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ImmunityBio（IBRX）如何用 ANKTIVA 把估值翻轉？
如果你想看一間創新藥公司怎麼「把空頭逼到認輸」，ImmunityBio（NASDAQ: IBRX）在 2026 年這一段走勢，幾乎是示範題。年初股價仍在約 2 美元附近徘徊，2/24 一度收在 11.55 美元，隔天（2/25
長期以來，Biotech 的早期開發常被想像成一段純粹的科學遠征：把安全性與初步療效做出來，數據漂亮就一路推進到後期臨床，然後談授權、談併購、談上市——彷彿只要科學站得住，市場自然會買單。
但資本環境一變，這套「孤島式開發」就開始失靈。原因很殘酷：監管核准從來不是終點，它只是進場券；真正決定資產命
打臉華爾街？COMP360 三期數據，為何讓市場重新定價
昨晚，Compass Pathways（NASDAQ: CMPS）股價大漲，市場情緒像被「點火」。導火線不是一段漂亮的敘事，而是公司針對難治性憂鬱症（Treatment-Resistant Depression, TRD）的 COMP360
如果要替「核酸藥物」找一個最貼切的形容，那大概是——能力很強，但出門很難。反義寡核苷酸（ASO）與小干擾RNA（siRNA）可以直接改寫基因表達路徑，理論上能處理許多傳統小分子與抗體碰不到的靶點；但現實是，它們往往卡在遞送與組織分佈：你做得出分子，卻不一定送得到病灶。
也因此，去年10月 Nova
當製藥巨頭開始「撤換 CEO」：Sanofi 與 CSL 的人事地震，揭開下一個十年的生存規則
2 月 12 日，在巴黎，Sanofi（賽諾菲）董事會做出了一個與六年前截然相反的決定：他們不再「迎接」Paul Hudson，而是把他的 CEO 任期定格在 2 月 17 日。消息一出，股價在盤前出現
假期剛結束，先容我感動一下——如果把生物醫藥近百年的航程拉成一條長線，我們正走進一個很像「通電」的瞬間：不是某一款藥爆紅、也不是某一個靶點被攻破，而是整個產業的底層基礎設施正在換軌。
我把它稱作「電力時刻（electricity moment）」：就像當年工廠從蒸汽機轉向電力，真正改變的不是馬達本
——從「實驗室想像」走到「價值驗證」
如果說過去幾年 AI 製藥（AI-driven drug discovery / AI-enabled drug development）最大的關鍵字是「速度」，那麼 2025 年的關鍵字就變成了兩個字：驗證。
驗證的意思不是「AI 能不能做出漂亮的分子圖」
把「糞便」做成 1.75 萬美元的口服藥，為什麼還是救不了現金流？Seres 暫停 SER-155 的殘酷真相
提起雀巢（Nestlé），多數人腦中跳出的仍是咖啡、威化、奶粉與礦泉水。但這家瑞士食品巨頭的版圖早就悄悄延伸到「健康科學」（Nestlé Health Science）：醫療營養、補充品
700億美元背後：Merck/MSD 如何為「後 Keytruda 時代」換敘事？
「這就是我們對 Merck（美國默沙東／MSD）未來的預期嗎？景氣好的時候增長緩慢、景氣差的時候壓力巨大？」
在 2025 年財報電話會議上，TD Cowen 分析師拋出的這句話很刺耳，卻也精準點出資本市場的焦慮
GLP-1 的精神科「羅生門」：從自殺風險爭議，到走進憂鬱症臨床的那一刻
如果你在 2023–2025 年一路追 GLP-1（glucagon-like peptide-1）藥物，你一定看過兩種看似互相打臉的敘事：
一邊是「減重神藥可能引發情緒低落、自殺意念」的安全性陰影；
另一邊是「GLP-
ImmunityBio（IBRX）如何用 ANKTIVA 把估值翻轉？
如果你想看一間創新藥公司怎麼「把空頭逼到認輸」，ImmunityBio（NASDAQ: IBRX）在 2026 年這一段走勢，幾乎是示範題。年初股價仍在約 2 美元附近徘徊，2/24 一度收在 11.55 美元，隔天（2/25
長期以來，Biotech 的早期開發常被想像成一段純粹的科學遠征：把安全性與初步療效做出來，數據漂亮就一路推進到後期臨床，然後談授權、談併購、談上市——彷彿只要科學站得住，市場自然會買單。
但資本環境一變，這套「孤島式開發」就開始失靈。原因很殘酷：監管核准從來不是終點，它只是進場券；真正決定資產命
打臉華爾街？COMP360 三期數據，為何讓市場重新定價
昨晚，Compass Pathways（NASDAQ: CMPS）股價大漲，市場情緒像被「點火」。導火線不是一段漂亮的敘事，而是公司針對難治性憂鬱症（Treatment-Resistant Depression, TRD）的 COMP360
如果要替「核酸藥物」找一個最貼切的形容，那大概是——能力很強，但出門很難。反義寡核苷酸（ASO）與小干擾RNA（siRNA）可以直接改寫基因表達路徑，理論上能處理許多傳統小分子與抗體碰不到的靶點；但現實是，它們往往卡在遞送與組織分佈：你做得出分子，卻不一定送得到病灶。
也因此，去年10月 Nova
當製藥巨頭開始「撤換 CEO」：Sanofi 與 CSL 的人事地震，揭開下一個十年的生存規則
2 月 12 日，在巴黎，Sanofi（賽諾菲）董事會做出了一個與六年前截然相反的決定：他們不再「迎接」Paul Hudson，而是把他的 CEO 任期定格在 2 月 17 日。消息一出，股價在盤前出現
假期剛結束，先容我感動一下——如果把生物醫藥近百年的航程拉成一條長線，我們正走進一個很像「通電」的瞬間：不是某一款藥爆紅、也不是某一個靶點被攻破，而是整個產業的底層基礎設施正在換軌。
我把它稱作「電力時刻（electricity moment）」：就像當年工廠從蒸汽機轉向電力，真正改變的不是馬達本
——從「實驗室想像」走到「價值驗證」
如果說過去幾年 AI 製藥（AI-driven drug discovery / AI-enabled drug development）最大的關鍵字是「速度」，那麼 2025 年的關鍵字就變成了兩個字：驗證。
驗證的意思不是「AI 能不能做出漂亮的分子圖」
把「糞便」做成 1.75 萬美元的口服藥，為什麼還是救不了現金流？Seres 暫停 SER-155 的殘酷真相
提起雀巢（Nestlé），多數人腦中跳出的仍是咖啡、威化、奶粉與礦泉水。但這家瑞士食品巨頭的版圖早就悄悄延伸到「健康科學」（Nestlé Health Science）：醫療營養、補充品
700億美元背後：Merck/MSD 如何為「後 Keytruda 時代」換敘事？
「這就是我們對 Merck（美國默沙東／MSD）未來的預期嗎？景氣好的時候增長緩慢、景氣差的時候壓力巨大？」
在 2025 年財報電話會議上，TD Cowen 分析師拋出的這句話很刺耳，卻也精準點出資本市場的焦慮
GLP-1 的精神科「羅生門」：從自殺風險爭議，到走進憂鬱症臨床的那一刻
如果你在 2023–2025 年一路追 GLP-1（glucagon-like peptide-1）藥物，你一定看過兩種看似互相打臉的敘事：
一邊是「減重神藥可能引發情緒低落、自殺意念」的安全性陰影；
另一邊是「GLP-
2020年4月初的某天清晨，一輛銀色轎車穿過紐約街頭，一位頭髮花白的男士坐在後座上，面容有幾分憔悴。在過去的兩三個月內，他每天只睡四、五個小時，即使是絕大多數紐約人都開始居家辦公的時候，他仍然每天都去公司實驗室報到。在冷清的街道上，他的汽車偶爾才與另一輛車交匯，這座城市已經不復存在他過去60年成長和
2020年3月下旬，美國東部的陽光像水晶一樣地照進了芝加哥一間格調簡約卻又設施豪華的辦公室內。室內的溫度很舒適，但仍封鎖不了窗外的寒意，2020年對整個地球都是異常艱難的一年。一位下顎內收、眼光如炬的男士坐在寬大舒適的辦公桌前。他對著視訊螢幕上的對方和公司其他高管，聲音平靜且平和地說：「好的，沒有問
01 一騎絕塵的哈姆雷特王子
2009年，風雪漫天的冬季又一次光臨了與波士頓緊鄰的小城麻省劍橋（Cambridge）。一位年輕人踏著街道上厚厚的積雪，重新裹了裹圍巾，走向自己的實驗室。他來到這個城市已經好幾年，但這個冬天似乎特別寒冷。畢竟，對任何一個在事業上有睏頓的年輕人，冬天的氣溫總要低幾度。
1981年初夏，在某一期的《科學》期刊上刊登了一則極為簡單的徵才廣告，一家科技新創公司要招募一名新藥研究員。可能這家公司想要省點錢，因此這則廣告的字數有限，既沒公司名稱，也沒職位介紹，並沒有引起多少讀者的注意。不過，還是有位四十歲的科學家給該公司遞了履歷，這點有限的廣告費沒有白花。這位求職者似乎在其
1999年的一個早晨，美國舊金山市，一位內心深沉憂傷的中年人為自己安排了一次特別的醫院探訪。出發前，他以為自己已經做好了足夠的心理準備，但當房門打開的那一瞬間，他看見病床上憔悴無言的老友向自己投來了一個虛弱無比的微笑，一顆心還是猛烈地顫抖起來，眼淚不禁奔湧而出。面前這位被晚期腦癌折磨到一句話都不能再
01 一顆治癒人心的良藥靈丹
1998年，美國舊金山市的一家醫院病房裡，一個像洋娃娃一般漂亮的寶寶甦醒過來，用她無辜的大眼睛看了看這個世界。寶寶的床邊，一位31歲的男子慈愛而溫柔地握著她的小手，內心卻有一種被揉碎了五腑六髒般的痛苦。剛在醫生的辦公室裡，他被告之自己剛剛15個月大的女兒Megan被確
01 不再被信任的CEO
2019年4月，德國勒沃庫森（Leverkusen）乍暖還寒。一個頭髮微禿的中年男士灰頭土臉地坐在會議中，承受著眾多投資者對他一浪高過一浪的指責。看到大家齊刷刷地投過來那種失望而憤怒的眼神，他只想逃避。如果此時此刻地上能夠裂出一道縫，相信他會毫不遲疑地鑽到裡面。 2016
01 一場寒冷的董事會議
2010年12月4日，紐約曼哈頓中城區的一幢豪華辦公大樓裡，一位中年男子勉為其難地向一間會議室走去。雖然他不願意麵對這一刻，但公司內部的政治鬥爭已經持續了相當長的一段時間，有一些面對面的衝突是逃避不了的。秘書把門打開之後，他看見自己所熟悉的幾位董事會成員面色鐵青地坐在裡面
01 百憂解的問世
2014年8月，美國加州警方接獲報警電話後，便火速趕往位於克里夫海地的一棟豪宅。當他們打開門後，發現住宅的男主人在家中自縹身亡。讓他們震驚的是，死者竟是時年63歲的電影巨星羅賓威廉斯（Robin Williams）。這怎麼可能？他所演出的一系列電影角色都曾深深滋養過我們的靈魂：
01 一城輝煌再下兩城
2020年5月的一天，丹麥首都哥本哈根在夢幻般清澈的藍天白雲中迎來了一年最好的季節。一位中年男子望著窗外一幢幢童話般的房子，眼神中有一份禁不住的喜悅和滿足。手機再次響起'叮咚'的一聲，他低頭一看，又一次會心的一笑。自從新聞發布以後，他已經接到了無數朋友和同行的簡訊與電話，祝
2020年4月初的某天清晨，一輛銀色轎車穿過紐約街頭，一位頭髮花白的男士坐在後座上，面容有幾分憔悴。在過去的兩三個月內，他每天只睡四、五個小時，即使是絕大多數紐約人都開始居家辦公的時候，他仍然每天都去公司實驗室報到。在冷清的街道上，他的汽車偶爾才與另一輛車交匯，這座城市已經不復存在他過去60年成長和
2020年3月下旬，美國東部的陽光像水晶一樣地照進了芝加哥一間格調簡約卻又設施豪華的辦公室內。室內的溫度很舒適，但仍封鎖不了窗外的寒意，2020年對整個地球都是異常艱難的一年。一位下顎內收、眼光如炬的男士坐在寬大舒適的辦公桌前。他對著視訊螢幕上的對方和公司其他高管，聲音平靜且平和地說：「好的，沒有問
01 一騎絕塵的哈姆雷特王子
2009年，風雪漫天的冬季又一次光臨了與波士頓緊鄰的小城麻省劍橋（Cambridge）。一位年輕人踏著街道上厚厚的積雪，重新裹了裹圍巾，走向自己的實驗室。他來到這個城市已經好幾年，但這個冬天似乎特別寒冷。畢竟，對任何一個在事業上有睏頓的年輕人，冬天的氣溫總要低幾度。
1981年初夏，在某一期的《科學》期刊上刊登了一則極為簡單的徵才廣告，一家科技新創公司要招募一名新藥研究員。可能這家公司想要省點錢，因此這則廣告的字數有限，既沒公司名稱，也沒職位介紹，並沒有引起多少讀者的注意。不過，還是有位四十歲的科學家給該公司遞了履歷，這點有限的廣告費沒有白花。這位求職者似乎在其
1999年的一個早晨，美國舊金山市，一位內心深沉憂傷的中年人為自己安排了一次特別的醫院探訪。出發前，他以為自己已經做好了足夠的心理準備，但當房門打開的那一瞬間，他看見病床上憔悴無言的老友向自己投來了一個虛弱無比的微笑，一顆心還是猛烈地顫抖起來，眼淚不禁奔湧而出。面前這位被晚期腦癌折磨到一句話都不能再
01 一顆治癒人心的良藥靈丹
1998年，美國舊金山市的一家醫院病房裡，一個像洋娃娃一般漂亮的寶寶甦醒過來，用她無辜的大眼睛看了看這個世界。寶寶的床邊，一位31歲的男子慈愛而溫柔地握著她的小手，內心卻有一種被揉碎了五腑六髒般的痛苦。剛在醫生的辦公室裡，他被告之自己剛剛15個月大的女兒Megan被確
01 不再被信任的CEO
2019年4月，德國勒沃庫森（Leverkusen）乍暖還寒。一個頭髮微禿的中年男士灰頭土臉地坐在會議中，承受著眾多投資者對他一浪高過一浪的指責。看到大家齊刷刷地投過來那種失望而憤怒的眼神，他只想逃避。如果此時此刻地上能夠裂出一道縫，相信他會毫不遲疑地鑽到裡面。 2016
01 一場寒冷的董事會議
2010年12月4日，紐約曼哈頓中城區的一幢豪華辦公大樓裡，一位中年男子勉為其難地向一間會議室走去。雖然他不願意麵對這一刻，但公司內部的政治鬥爭已經持續了相當長的一段時間，有一些面對面的衝突是逃避不了的。秘書把門打開之後，他看見自己所熟悉的幾位董事會成員面色鐵青地坐在裡面
01 百憂解的問世
2014年8月，美國加州警方接獲報警電話後，便火速趕往位於克里夫海地的一棟豪宅。當他們打開門後，發現住宅的男主人在家中自縹身亡。讓他們震驚的是，死者竟是時年63歲的電影巨星羅賓威廉斯（Robin Williams）。這怎麼可能？他所演出的一系列電影角色都曾深深滋養過我們的靈魂：
01 一城輝煌再下兩城
2020年5月的一天，丹麥首都哥本哈根在夢幻般清澈的藍天白雲中迎來了一年最好的季節。一位中年男子望著窗外一幢幢童話般的房子，眼神中有一份禁不住的喜悅和滿足。手機再次響起'叮咚'的一聲，他低頭一看，又一次會心的一笑。自從新聞發布以後，他已經接到了無數朋友和同行的簡訊與電話，祝
