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由新到舊
2025「新藥王」換人做，tirzepatide 登頂之後，真正的戰爭才開始
2025 年的「藥王」之爭，終於塵埃落定——但如果你以為這只是銷售排行榜的名次更迭，那就低估了它的產業訊號。
Eli Lilly 全年營收來到 651.79 億美元（年增 45%），其中最關鍵的推進器，是 GLP-1/
少做大臨床、重押分析證據鏈，會是下一個紅利窗口嗎？
今年 JPM26（J.P. Morgan Healthcare Conference 2026）期間，美國 FDA 局長 Marty Makary 對外釋出一個非常清楚的訊號：生物藥支出成長太快，而生物相似藥（biosimilar）在美國的滲透率
曾在 2021 年創造 177 億美元營收、公司市值一度逼近 2,000 億美元的 Moderna，短短五年像是一艘在風暴裡急轉舵的大船：疫情帶來的順風結束後，它必須證明自己不是「只有 COVID-19 一招」的公司，而是一個能持續產出新藥的 mRNA 平台型企業。
當 COVID 紅利見頂，Mo
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如果只看產品面，Legend Biotech（NASDAQ: LEGN）與 Johnson & Johnson（J&J）共同商業化的 Carvykti（ciltacabtagene autoleucel，BCMA 靶向自體 CAR-T）依然是多發性骨髓瘤（multiple myeloma）治療史上最
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下一個技術風口，可能不是 ADC、也不是多抗
過去十年，腫瘤藥物的「新平台」往往和下一批重磅產品劃上等號。抗體藥物複合體（ADC）把抗體的精準與化療的殺傷整合成可商業化的武器；雙特異性抗體（bispecific antibodies）則用「一藥雙靶」重寫了免疫連結與腫瘤微環境的互動規則。多家市場研
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市場上最熱的故事，永遠圍著減重藥、腫瘤免疫、AI 製藥打轉；但真正會讓投資人「重新估值」的，往往不是最吵的題材，而是那些在特定機制上做出工程級差異、而且一年內就會有關鍵臨床讀數的公司。
我挑了 6 家相對不那麼「路人皆知」、但每一家背後都有清楚的技術抓手與里程碑節奏。重點不是「聽起來酷」，而是：它
今年 JPM（J.P. Morgan Healthcare Conference）在舊金山的氛圍，表面上比前幾年安靜——大單併購沒有像大家想像那樣滿天飛，街上也少了那種「今天不宣布交易就算輸」的躁動。但你如果把注意力從「有沒有新聞」轉到「規則是不是變了」，會發現 2026 年很可能是接下來 5–1
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如果你做過幾場真正高張力的 BD，就會知道：技巧可以學，話術可以練，但最後能把交易做成、做大、做久的，往往不是某一句漂亮的說法，而是一套深入骨髓的「判斷框架」。
我把近年公開可見、且在產業內被反覆討論的 BD 案例重新拆解、交叉比對後，發現再複雜的交易，終究都會回到幾個不會變的核心命題。下面這三條
Revolution Medicines 從差點走不下去，到被傳以 300 億美元收購的「教科書級」逆轉
生物醫藥圈最容易讓人上癮的，是「一夜成名」的幻覺：某個天才科學家、某次靈光乍現、一個顛覆性分子橫空出世，然後估值像火箭一樣往上衝。
但如果你真的在這個產業待過，就知道現實通常更像長跑——反覆
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真正卡住的是「價格」還是「Keytruda 之後」？
傳了半個多月、一路把市場情緒推到高點的併購傳聞，在 1 月下旬先踩了煞車——Merck & Co.（台灣常稱 MSD）與 Revolution Medicines（RVMD）之間的收購談判，因為估值分歧而暫時降溫。市場先前流出的價格帶，落在 2
