圖片來源:三發112Q2財報

圖片來源:三發112Q2財報

圖片來源:三發112Q2財報

投資評價

價值(未來獲利估算)

未開案之新莊案、興邦段及五塊厝段...

價格

方式一:丁彥鈞老師「現金股利折現模型」(計算方法詳連結)

圖片來源:丁彥鈞自創投資評分表 教你輕鬆學會投資營建股

圖片來源:丁彥鈞自創投資評分表 教你輕鬆學會投資營建股

以2023-2027年EPS套入公式計算出合理價格應...

方式二:薯叔「歷史高低價懶人法」

觀察三發2015-2022年的最高及最低淨值比(PBR)...

方法三:殖利率法

觀察公司歷年配發率,EPS<1時幾乎全配,EPS>1時則落在30-80%之間...

薯叔觀點

本篇文章從基本面分析三發的未來潛力,綜整一下重點以及個人觀點如下:

  • ...

「營建薯-薯叔價值投資」專題文章內容來源為內政部實價登錄及公開資訊觀測站等公開網站、新聞及財報,並加上個人主觀意見,旨在分享個人投資心路歷程,非作為投資或進出場建議。

創作者正在準備中
請加入 「營建薯」—薯叔價值投資 了解最新動態!
營造及建設類股,普遍營收及獲利可以預期,非常適合股市小白入手,輕鬆打造年複合投報率10%的組合! 專題包含「超潛部薯」-發掘潛力股、「薯叔週報」、「薯叔聊財報」 及「老薯看世界」,讓你提早掌握好股、抱得住並且訂出自己的目標價。
留言0
查看全部
發表第一個留言支持創作者!
從 Google News 追蹤更多 vocus 的最新精選內容