EPS季增240%，股價卻打了半價?WHY?
很多人會說財報是落後指標，其實不然，透過這個例子，可以在之後選股時更小心的風險。
這是一家在去年2024Q1從虧轉盈的公司，獲利轉折，股價也揚飛直上，直到第三季EPS季增240%，也許你會想，有可能公司的成長性會一直增加，哪些需要好好觀察?
公司簡介
新復興(4909-TW)為全球最大衛星降頻器（LNB）PCB板廠，全球市佔率近八成，藉由台灣網通設備供應商(台揚、啟碁、百一、兆赫等)，間接供應北美兩大衛星營運商：DirecTV、Dish Network。
主要產品包括：高頻微波通訊基板、高效能散熱基板、FR-4基板、特殊複合材料基板、特殊車用基板。
產品涵蓋各種基地台周邊通訊設備、 無線通訊系統天線、衛星降頻器(LNB)、VSAT衛星收發器、車用先進駕駛輔助系統等。服務據點及生產基地包括新復興微波通訊(桃園廠)、飛登電子(廣州廠)及美國亞利桑那州銷售據點。
新復興的時間表過去的事件：
- 2022年：新復興的營收基期相對較低。
- 2023年：
- 全年：在5G基地台及衛星通訊產品客戶端需求增加推升下，全年營收成長45.18%。
- 11月6日：新復興客戶Dish Network公布財報，顯示本業意外出現虧損，付費電視訂閱戶下降。
- 12月1日：新復興全球LNB板市占率達八成，2023年營收年增率達37.06%。
- 12月22日：新復興受邀法說會，董事長張永輝提到2024年盼比2023年成長。
- 2024年：
- 1月24日：市場法人看好新復興2024年營運在5G基地台及低軌衛星相關產品出貨推升下，成長可期。
- 6月25日：新復興表示業績逐漸回升，並持續在台灣總廠投資精密設備。
- 6月27日：新復興宣告處分NEE股權並轉讓其所持有的100%飛登股權，預估處分利益約2.89億元。
時間回到過去第三季
轉機強度-毛利率
當股價處於低檔，毛利率卻開始上升，代表公司每一元的營收所能帶來的獲利含金量正在上升，是獲利翻轉的早期跡象(也是獲利止穩的跡象)。毛利率能夠連續兩季上升的個股，通常也代表公司所銷售的產品目前需求不錯，那麼下一季的財報展望就不會太差。
可以觀察出毛利率持續上升，從3.69%到38.68%。
轉機強度-ROE股東權益報酬率%－母公司
ROE上升=公司價值提升，有的公司生意比過去好轉是因為投入更多資金(擴產或展店)所出現的假象，這種公司的獲利雖然會增加，但卻不會增加股票價值性，換句話說，股價淨值比不但很難回到過去水準，反而有可能下降。觀察幾支ROE逐年下滑的公司(例如鴻海)，對照一下長期股價淨值比走勢就能清楚知道。總之，公司的ROE若無法同步提升，股價淨值比並不會如你預期的回到過去水準，反而有可能下降，對股價造成壓力。
第三季的ROE為16.88%來到新高點。
轉機強度-存貨周轉率(次)
當股價處於低檔，存貨週轉率卻開始上升，是產業需求好轉的跡象。如果你發現同一個產業的個股同時出現存貨周轉率大幅度上揚，代表該產業正處於向上的景氣循環，容易吸引市場目光。
第三季的存貨週轉率來到2.73次，也是新高點。
轉機強度-月營收年增率
當股價處於低檔，營收卻開始年成長，是生意好轉的第一個跡象，應搭配毛利率與存貨週轉率一起判讀，指標同時上揚時，生意好轉的可能性越高。
但在2024年9月以後營收持續下降，直到12月，降至年增剩下14.92%，而最新1月份的營收又更低了(-66.7%)。
類似像這種公司，需要從存貨觀察，存貨可以分成，原物料、在製品、製成品等等
如果公司的營運轉強，未來訂單延續，那公司一定會進原物料，甚至生產線啟動，讓公司可以得到更好的發展，這是基本的方向。
首先我們可以觀察庫存的水位。
這功能在短期動能研究室裡。
存銷比(存貨/近三月合計營收)
存銷比公式為：存貨/近三月合計營收。存銷比能真實反應公司目前的庫存水準高低，若投資人單看存貨高低可能會被誤導，因營收較高時，正常存貨水準也必須提升。因此，存銷比指標能解決前述問題，它將存貨和營收放在一起看，能反應出公司的庫存水準。解讀時，若最新存銷比與過去相比偏高，代表有供過於求的現象；若偏低，代表供不應求；若跟過去差不多，代表庫存在健康水準。
存貨銷售比在2024年第三季的9月為0.29倍遠低於近五年平均甚至接近-2倍，在存貨增加的情況下，庫存顯示為低水準，這種情況屬於供不應求的情況。
但魔鬼常在細節裡，剛開始的時候我們就知道他的存貨周轉次數是2.73次
對照過來存貨週轉天數為32天，也就是說後面的物料在10月就會消化得差不多，而反應完畢，另外對照現金流觀察。
重要指標-營業現金流
能夠不斷產生現金流量的公司(數值大於零)，代表公司的事業具有一定的價值性，能夠為股東帶來不間斷地現金流入，是最有潛力的轉機股，當這種股票因為景氣不好而使得股價過於便宜時，絕對要優先注意！
公司第三季的營業現金流為負成長，為-1.3億元，在存貨增加營收減少的情況下，對公司來說就會比較危險。
而他的利空因素還有哪些?
- 紅色供應鏈崛起：中國供應鏈的崛起導致電子產品進入削價競爭，這對新復興的市場競爭力造成了壓力，尤其是在中國市場。
- 飛登公司持續虧損：新復興透過子公司NEE持有的廣州飛登公司持續虧損，這不僅影響了新復興的營運績效，也對其財務結構造成了負面影響。
- 中美貿易戰及關稅增加：中美貿易戰的爆發以及關稅的增加，進一步加劇了飛登公司的虧損情況，使其營收逐年減少，虧損情形難以改善。
- Dish Network訂閱戶下降：新復興的客戶Dish Network面臨訂閱戶下降的問題，這反映了傳統電視業務的衰退，進而影響了新復興的業務需求。
- 衛星電視需求未逆轉：新復興的復甦並非來自原有的衛星電視產品需求，這意味著如果僅依賴衛星電視庫存回補需求，成長的持續力將有限。
DirecTV衛星電視服務與Dish合併
早在2002年，這兩家公司就曾嘗試合併，但遭到美國司法部的阻撓。若此次談判成功，合併後的公司將成為美國最大的付費電視服務提供商，擁有大約1,600萬訂戶。
然而，此次潛在的合併仍可能會面臨反壟斷審查，但由於自上次嘗試合併以來，行業發展已經完全不同，如今的DirecTV和Dish已面對康卡斯特（Comcast）、Charter、Amazon Prime、YouTube TV和Netflix等強大競爭對手，可能更有機會通過監管部門的審查。
美國衛星電視提供商行業的競爭格局高度集中，主要由AT&T(T-US)和Dish Network(DISH-US，已下市)等大型企業主導，兩家公司共佔據了將近一半的市場份額。根據優分析產業數據中心所提供的數據，AT&T和Dish Network在2024年的市場份額分別為27.1%和27.6%。然而，擴大市場份額變得愈加困難，新的訂閱用戶增長有限，競爭壓力不斷增大。
合併後將增強新公司與節目供應商談判的能力，例如目前DirecTV與迪士尼正因轉播協議陷入僵局。此外，對於Dish來說，合併可以讓其專注於5G無線網絡的建設與投資。
DirecTV的一位發言人在聲明中表示：「關於DirecTV和Dish可能合併的傳言並不是新聞，但我們不會對傳言和猜測發表評論。」
自2002年首次合併失敗以來，DirecTV和Dish已經多次進行間歇性的合併談判。而EchoStar則在2023年也未完成對Dish的收購。
DirecTV目前正面臨與迪士尼的爭議，導致其1,100萬用戶在美國網球公開賽期間失去了觀看ESPN的權利。
這場爭議的背景是迪士尼、福克斯和華納兄弟的Discovery公司計劃推出一個名為Venu Sports的體育流媒體合資平台，但此計劃因競爭對手FuboTV提起的反壟斷訴訟而被法院暫時阻止。
這次合併談判如果最終成形，將對美國的付費電視市場帶來重大的變化。
台灣衛星電視相關供應鏈（包括但不限於）：
- 台揚(2314-TW)：台揚是全球直播衛星電視接收器的領導廠商之一，設計和製造的衛星電視接收降頻器（LNB）涵蓋多個頻段，主要客戶包括北美和歐洲的直播衛星電視業者，包括美國的Andrew Corporation（CommScope的子公司）。合併後的公司可能會讓這些業者開始擴大其無線通訊網絡的建設，這將增加對基地台和相關設備的需求，進而帶動台揚的產品需求。
- 新復興(4909-TW)：新復興是台灣主要的高頻微波通訊基板供應商，其產品應用於衛星降頻器（LNB）、基地台、視訊轉換盒（STB）和衛星定位系統（GPS）的天線模組中。新復興的主要客戶包括北美兩大衛星服務營運商：DirecTV和Dish Network。這些公司是新復興LNB板的主要買家。
- 啟碁(6285-TW)：啟碁是新復興的客戶之一，主要負責VSAT衛星收發器用的高頻板的出貨，主要客戶為北美的Direct TV、AT&T和Verizon，提供DBS、Home Gateway等產品。
美國衛星電視提供商行業正面臨嚴峻的挑戰，主要受到串流媒體服務的興起和消費者收視習慣改變的影響。根據優分析的數據顯示，該行業的總收入從2019年到2024年以年均-6.4%的速度下降，預計到2024年總收入將降至402億美元，並在2024年至2029年間進一步下降至344億美元，年均下降率為-3.1%。這一下降趨勢主要歸因於消費者日益偏好選擇Netflix、Hulu和Disney+等網路串流服務，而非傳統的衛星電視訂閱。
市場規模與行業變動
行業的衰退也反映在就業和企業數量的減少上。從2019年到2024年，行業的就業人數年均下降-7.7%，到2024年僅剩70,745名雇員。企業數量同期內也下降了-3.2%，僅剩下413家企業。未來幾年，這一趨勢預計將持續，顯示市場不斷萎縮和競爭壓力增大。
行業的盈利能力也大幅受挫，總利潤從2019年到2024年以年均-6.8%的速度下降，2024年的預計利潤為44億美元，利潤率為10.9%。這些數據反映出，由於市場需求的持續下降和運營成本的上升，衛星電視提供商正面臨日益加劇的市場挑戰和財務壓力。
產品與服務類型
美國衛星電視提供商的產品與服務主要分為基礎電視套餐、高級付費頻道和按次付費服務等類型。基礎電視套餐為行業的基石，提供一組標準頻道以較低價格吸引價格敏感型消費者，但隨著網路串流平台的興起，需求逐漸減少。雖然基礎套餐仍是主要收入來源，但其佔比正在下降。
高級付費頻道，如體育賽事和電影頻道，則是提高每用戶平均收入（ARPU）的重要來源，尤其吸引大量忠實觀眾。按次付費服務（PPV）允許消費者按次付費觀看特定的現場賽事或特別節目，這種模式在重大體育賽事期間的收入特別可觀。隨著技術的發展，一些公司如HughesNet和Viasat也開始將衛星電視與高速衛星寬頻相結合，提供一體化解決方案，進一步推動利潤和收入增長。
競爭情況
美國衛星電視提供商行業的競爭格局高度集中，主要由AT&T(T-US)和Dish Network(DISH-US，已下市)等大型企業主導，兩家公司共佔據了將近一半的市場份額。根據優分析產業數據中心所提供的數據，AT&T和Dish Network在2024年的市場份額分別為27.1%和27.6%。然而，擴大市場份額變得愈加困難，新的訂閱用戶增長有限，競爭壓力不斷增大。
未來展望
未來，隨著老年核心用戶群體的逐漸減少及年輕一代偏向網絡串流平台，該行業將繼續面臨挑戰。儘管如此，某些利基市場，如多文化和偏遠地區的用戶，將繼續提供一定的需求支撐。未來的成功將取決於衛星電視提供商能否開發混合模式並整合流行的串流服務，為消費者提供更具吸引力的內容和套餐選擇。
實體課介紹、購買（限量9折優惠碼）
想學習更多完整公司的轉機策略各個指標如何判讀，挑選出便宜還轉機營運動能變強的sop準備好了，透過這一季再次驗證成功，學習公司的營運密碼，將在課程中完整教學。
