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2026 年剛開局，免疫腫瘤（IO）2.0 賽道就出現一個很不舒服、但非常有教育意義的訊號：第一筆「BD 退貨」發生了。
1 月 6 日，Instil Bio 公布旗下子公司 Axion Bio 將停止開發其 PD-L1×VEGF 雙特異抗體 palverafusp alfa（AXN-2510；原
如果你想找一個最能代表「疫情紅利如何造就神話、又如何在常態市場被快速校正」的Biotech案例，Moderna 會是教科書等級的樣本。
它不是技術崩壞，也不是產品不存在價值；真正的問題在於：COVID-19 把疫苗生意短暫變成了『政府兜底的爆量快消品』，而常態市場則把它拉回『需要差異化、需要通路、
2025 年 12 月 24 日，Sanofi（賽諾菲）宣布以每股 15.50 美元現金收購 Dynavax，股權價值約 22 億美元。
更關鍵的是：這不是單點事件，而是 Sanofi 在 2025 年內第二次把資本火力押回疫苗——稍早它才以最高 16 億美元收購疫苗公司 Vicebio，拿下呼吸
在創新藥研發這條長跑裡，發現一個全新的 New Molecular Entity（NME）當然很燃，但也意味著更長的週期、更高的不確定性，以及更重的資本壓力。真正能把風險壓下來、把回報拉上去的槓桿，往往不是「再做一個新分子」，而是把手上的資產做成 pipeline in one drug：用同一個分
如果要用一句話形容 IL-33，我會說：它不是單純的「促發炎」或「抗腫瘤」細胞激素，而更像一個組織受傷時的警報器（alarmin）。同一個警報，在不同情境下可能召來救援，也可能引發混亂；IL-33 在腫瘤微環境（Tumor Microenvironment, TME）裡的爭議與魅力，正是從這裡開始。
藥物管線分析這件事，在公司裡看起來像「人人都會」，但真正能做出決策價值的人，坦白說不多。原因不是大家不努力，而是多數人把它做成了「資料整理」或「專家意見彙整」——前者只有資訊、沒有判斷；後者有判斷、但常常缺乏可追溯的證據鏈。
如果你做管線分析是為了立項、研發決策、資源配置、策略規劃、portfol
先講結論：一顆藥的價值，從來不是「分子多漂亮」而已，而是「你能用品牌價定價的現金流，能守多久」。
而那個「多久」，往往不是被科學打敗，是被**專利堆疊（patent stacking）**打穿或撐住。
【🎬 一個很像電影的開場：藥王差點不是被臨床卡住，而是被「平台專利」卡住😵💫】
如果把過去十年癌症治療的「爆款科技」排個名，CAR-T（Chimeric Antigen Receptor T cell）一定在前三名。它在血液腫瘤的療效，已經不是「延長存活」這種溫和敘事，而是直接改寫部分復發難治病人的天花板。
但CAR-T走到實體腫瘤、甚至走到更廣泛適應症時，最大問題從來不只是
近日，美國參議院以一致同意（unanimous consent）方式通過 《FDA Modernization Act 3.0》（S.355），並於 2025 年 12 月 17 日送交眾議院，進入後續審議流程。
這件事之所以值得生醫產業高度關注，不在於「動物實驗要被禁止」這種容易引發誤解的敘事
自從嵌合抗原受體 T 細胞（CAR-T）療法登上臨床舞台後，它在血液惡性腫瘤的表現，幾乎是近二十年腫瘤治療最具顛覆性的里程碑之一。以 CD19 或 BCMA 為靶點的 CAR-T 產品，已在復發／難治性淋巴瘤、白血病與多發性骨髓瘤等疾病中，帶來大量深度緩解甚至長期無病存活的案例，讓「個人化細胞藥」這
2026 年剛開局，免疫腫瘤（IO）2.0 賽道就出現一個很不舒服、但非常有教育意義的訊號：第一筆「BD 退貨」發生了。
1 月 6 日，Instil Bio 公布旗下子公司 Axion Bio 將停止開發其 PD-L1×VEGF 雙特異抗體 palverafusp alfa（AXN-2510；原
如果你想找一個最能代表「疫情紅利如何造就神話、又如何在常態市場被快速校正」的Biotech案例，Moderna 會是教科書等級的樣本。
它不是技術崩壞，也不是產品不存在價值；真正的問題在於：COVID-19 把疫苗生意短暫變成了『政府兜底的爆量快消品』，而常態市場則把它拉回『需要差異化、需要通路、
2025 年 12 月 24 日，Sanofi（賽諾菲）宣布以每股 15.50 美元現金收購 Dynavax，股權價值約 22 億美元。
更關鍵的是：這不是單點事件，而是 Sanofi 在 2025 年內第二次把資本火力押回疫苗——稍早它才以最高 16 億美元收購疫苗公司 Vicebio，拿下呼吸
在創新藥研發這條長跑裡，發現一個全新的 New Molecular Entity（NME）當然很燃，但也意味著更長的週期、更高的不確定性，以及更重的資本壓力。真正能把風險壓下來、把回報拉上去的槓桿，往往不是「再做一個新分子」，而是把手上的資產做成 pipeline in one drug：用同一個分
如果要用一句話形容 IL-33，我會說：它不是單純的「促發炎」或「抗腫瘤」細胞激素，而更像一個組織受傷時的警報器（alarmin）。同一個警報，在不同情境下可能召來救援，也可能引發混亂；IL-33 在腫瘤微環境（Tumor Microenvironment, TME）裡的爭議與魅力，正是從這裡開始。
藥物管線分析這件事，在公司裡看起來像「人人都會」，但真正能做出決策價值的人，坦白說不多。原因不是大家不努力，而是多數人把它做成了「資料整理」或「專家意見彙整」——前者只有資訊、沒有判斷；後者有判斷、但常常缺乏可追溯的證據鏈。
如果你做管線分析是為了立項、研發決策、資源配置、策略規劃、portfol
先講結論：一顆藥的價值，從來不是「分子多漂亮」而已，而是「你能用品牌價定價的現金流，能守多久」。
而那個「多久」，往往不是被科學打敗，是被**專利堆疊（patent stacking）**打穿或撐住。
【🎬 一個很像電影的開場：藥王差點不是被臨床卡住，而是被「平台專利」卡住😵💫】
如果把過去十年癌症治療的「爆款科技」排個名，CAR-T（Chimeric Antigen Receptor T cell）一定在前三名。它在血液腫瘤的療效，已經不是「延長存活」這種溫和敘事，而是直接改寫部分復發難治病人的天花板。
但CAR-T走到實體腫瘤、甚至走到更廣泛適應症時，最大問題從來不只是
近日，美國參議院以一致同意（unanimous consent）方式通過 《FDA Modernization Act 3.0》（S.355），並於 2025 年 12 月 17 日送交眾議院，進入後續審議流程。
這件事之所以值得生醫產業高度關注，不在於「動物實驗要被禁止」這種容易引發誤解的敘事
自從嵌合抗原受體 T 細胞（CAR-T）療法登上臨床舞台後，它在血液惡性腫瘤的表現，幾乎是近二十年腫瘤治療最具顛覆性的里程碑之一。以 CD19 或 BCMA 為靶點的 CAR-T 產品，已在復發／難治性淋巴瘤、白血病與多發性骨髓瘤等疾病中，帶來大量深度緩解甚至長期無病存活的案例，讓「個人化細胞藥」這
2020年4月初的某天清晨，一輛銀色轎車穿過紐約街頭，一位頭髮花白的男士坐在後座上，面容有幾分憔悴。在過去的兩三個月內，他每天只睡四、五個小時，即使是絕大多數紐約人都開始居家辦公的時候，他仍然每天都去公司實驗室報到。在冷清的街道上，他的汽車偶爾才與另一輛車交匯，這座城市已經不復存在他過去60年成長和
2020年3月下旬，美國東部的陽光像水晶一樣地照進了芝加哥一間格調簡約卻又設施豪華的辦公室內。室內的溫度很舒適，但仍封鎖不了窗外的寒意，2020年對整個地球都是異常艱難的一年。一位下顎內收、眼光如炬的男士坐在寬大舒適的辦公桌前。他對著視訊螢幕上的對方和公司其他高管，聲音平靜且平和地說：「好的，沒有問
01 一騎絕塵的哈姆雷特王子
2009年，風雪漫天的冬季又一次光臨了與波士頓緊鄰的小城麻省劍橋（Cambridge）。一位年輕人踏著街道上厚厚的積雪，重新裹了裹圍巾，走向自己的實驗室。他來到這個城市已經好幾年，但這個冬天似乎特別寒冷。畢竟，對任何一個在事業上有睏頓的年輕人，冬天的氣溫總要低幾度。
1981年初夏，在某一期的《科學》期刊上刊登了一則極為簡單的徵才廣告，一家科技新創公司要招募一名新藥研究員。可能這家公司想要省點錢，因此這則廣告的字數有限，既沒公司名稱，也沒職位介紹，並沒有引起多少讀者的注意。不過，還是有位四十歲的科學家給該公司遞了履歷，這點有限的廣告費沒有白花。這位求職者似乎在其
1999年的一個早晨，美國舊金山市，一位內心深沉憂傷的中年人為自己安排了一次特別的醫院探訪。出發前，他以為自己已經做好了足夠的心理準備，但當房門打開的那一瞬間，他看見病床上憔悴無言的老友向自己投來了一個虛弱無比的微笑，一顆心還是猛烈地顫抖起來，眼淚不禁奔湧而出。面前這位被晚期腦癌折磨到一句話都不能再
01 一顆治癒人心的良藥靈丹
1998年，美國舊金山市的一家醫院病房裡，一個像洋娃娃一般漂亮的寶寶甦醒過來，用她無辜的大眼睛看了看這個世界。寶寶的床邊，一位31歲的男子慈愛而溫柔地握著她的小手，內心卻有一種被揉碎了五腑六髒般的痛苦。剛在醫生的辦公室裡，他被告之自己剛剛15個月大的女兒Megan被確
01 不再被信任的CEO
2019年4月，德國勒沃庫森（Leverkusen）乍暖還寒。一個頭髮微禿的中年男士灰頭土臉地坐在會議中，承受著眾多投資者對他一浪高過一浪的指責。看到大家齊刷刷地投過來那種失望而憤怒的眼神，他只想逃避。如果此時此刻地上能夠裂出一道縫，相信他會毫不遲疑地鑽到裡面。 2016
01 一場寒冷的董事會議
2010年12月4日，紐約曼哈頓中城區的一幢豪華辦公大樓裡，一位中年男子勉為其難地向一間會議室走去。雖然他不願意麵對這一刻，但公司內部的政治鬥爭已經持續了相當長的一段時間，有一些面對面的衝突是逃避不了的。秘書把門打開之後，他看見自己所熟悉的幾位董事會成員面色鐵青地坐在裡面
01 百憂解的問世
2014年8月，美國加州警方接獲報警電話後，便火速趕往位於克里夫海地的一棟豪宅。當他們打開門後，發現住宅的男主人在家中自縹身亡。讓他們震驚的是，死者竟是時年63歲的電影巨星羅賓威廉斯（Robin Williams）。這怎麼可能？他所演出的一系列電影角色都曾深深滋養過我們的靈魂：
01 一城輝煌再下兩城
2020年5月的一天，丹麥首都哥本哈根在夢幻般清澈的藍天白雲中迎來了一年最好的季節。一位中年男子望著窗外一幢幢童話般的房子，眼神中有一份禁不住的喜悅和滿足。手機再次響起'叮咚'的一聲，他低頭一看，又一次會心的一笑。自從新聞發布以後，他已經接到了無數朋友和同行的簡訊與電話，祝
2020年4月初的某天清晨，一輛銀色轎車穿過紐約街頭，一位頭髮花白的男士坐在後座上，面容有幾分憔悴。在過去的兩三個月內，他每天只睡四、五個小時，即使是絕大多數紐約人都開始居家辦公的時候，他仍然每天都去公司實驗室報到。在冷清的街道上，他的汽車偶爾才與另一輛車交匯，這座城市已經不復存在他過去60年成長和
2020年3月下旬，美國東部的陽光像水晶一樣地照進了芝加哥一間格調簡約卻又設施豪華的辦公室內。室內的溫度很舒適，但仍封鎖不了窗外的寒意，2020年對整個地球都是異常艱難的一年。一位下顎內收、眼光如炬的男士坐在寬大舒適的辦公桌前。他對著視訊螢幕上的對方和公司其他高管，聲音平靜且平和地說：「好的，沒有問
01 一騎絕塵的哈姆雷特王子
2009年，風雪漫天的冬季又一次光臨了與波士頓緊鄰的小城麻省劍橋（Cambridge）。一位年輕人踏著街道上厚厚的積雪，重新裹了裹圍巾，走向自己的實驗室。他來到這個城市已經好幾年，但這個冬天似乎特別寒冷。畢竟，對任何一個在事業上有睏頓的年輕人，冬天的氣溫總要低幾度。
1981年初夏，在某一期的《科學》期刊上刊登了一則極為簡單的徵才廣告，一家科技新創公司要招募一名新藥研究員。可能這家公司想要省點錢，因此這則廣告的字數有限，既沒公司名稱，也沒職位介紹，並沒有引起多少讀者的注意。不過，還是有位四十歲的科學家給該公司遞了履歷，這點有限的廣告費沒有白花。這位求職者似乎在其
1999年的一個早晨，美國舊金山市，一位內心深沉憂傷的中年人為自己安排了一次特別的醫院探訪。出發前，他以為自己已經做好了足夠的心理準備，但當房門打開的那一瞬間，他看見病床上憔悴無言的老友向自己投來了一個虛弱無比的微笑，一顆心還是猛烈地顫抖起來，眼淚不禁奔湧而出。面前這位被晚期腦癌折磨到一句話都不能再
01 一顆治癒人心的良藥靈丹
1998年，美國舊金山市的一家醫院病房裡，一個像洋娃娃一般漂亮的寶寶甦醒過來，用她無辜的大眼睛看了看這個世界。寶寶的床邊，一位31歲的男子慈愛而溫柔地握著她的小手，內心卻有一種被揉碎了五腑六髒般的痛苦。剛在醫生的辦公室裡，他被告之自己剛剛15個月大的女兒Megan被確
01 不再被信任的CEO
2019年4月，德國勒沃庫森（Leverkusen）乍暖還寒。一個頭髮微禿的中年男士灰頭土臉地坐在會議中，承受著眾多投資者對他一浪高過一浪的指責。看到大家齊刷刷地投過來那種失望而憤怒的眼神，他只想逃避。如果此時此刻地上能夠裂出一道縫，相信他會毫不遲疑地鑽到裡面。 2016
01 一場寒冷的董事會議
2010年12月4日，紐約曼哈頓中城區的一幢豪華辦公大樓裡，一位中年男子勉為其難地向一間會議室走去。雖然他不願意麵對這一刻，但公司內部的政治鬥爭已經持續了相當長的一段時間，有一些面對面的衝突是逃避不了的。秘書把門打開之後，他看見自己所熟悉的幾位董事會成員面色鐵青地坐在裡面
01 百憂解的問世
2014年8月，美國加州警方接獲報警電話後，便火速趕往位於克里夫海地的一棟豪宅。當他們打開門後，發現住宅的男主人在家中自縹身亡。讓他們震驚的是，死者竟是時年63歲的電影巨星羅賓威廉斯（Robin Williams）。這怎麼可能？他所演出的一系列電影角色都曾深深滋養過我們的靈魂：
01 一城輝煌再下兩城
2020年5月的一天，丹麥首都哥本哈根在夢幻般清澈的藍天白雲中迎來了一年最好的季節。一位中年男子望著窗外一幢幢童話般的房子，眼神中有一份禁不住的喜悅和滿足。手機再次響起'叮咚'的一聲，他低頭一看，又一次會心的一笑。自從新聞發布以後，他已經接到了無數朋友和同行的簡訊與電話，祝
