川普關稅政策衝擊藥品產業：美國CDMO受惠，臺灣藥廠佈局成關鍵

政策背景與影響

美國總統川普近期表態，將對藥品、半導體、能源等多類進口產品施加關稅，意圖重塑美國供應鏈並降低對外依賴。若該政策以國家安全為由推行，則需依據《貿易擴展法》第232條進行調查，該過程預計耗時約一年，最快2026年開始生效。

美國目前為《WTO藥品協定》成員國之一，大多數處方藥及活性藥物成分（API）進口時可享有零關稅待遇。然而，若關稅政策落實，將重塑美國藥品進口格局，並進一步推動當地製造能力的提升。

產業影響分析

藥品價格與供應鏈重組

• 美國原料藥的本土生產比例已達54%，且API成本在成品藥總成本中的占比低於10%，因此API的生產地轉移影響較小。
• 成品藥品受關稅影響較大，預期部分製藥企業將轉向美國本土設廠，以降低關稅成本並確保供應鏈穩定性。
• 在政策初期，由於供應鏈尚未完全轉移，藥品終端價格預計上揚，短期內成本將由醫療保險機構吸收，可能進一步推升保費。
• 學名藥（Generic Drugs）價格可能上漲，進一步收斂與原廠藥的價差。

美國CDMO產業受益

• CDMO（委託開發與製造組織）在全球製藥供應鏈中的占比約34%。
• 目前美國市場約40%的成品藥品來自進口，若關稅政策生效，將促使更多製藥企業尋求本土CDMO合作，以降低關稅負擔。
• 預計2026年起，美國CDMO產業將顯著受惠於製劑生產回流。

台灣製藥產業影響與受惠者

保瑞（6472）——CDMO轉單效應最為顯著

• 保瑞透過2024年併購美國Upsher-Smith Laboratories（USL）與Camden無菌針劑廠，擴展其美國製藥業務版圖。
• Maple Grove廠年產能達35億劑口服藥，為美國最大口服固體製劑廠之一，目前產能利用率僅30%，具備大幅增產潛力。
• Camden針劑廠擁有4條成品充填產線，已與超過20家CDMO客戶建立合作關係，未來產能可望提升30%。

美時（1795）——學名藥生產布局可能調整

• 美時的戒毒藥產品目前已於美國當地生產，因此不受關稅影響。
• 其血癌學名藥目前由台灣工廠生產後出口至美國，未來可能需轉移至美國當地生產，以符合新關稅政策。
• 若2026年關稅政策實施，學名藥價格降幅可能減緩，對美時而言具有正面效益。

藥華藥（6446）——新藥已本土化生產，無關稅影響

• 藥華藥的血癌新藥Besremi已於美國當地生產，無須擔心關稅調整所帶來的影響。
• 該產品每年維持3-4%的價格調整，以反映市場通膨趨勢。

投資建議與市場展望

短期影響

• 若關稅政策於2026年正式實施，短期內藥品價格將上揚，供應鏈調整需時。
• 美國本土製藥需求將上升，CDMO業務可望同步成長。

長期展望

• 美國政府推動本土生產，將有助於當地CDMO產業的長期發展。
• 台灣藥廠已進行美國市場布局，整體影響有限，其中保瑞預計受惠最大。

結論

若川普的關稅政策落實，將加速美國藥品供應鏈的重構，短期內推升藥價，長期則有利於本土製造與CDMO產業發展。投資人可關注保瑞、美時等相關企業的市場動態，以掌握未來產業趨勢與潛在投資機會。

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