德昌

【邏輯投資簡評】 1️⃣ 公司雖然未提供營收與利潤率指引，但在手工程未完工金額仍接近六百億，且表示手上有許多案子評估中，會挑高毛利率的案子參與競標，顯示整體市場環境對營造商其實更為有利；另外公司也提到自己的成本預估偏保守（寬估），因此結算時比較有機會是產生額外利潤（因成本比預估更少）；另外高利潤率的「代辦費」、「超成本收入」有望持續認列，營收前景正向，毛利率也可望維持穩定。 2️⃣ 公司在手未完成工程中，有近半數都處於設計規畫階段，造成今年上半年營收未能如期開出，但遞延效果有望在2026年展現，往好處想，這代表明年業績有機會展現成長力道，順利的話應有助於推升評價。 3️⃣ 今天有舉很多例子積極跟經營層溝通，希望爭取提升「盈餘分配率」，從圖５可以看到，達欣工盈餘分配率更高，評價也明顯高於德昌；而根基雖然盈餘分配率與德昌相當，但公司有承接母公司冠德建案以及科技廠辦工程案，市場也比較願意給予更高評價，然而這跟公司企業文化有關，德昌財務面確實偏向保守，雖然安全，但也連帶影響市場評價 （因台灣投資人高度重視股利與殖利率）。經營團隊有表示將帶回跟董事會報告，就看董事會的決斷囉！ 4️⃣ 目前個人仍持股續抱，因評價偏低且未來業績能見度高，有獲利與評價「戴維斯雙擊」機會。德昌應該會是我的長線部位，除非公司基本面或台灣的公共工程產業結構面有狀況，不然應該會長期持有（不代表買賣建議）。