《掃地蛙隨筆20250305》聯華食品1231TW～看似存股變飆股的統一超概念股，為何咱從不推薦

20250307 15:30 全文完

聯華食品是不能用來存股的，因為他的獲利多來自業外，但如果你已身在其中，知道主力仰賴觀察業外，那麼你學著同步觀察，有什麼收穫就是你的～咱是唯一能精確說出主力在幹嘛！如果下次那個「投資大師」說主力如何如何，你就請他這樣分析給你看。

『蛙蛙大解密』最後答案該篇捐贈者所獨有，為尊重讀者購買權益，公開的內文中的結論都是中性的，不會暗示你買進或是放空，如果你覺得有所暗示，抱歉那是你多想了！呱呱呱！

資本市場有歡笑、有淚水，當然也有唏噓……

本蛙是主力教出來的，今天揭露冷血殘酷的那一面，從一起「秘室殺人事件」談起

112年4月25日聯華食品公司彰化廠9死大火事件簿：為避免人為主觀，都採用勞動部及中央通訊社新聞資料

• 112年4月25日聯華食品公司彰化廠發生火災事故案例解析
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在這場公安事件爆發前，聯華食品在社會大眾的印象中，都是相當陽光正面的，《可樂果》是許多人的童年零食，《元本山》打通日式海苔片市場，近幾年來隨著廣告Slogan，《萬歲牌堅果》成為業界的當紅品牌，不只是「正牌代言人」Janet謝怡芬，也有「副牌代言人」Honey Badger許巧芯，累積了一切正面，呃，加反面的焦點。

萬歲牌「被代言」火速切割徐巧芯　業者急喊：代言人只有Janet

這家被譽為食品股遺珠的公司，真正在投資圈取得認同，是開始為超商龍頭「統一超商」代工鮮食食品，一方面台灣超商密度全球最高，市場能見度極高；另一方面生活型態的改變，有利於發展商機。

於是在「鮮食事業部」與「休閒事業部」的聯手之下，這檔小型食品股，一直維持著相當穩健的發展腳步，也稱為冷門食品股中，少數受到投資人青睞者。

這場大火燒出的最大問題，不是財務上的損失，而是公司的管理制度嚴重缺失，加上企業文化冷血剝削，之前從投資圈中就略有所聞，所以對冷門傳產十分熟悉的本蛙，始終不曾點名推薦，甚至在事發之後，曾經勸過投資人不要再度投資。

行情總在絕望中誕生，火災後股價一路長紅，連續創下歷史新高

最近卻在希望中毀滅，無故連續長黑崩盤，引發市場側目

似乎在應驗華爾街名言：「行情總在絕望中誕生，在半信半疑中成長，在憧憬中成熟，在希望中毀滅。」～火災後聯華食品的股價，從煙火燦爛到流星墬地。

『凡是井底之蛙點名負評的公司，未來一定會崩盤』～但咱卻謹守『萬言萬當、不如一默』，其實本蛙真的不怕被嘲笑，被快死的人嘲笑，有什麼好怕的，不想講是因為要集中心力，從事投資文章的寫作。

本蛙得罪上市櫃公司、操盤主力太多了，今天還又得罪了連信用卡帳都付不出來，被銀行告上法院催討的「投資大師」，對了，銀行是中國信託商業銀行，台中地方法院有完整的起訴狀及判決書，看完心情歡暢笑笑就好，二審還未定讞，多久沒談你了，如果干擾咱寫作，本蛙會請你閉嘴，後續材料更黑更聳動，很多罪名你擔不起。

設立《掃地蛙隨筆》專題，就是害怕咱的沉默，讓你的投資權益受損，或是來不及搭上心中的潛力股快車～至少透過問題的詢答，一切都是就事論事，沒有所謂的針對性。也請諸位感謝這些匿名的文章捐獻者。

上窮碧落下黃泉，兩處茫茫皆不見～定存股為何變成地雷股？

公司業績與題材兼具，災後獲利一直在成長，除了本益比偏高，幾乎沒什麼問題

年前收到這個題目時，其實本蛙有點煩惱，不知道「現世報」何時產生？～噓，聯華食品可是黃仁勳概念股喔！～呱，果然新年新氣象，「哈雷路亞」，今年開春第28個交易日，聯華食品股價崩盤，呃，謝謝提醒，咱是虔誠佛教徒，要稱頌「阿彌陀佛」，嘎嘎嘎，這幾天咱堅持不殺生，都只喝運動飲料。

誰跟你說公司業績大成長？～現在你想想，是不是沒有明確對象、特定出處，就是到處有人在流傳，而且不斷明示暗示，業績穩健適合長期投資，是最佳「存股」標的。

身為主力弟子，呱呱呱，本蛙告訴你，這些人叫做主力外圍，通常都「泰唱秋」，不斷重複相同錯誤訊息，久而久之你就相信了，請等待本蛙一一破解。

外圍在哪裡？～主力會說，攻擊俺的都是『網軍』，幫俺宣傳的都是『義勇軍』，這些連結不只提供上述訊息，而且還有專門的LINE群組，請認同理念的你，一起「鎖碼炒作」聯華食品，股價就是被這些人炒上去的，其中也包含你自己。

因為聯華食品的股本，只有27.13億，股權分析如下圖，在外流通籌碼很低，不到7.7萬張，火災之後形像不佳，莫說是一般投資人，連投信及自營商都不會買，再經過刻意「鎖碼炒作」，日的平均成交量，只有230張到250張，一個大一點LINE群組，就可以包辦買賣及作價。

沒有大型的本土法人介入，就不會有投資報告及買賣動作干擾，只要用外資法人名義不斷買進，就可以塑造外資極力看好的假象，吸引更多投資人長期持股，甚至當成永久存股，籌碼當然非常穩定。

很奇怪的超級飆股，除了特定外資，本土投信及自營商誰都不敢買

請各位務必記住一件事情，在台灣擔任基金經理人，或是基金操盤人，在絕對績效的壓力下，過得非常苦不堪言，所以如果有小道利多消息，必會吸引本土法人蜂擁而入：本蛙不斷提醒諸位說，投信是「包打聽」，他不敢買的，你千萬別買，自營商是「包牌客」，看到主力控什麼股，他就跟著包什麼牌，一個本土投信及自營商都不敢碰的股票，那個背後一定有嚴重「貓膩」。

巧巧的媽媽生了巧巧，實在是無巧不巧真的太巧了～聯華食品透過「鎖碼炒做」，股價不斷創下歷史新高，不但在食品股中傲視群雄，甚至很多電子股漲幅都不及他，可是那兩位仁兄，寧可在旁吃瓜，絕對不進門吸毒，眼看著它狂飆，眼看著它崩盤，甚至崩跌後也不敢入場撿。

你一定非常好奇，那為什麼外資還敢買，這種情形只有一種合理解釋，裡面有絕大比例是「假外資」，待會本蛙會破解他的財報，真外資如果誰敢買這種股票，出事一定工作不保。

股價發展像是電子飆股而不是傳產類股，是何方神聖不斷加持

真相是「血饅頭」～主力利用九名火災員工的死亡炒作股票

公司發生這樣傷亡慘重的公安事故，不但必須賠償相關損失，且一定會影響生產與接單，由於同時暴露公司管理嚴重的缺失，也會影響到法人的持股意願。

沒錯！舉起來的白旗吧，不就是「天下大亂！形勢大好！」～這個主力是不是公司引進，用以維護股價不得而知，或是真的獨具慧眼，懂得趁火打劫，了解「保險理賠金」的妙用～火災損失及員工理賠0.68億，火災總理賠金3.7億，公司淨賺三億成為業績。

因為很殘忍，所以本蛙不想說，資本市場充滿了這樣的狠角色，人性永遠在其次，真金白銀才是王道。

典型的模式就是四部曲：本蛙沒有興趣的原因，因為理賠金EPS不到兩塊錢。

1. 利用火災的損失與恐懼，趁機與公司商談條件，或是趁機壓低吸納控股籌碼。
2. 清理及重建過程中，勢必影響接單與生產，營收不斷月減年減，而且還有理賠問題，可以輕鬆擴大籌碼。
3. 廠房完成新整修，通常還會順便擴大產能，由於基期非常的低，就會形成營收大成長，人氣漸旺逐步拉抬。
4. 保險理賠通常在半年後，巨額的理賠金一次入帳，整理獲利大爆發，主力開始尋找出場時機。

為何飆漲？這件事只有三個人知道，一個是魏哲家、一個是黃仁勳，剩下那個咱不能說

有隻蟬在旁邊偷笑了，如果單純「四部曲模式」操作，不可能會有這樣的漲幅。因為所有的「保險理賠金」，一定無法涵蓋所有災損，更何況還有訂單及商譽的損失，這樣整個算起來，火災發生在2023年4月，當年底即使拿到理賠金，也一定業績不如2022年～白話一點的說法就是，就像車禍處理一樣，還是要有業主的自負額度。

而股價是看未來的，2024年的業績，沒有了這筆理賠金，可能比2023年還差，也很難明顯超越2022年，結果卻是獲利增加速度超乎預期。畢竟根據產業型態，無論是休閒事業部，或是鮮食事業部，都只有逐步成長商機，即使設備更新後，也不會有爆發性訂單，這跟當年華邦電火災重建，引進全新的製程及設備，完全是不同的故事。

呃，你看本蛙的臉幹嘛，呱，染諾羅病毒瘦了四公斤，瘦一點應該有帥一點，但是追上【蛙爸】有點難度，咳，那就看財報吧！

啥，原來新增的獲利全都是業外，裡面唯一可以解釋的是，火災理賠金在2023年底前入帳，所以第四季業外比重很高，這樣已經完成了「重建四部曲」，怎麼第二年還有這麼多的業外呢？

先看看與火災相關的賠償金與理賠金，果然如前文所述，公司反而淨賺3億，這就是炒作的原始財務誘因。

• 2023Q2：火災發生的賠償金是6800萬
• 2023Q4：火災得到的理賠金是3.3億
• 2024Q3：火災發生的理賠金是4000萬

但很詭異的是，就資產負債表而言，聯華食品的業外投資規模不大，大概就2.7億左右，但是損益卻相當的驚人，居然一句可以賺到將近1.05億，所以完全彌補了災後損失，這到底是買什麼呢？

解釋一下什麼是「持有供公交易透過損益按公允價值衡量」，任何解釋都要像本蛙的尾巴，還有【蛙妻】的迷你裙，當然就是越短越好，就是以前的「短期投資」，那麼所謂為了公允價值，就是「收盤市價」。

諸位有沒有全部看到傻眼，名單是台積電、聯發科、Apple、Palantir、Nvidia 、Amazon ，而這段時間剛好是AI熱，這些股票一路飆漲，創造的業外收益，還高於原先的本業獲利，所以塑造出成長股的假象。

成也蕭何、敗也蕭何～上當者不過是老虎、老鼠傻傻分不清楚

資本市場是野蠻遊戲：但業外投資的損益，無法取代本業經營價值

下面的說明是來諷刺兩種人，一個是差不多先生，一個是差不多小姐，投資最怕的就是差不多，因為差的那一點，可能就是致死劑量：

• 麻煩不要再把聯華食品與聯華搞混了，這個笑點是，請你去財報狗，他的AI分析也一樣分不清楚。
• 個股發生特殊且劇烈的影響事件，一定要特別分離處理其相關資料，以免製造出錯覺，自己步入主力的圈套。

這幾週不斷的強調，不要用EPS來評價股票，不會準確也沒有意義，因為一個會計處理，或是一個業外的損益，就會讓整個經營績效完全失真。不知公司派還是主力很聰明，總不能說彼此狼狽為奸，知道一般投資人不想理解、也懶得學習，於是就設下這個滔天大局，你還以為買到定存股變成飆股，浴火重生的聯華食品變得不一樣，但原來從頭到尾都是績爛股。

既然獲利被業外損益及理賠金完全扭曲，那麼即使評價最精確的ROE，也會跟著完全失真，火災後重建的聯華食品，平白無故ROE逐步暴增至一倍多，投資者信心到了自我膨脹的地步，才會完全失控情緒性上漲。

營運績效灌水事小，稼動率變差影響才大，這對擁有代工業務的業者而言，無論是傳產或是科技產業，都不是一個好訊息。

感謝捐贈此分析文章的蛙友，依照之前跟各位的協定，這不是本蛙推薦的股票，所以沒有買進、賣出的任何建議。

野蠻遊戲 LOVE 沒人被赦免，野蠻遊戲 NO 不同情可憐

老虎 老鼠 傻傻分不清楚 滿臉 泥土 失敗的被俘虜 小賭 豪賭 想愛就別怕苦 看不 清楚 遲早粉身碎骨

不知不覺其實妳已上線 感情的世界 戰火連天 如果不想每一天以淚洗面 提高警覺快張大妳的雙眼

偽善的臉妳要能懂得分辨 越是危險 顏色越是鮮豔 寬大的肩 可能會崩潰 放電的眼 常常會漏電

野蠻遊戲 LOVE 沒人被赦免 野蠻遊戲 NO 不同情可憐 野蠻遊戲 YOU 快勇往直前 受傷在所難免 都值得紀念 等到妳遇見完美的人選 離勝利那天已經不遠

下雨天掃地練武，總是格外精進

因為不會總想著待會落葉烤紅薯，呃，這個叫不受業外干擾嗎？

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