「邏輯投資」專欄每月分享至少 4 篇【個人研究個股心得、投資觀念分享或潛力股月報】，目的是作為投資領域之學術研究與知識/資訊交流，未有推介股票之意圖與行為，亦未對證券價值進行分析，內容絕無任何目標價及買賣建議，也未有招收會員或開設群組，請讀者務必詳閱「免責聲明」，投資有風險，本文內容不建議作為投資行為之最終依據，投資前請審慎評估並自負盈虧。專欄訂閱費用每月 168 元，能夠幫助作者持續分享投資知識與市場觀點，歡迎訂閱支持。請記得「追蹤」本專欄及「邏輯投資」臉書粉專、Treads，作者將不定期分享更多市場觀點與產業看法。
☆ 「優分析產業資料庫」優惠活動
「優分析」提供「萬聖節限時優惠」方案，除了有訂閱「折扣碼」之外，還有「買資料庫送報告」活動，可以用 0 元加購產業報告，例如最近優分析提供「全球PCB/CCL/載板產業報告」跟相關模組就蠻實用的，包括線上產業解析影片與國際大廠預測數據，可以提供更多分析參考資訊，優惠時間只到10月22日(三)！
新用戶訂閱「優分析產業資料庫」：
- 輸入折扣碼「QWE58」訂半年再折 NT$500
- 輸入折扣碼「QWE88」訂一年再折 NT$1,000
- 訂閱資料庫連結：https://reurl.cc/z5Vg77
- 加入討論區 https://reurl.cc/Mze1Lm
☆ 近期專欄發布專題文章
- 潛力股短評｜業績衰退還有救嗎？探討材料*-KY、青鋼、威宏-KY的現況與投資思考
- 冷門股獵人｜在手訂單800億、低本益比的隱藏版軍工概念股，公共工程趨勢受惠者｜德昌營造(5511)
- 市場觀察解讀｜解讀行政院會宣布「新青安」貸款不計銀行法第72-2條限額之後續發展
- 潛力股短評｜揚秦(2755)、威宏-KY(8442)、長虹(5534)法說會解讀與獲利預估調整（停止追蹤揚秦）
- 投資策略思考｜價投好難〈10〉：建立適度分散、輪動、穩健的投資組合
- 潛力股短評｜長虹(5534) 2025-2030年建案追蹤與獲利預估更新
- 市場觀察解讀｜皇普建設(2528)法說會解讀｜興富發(2542)銷售策略觀察｜營建股強弱分岐
- 潛力股極短篇｜好市多熱賣的「HPP冷壓蔬果汁」挑戰歐美市場｜金利食安(7743)
- 市場觀察解讀｜珍惜投資生命，遠離中國
- 冷門股獵人｜數位手工具領域的台灣之光，未來還能維持高成長嗎？｜數泓科技(6855)
※ 潛力股資訊綜整（截至20251019）
- 八方雲集一、八方雲集二這兩筆「無擔保可轉換公司債」已經上櫃交易，有興趣的讀者可以納入觀察，目前看這兩筆可轉債的轉換價訂在212、210元，轉換溢價率超過兩成，我會比較保守看待，因為我對公司明年獲利成長性看法也比較保守。
▋八方雲集（2753）
八方雲集公告9月營收。
- 2025年9月營收：7.21億元｜YoY+7.36%｜MoM-3.9%
- 2025年1-9月累計營收：64.88億元｜YoY+10.11%
八方雲集9月營收一如上個月月報的預期，出現季節性放緩，月減-3.9%，公司對於9月營收下滑的原因說明得更清楚：
適逢開學季，學生開學後略為影響商圈店型與學區店型的消費行為，加上開學月家庭教育支出增加，造成外食消費略有分流。
類似的季節性因素在揚秦的月營收也有體現，因開學季也同樣會影響社區早餐店型「麥味登」的業績，但10月通常會出現「季節性增加」，係因營業天數較長（30天→31天）的緣故，只是今年10月出現三組3天連假，也可能影響八方雲集、揚秦這類「社區型」餐飲的業績，「邏輯投資」持平看待，但這種連假型態可能有利於「王品」、「全家餐飲」、「漢來美食」、「瓦城」等「聚餐型」的餐飲股。
公司新聞稿也有公告9月品牌店數：
- 八方雲集：台灣 1,035 家｜去年同期 1,008 家（家數YoY+2.68%）
- 梁社漢排骨：台灣 240 家｜去年同期 228 家（家數YoY+5.26%）
對照9月營收較去年同期成長7.36%，代表國內與美國展店均有貢獻增長，官網也預告將開3家新店，包括：
- 南加州：NorthridgeSan Gabriel
- 北加州：Northern CaliforniaSanta ClaraSan Jose
- 德州：TexasCarrollton Houston
而根據公司先前透露，已簽約的新店包括北加州與南加州各2間，德州3間，合計7間，顯示展店仍有條不紊地進行當中，同時美國官網也做了改版（如下圖），顯示公司仍積極布局美國。
不過「邏輯投資」仍擔心德州中央工廠年底啟用增加的折舊攤提與人力成本，以及德州QSR快餐店型的成效，因為法人共識2026年業績應持續成長，若實際成長性沒有達到目標，存在股價修正的風險。
從公司發行可轉換公司債的公開說明書，也能看到「八方德州食品」（負責將食品加工銷售予門店，八方雲集持股60%）預估2026年呈現虧損，2027年則會轉正，目前還不確定市場是否已經將德州廠的虧損納入定價，不過八方雲集持股為60%，好消息是虧損能有合作者共同分攤。
有趣的是，股價似乎隨著可轉債完成訂價（定價基準日為9月30日）後就逐步下跌，從分點進出觀察，8、9月似乎是透過「台灣摩根士丹利」這個分點買盤拉抬，但該分點於可轉債定價後就持續拋售，造成股價承壓，因此如果是我個人要進場，我會觀察該分點的籌碼是否已經倒完，並期待這波回調能有更不錯的補倉價位。
最後回來看一下毛豬價格，9月在「民俗月」結束後，毛豬價格出現季節性回調，但仍較去年同期上漲，預期國內豬價因缺豬、季節、養殖場改建進度落後等因素，仍會維持高位，對八方雲集毛利率有負面影響，此問題預期2026年下半年才會明顯看到改善。
另外還有一點需要考慮，就是台美關稅談判，在美方的壓迫下，台灣有可能引進更多美豬，雖然國人普遍對於美豬有疑慮，但可能有利於豬價漲勢放緩，從這個角度思考，豬肉價格對八方雲集的成本壓力將逐漸縮減。
另外十月開始進入東北季風影響的階段，國內氣溫將開始轉涼，預期對八方雲集的牛肉麵銷量有所助益。
整體來看，八方雲集長期成長的軌道是穩定且可預期的，透過回檔加倉，高檔減碼，保留基本倉位的策略，能夠持續參與公司成長，並獲得穩定回報。
▋台耀（4746）
台耀公告9月營收。
- 2025年9月營收：4.18億元｜YoY+14.38%｜MoM+14%
- 2025年1-9月累計營收：35.47億元｜YoY+5%
關於台耀營收能談的部分很有限，有興趣的讀者請參考前幾個月的月報，目前對這家公司的看法沒什麼改變，接下來就是觀察針劑廠跟學名藥的營收能否開出來。
這裡談一下為何9月營收表現並不差，但10月卻迎來股價下跌的原因。從籌碼面來看，10月外資持續拋售台耀，應該是股價下跌的主要原因，而股價破前低也引發部分分點拋售，加重賣壓。
