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「邏輯投資」專欄每月分享至少 4 篇【個人研究個股心得、投資觀念分享或潛力股月報】，目的是作為投資領域之學術研究與知識/資訊交流，未有推介股票之意圖與行為，亦未對證券價值進行分析，內容絕無任何目標價及買賣建議，也未有招收會員或開設群組，請讀者務必詳閱「免責聲明」，投資有風險，本文內容不建議作為投資行為之最終依據，投資前請審慎評估並自負盈虧。專欄訂閱費用每月 168 元，能夠幫助作者持續分享投資知識與市場觀點，歡迎訂閱支持。請記得「追蹤」本專欄及「邏輯投資」臉書粉專、Treads，作者將不定期分享更多市場觀點與產業看法。
☆ 「價投三次方」課前直播（記得使用折扣碼報名）
各位讀者好，今年的「價投三次方」分享會開始報名囉！
這是一個屬於「價值投資」的活動，適合對於「價值投資」有興趣，或者對於三位講者（包括我、「修正式價值投資（陳啟祥）」、「Kelvin價值投資」）分享內容感興趣的進階投資人參與。
每年我們三人都會挑選不同的主題來分享，例如去年我就介紹了營建股與冷門股的投資哲學，並分享實際的選股及分析案例。
今年比較特別的是我跟另外兩位講者有先辦一個「課前直播」，並且在直播影片的「資訊欄」提供各場次的優惠折扣碼（直播優惠），如果你不是「邏輯投資」專欄的付費讀者，但對這次分享會有興趣，記得在 12 月 1 日 23 時 59 分前，使用折扣碼報名分享會（我有整理報名連結與對應折扣碼在下方），可以享有「800元」的報名折扣優惠。
訂閱讀者我會另外再發文提供專屬優惠折扣碼，而去年報名過分享會的老朋友（鐵粉），CMoney已經主動將折扣碼匯入去年報名的學員帳號當中，記得去翻翻看。
底下是直播影片觀眾報名優惠折扣碼，可以折扣800元，限時只到 12/1 23:59：
- 台北場-實體講座：YoutubeLivekllfj，專屬報名網址 https://cmy.tw/00D0mW
- 台北場-線上直播：YoutubeLiveakdifs，專屬報名網址 https://cmy.tw/00CscY
- 高雄場-實體講座：YoutubeLive1mvjd，專屬報名網址 https://cmy.tw/00CrB2
- 高雄場-線上直播：YoutubeLiveloiuf，專屬報名網址 https://cmy.tw/00COko
另外直播內容也建議大家看一下，我有分享一些我未來寫在新書裡面的內容。
這次分享的主題是「人性弱點」，這也是我們在投資過程中必須努力克服的難題，對這些心理盲點能多一分認識，就有機會提早覺察並降低其負面影響，有時間記得看一下！
☆ 近期專欄發布專題文章
- 市場觀察解讀｜檢視鞋類品牌、製鞋產業、美國消費之現況與投資思考
- 市場觀察解讀｜12月台灣央行房市決策前瞻與營建股投資思考
- 潛力股短評｜業績衰退還有救嗎？探討材料*-KY、青鋼、威宏-KY的現況與投資思考
- 冷門股獵人｜在手訂單800億、低本益比的隱藏版軍工概念股，公共工程趨勢受惠者｜德昌營造(5511)
- 市場觀察解讀｜解讀行政院會宣布「新青安」貸款不計銀行法第72-2條限額之後續發展
- 潛力股短評｜揚秦(2755)、威宏-KY(8442)、長虹(5534)法說會解讀與獲利預估調整（停止追蹤揚秦）
- 投資策略思考｜價投好難〈10〉：建立適度分散、輪動、穩健的投資組合
- 潛力股短評｜長虹(5534) 2025-2030年建案追蹤與獲利預估更新
- 市場觀察解讀｜皇普建設(2528)法說會解讀｜興富發(2542)銷售策略觀察｜營建股強弱分岐
- 潛力股極短篇｜好市多熱賣的「HPP冷壓蔬果汁」挑戰歐美市場｜金利食安(7743)
※ 潛力股資訊綜整（截至20251129）
§ 重要公告與資訊
- 青鋼宣布買回庫藏股3,000張，區間價格：20-42元。關於公司實施庫藏股的看法，先前已在「即時觀點」分享，連結在下方。
- 長虹宣布辦理現金增資（發行2.5萬張新股）及第四次無擔保可轉換公司債（15億新台幣），關於此次公司募資的看法，已經第一時間發布在「即時觀點」（連結在下方）。
▋八方雲集（2753）
八方雲集公告2025年10月營收。
- 2025年10月營收：7.66億元｜YoY+8.62%｜MoM+6.2%
- 2025年10月累計營收：72.53億元｜YoY+9.95%
八方雲集10月營收創新高，10月表現符合過往季節性趨勢走強，且整體仍呈現增長，按過往歷史表現，11月因銷售天數減少而呈現月減，但12月可望因銷售天數與季節性因素增強（特別是考量到「八方雲集」牛肉麵商品已成為銷售主力，可望在冬季支撐業績表現）。
公司指出成長動能係因品牌展店（台灣八方雲集、梁社漢排骨）與多元化商品組合策略奏效，下面為新聞稿提出的店數數據：
- 去年10月台灣八方雲集門市數為1,010家／梁社漢排骨門市數為226家（合計1,236家）
- 今年10月台灣八方雲集門市數已達1,037家／梁社漢排骨則成長至245家（合計1,282家，增加率3.73%）
可以看到台灣八方雲集、梁社漢今年持續展店，且整體營收增長率（9.95%）優於店數增加率，當然這其中還包含美國八方雲集展店的貢獻，然而仍顯示出公司透過持續「汰弱留強」、「擴大展店」的策略，成功提高運營效率，促進營收成長動能，為股東帶來不錯的回報。
八方雲集美國第13家門市已於11月15日在北加州矽谷灣區的聖塔克拉拉開業，另外公司表示德州首家門市預計12月開幕，也可望為接下來的季度增加營收成長動能，簡單地說，八方雲集營收持續成長是大概率事件，公司在美國與台灣的執行力均得到驗證，值得信任。
值得一提的還有3Q25的毛利率轉強的原因。
之前我們探討過豬價的趨勢，預期第三季豬價大幅上漲可能侵蝕八方雲集的毛利率，但實際上3Q25毛利率卻較前兩季更高，原因在於公司關閉了虧損的「芳珍蔬食」品牌，效益立即展現，另外規模效益也抵消豬價負面影響。
這也說明八方雲集若能持續維持成長動能，是能充分吸收原物料、匯率等不利因素的，順著這個趨勢，第四季營收與獲利轉強是可以預期的，因豬肉價格已經回穩，加上規模效應持續發揮，有機會成為短期股價的催化劑。
然而股價反應很有趣，從下圖可以看到，法人從下半年開始持續調高2025-2027年的獲利預估，股價的反應卻不顯著，若按2025年共識平均EPS 14元，給予保守的15倍本益比，股價應有機會上看210元。
但股價衝至220元大關卻爆大量回跌，28日收在194.5元，似乎市場存在歧見。
「邏輯投資」個人的疑慮是擔憂德州中央工廠年底啟用後帶來新的成本與折舊壓力，這可能會帶來一段成本「陣痛期」，也可能是股價膠著的原因之一，然而八方雲集的商業模式已被證明可行，如果未來股價出現大幅度的拉回，我仍會考慮增加持股比例，因為這家公司仍是不錯的固定資產部位選擇。
▋台耀（4746）
台耀公告2025年10月營收。
