書摘：漫步華爾街

圖形派有搶先反應技術信號的傾向。當他們看見價格將要突破壓力區時，就會在突破前先一步買進，而不是突破後再買進。……當然，預期的時間愈早，信號就愈不確定是否出現，在這種一窩蜂趕早預期信號的情況下，技術規則是否有用很令人懷疑。（第五章，99 頁）

雖然基本分析看來合情合理而且合乎科學，但是這種分析還是有三個瑕疵：（一） 資訊和分析可能不正確。（二）證券分析師對「價值」的估計可能不當。（三）市場可能不會回頭「矯正錯誤」，而股價也可能始終未反映出估計的價值。（第五章，112 頁）

以非常合理的本益比購入成長型股票有許多好處。如果你的成長估算正確，你會得到前面提過的雙重好處：股價常會因盈餘增加而上揚，同時本益比也因為成長率受到認同而提高。……我建議的策略是，購買尚未被人發現，本益比還沒有高出市場水準的成長股。當然，預測成長相當困難，但只要買進時本益比低，就算成長未實現且盈餘下跌，損失也有限；但如果預測成真，就有雙重好處了。這樣做可以增加你的勝算。（第五章，114～115 頁）

有五項因素可以說明何以分析師在預測未來時如此困難：（一）隨機事件的影響；（二）「有創意」的會計程序，創造出來令人存疑的盈餘；（三）許多分析師本身能力不足；（四）最好的分析師往往轉任銷售部門或轉而擔任投資組合的管理；（五）在擁有大量投資銀行業務的公司裡，分析師面對利益衝突的困境。（第七章，151 頁）

現代投資組合理論（MPT）的前提是：所有投資人都是風險規避者。他們既要高報酬，又要確定的成果，投資組合理論告訴投資人，如何組合股票，使他們既能得到想要的報酬，風險又能減到最低。該理論以嚴謹的數學方法，證明了古老的投資格言：分散投資是個人投資者降低風險的良策。這個理論是在 50 年代由馬可維茲（Harry Markowitz）發明的，他因此在 1990 年獲頒諾貝爾經濟學獎。……馬可維茲發現，把高風險的股票好好組合一番，可以使該投資組合的風險小於其中任何個股的風險。（第八章，186 頁）

有些時候，某些股票和某些資產類別會逆勢上揚，也就是說它們之間呈現負相關。……要消除風險並不需要負相關，馬可維茲證明兩種投資之間只要不是完全正相關，降低風險就有可能，這是他對投資人荷包最大的貢獻。（第八章，190～190 頁）

系統風險又稱為「巿場風險」（market risk），指的是個別股票（或投資組合）對整個市場波動的反應。有些股票或投資組合對市場的波動特別敏感，其他的則較為安定。這種對股市波動的相對敏感或變動性，可以由過去的紀錄衡量出來——通常以希臘字母 β 代表。……基本上，β 是以數字型態來表達系統風險的一種方式。先別管它所牽涉到的繁複數學運算，β 係數其實就是把資金經理人多年來的主觀感受以一個確切的數字表達出來。計算 β 係數的過程其實就是在比較個股（或投資組合）的波動和整個股市的波動。計算一開始，我們要先指定一個普遍的市場指數（例如紐約證券交易所指數或標準普爾 500 股價指數）的 β 係數為 1，如果有一支股票的 β係數為 2，這表示它變動的幅度平均為市場的兩倍；也就是說當市場上漲 10% 時，這種股票就漲 20%。如果股票的 β 係數為 0.5，它的變動程度就比市場穩定（也就是當市場漲跌 10% 時，它只漲跌 5%）。專家們常稱高 β 他係數的股票為積極型的投資，而把低 β 係數的股票稱作防衛型投資。（第九章，199 頁）

有件事我們必須明白，「系統風險不能經由分散投資的方式加以消除」。因為所有股票的波動多少有些一致（這種變動大部分是系統性的），所以就算是分散投資的組合也有風險。就算你買進完全分散的標準普爾指數（它的 β 係數定義為 1），你可能得到的報酬變動還是相當大（風險大），因為股市本身波動大。（第九章，199～200 頁）

非系統的風險，指的是因為個別公司特殊因素所引起的股價（亦即報酬）變動。例如說，公司接到大訂單、在公司土地上發現了新礦藏、勞資糾紛、公司財務長舞弊等，都可以使公司的股價偏離市場變動。這一類的風險變動，可以經由分散投資來降低。整個「投資組合理論」的重點是，在非系統風險的範圍內，某一支股票報酬的變動，往往可以由其他股票報酬相反的變動來抵消或減緩。（第九章，200 頁）