筆記-財經皓角-美國3月CPI、台灣3月出口-24.04.11

*美國3月核心CPI年增3.8%(市場預估3.7%)、月增0.4%(市場預估0.3%)，高於預期，

美股終於找到理由可以回檔。

*讓通膨持續的主要原因: 房租價格，與保險費(尤其是汽車保險)

--汽油價格有漲、但沒有失控。

--目前大宗資產不是導致通膨的原因，銅油比有上升，不是停滯性通膨。

--終端商品、2手車、機票，都沒有看到價格持續上漲。

--勞工薪資成本，有機會透過海外移民增加，來壓低人力成本的通膨。

非法移民增加，讓非農人口增加，但會壓低薪資成長幅度。

*美國房租有兩個指標:

1.房租價格，在長期增速在下降、沒有失控，已經連續8個月是負成長。

因為美國的公寓apartment在都會郊區大量興建。

2.業者等權租金OER(詢問屋主預期自己的房子可以收到多少租金)，這部分還是比較高，shelter CPI有5.7%，

OER是市場預期心理，所以目前的通膨高，主要是心理預期所導致。

--核心通膨的權重有45%是租金價格，這個佔比有點高，是導致通膨看起來很高的原因。

*房屋是金融商品，房價不會被當成物價指標，物價看的是房租。

*通膨看起來有僵固性，但整體通膨還在下行格局，

通膨沒有拐頭上彎，只是在下降的過程中遇到僵固性。

*通膨的僵固性，可能是統計誤差所造成，

核心CPI與核心PCE，兩者的差異達到0.9%、為相較過往的較大差距。

聯準會比較會看核心PCE，目前整體通膨表現不算太嚴重。

*目前的通膨，有機會透過基期效果而下降。

*只要不是停滯性通膨，FED就不會再升息。

*聯準會的會議紀要指出，今年降息是合適的，

不會因為勞動力或經濟強勁，而放緩降息進度。

*美國國債拍賣的狀況慘淡，最終拍賣的利率4.5%、創新高。

不過債券市場目前的位階還算穩定。

*預期FED不會再升息，這次通膨對於美債價格的長期趨勢衝擊不大。

*市場的降息預期一直往後延，延到預期9月才會降息。

顯示市場已經預期今年景氣會軟著陸、不會衰退。

*目前消費動能放緩的隱憂解除，市場預估標普500企業今年Q3 Q4的EPS創歷史新高。

*全球的PC銷量24Q1 年增+1.5%。

*台灣3月出口，月增33%、年增18.9%，高於預期，

主要原因是去年同期的庫存太嚴重，基期效果帶動出口額成長，以及資通訊產品24Q1 +124.5%(受惠AI)。

今年1-3月的出口值，還沒有超過2022年1-3月的水準。

*還沒有看到所有產業都復甦，復甦動能主要集中在AI。

*後續海外終端需求持續復甦，有機會看到出口額持續創高，之後其他類別的表現有機會跟上復甦趨勢。

*2024年還沒有景氣過熱階段，目前還是剛剛進入到擴張週期，回調可以介入。

*債券市場，因為經濟好，通膨暫時有僵固性，所以債券價格的表現疲弱，

但預期不會變成停滯性通膨，等基期效果過去，對於債券價格的影響就不大，還是值得布局。