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【書摘】勝出:價值投資的獲利之道-如何看年報?PART1
更新於 2020/03/28閱讀時間約 3 分鐘
出處:勝出:價值投資的獲利之道 第9章 經營觀測與守候
正確年報閱讀方法:
首先必須帶著問題去閱讀，其次要有的放矢地抓重點，最後閱讀完一定要形成一個總結，形成一個起碼是階段性的結論。
閱讀年報關注重點
一、經營的關注點
- 將幾年的年報連續起來看，重點關注公司對發展的思維是否具延續性，特別關注幾年前公司承諾的或者作為工作目標重大業務事項，有沒有一一照計畫實現；如果沒有實現，有無合理的解釋說明，還是當作沒發生過或者語焉不詳地一筆帶過。
- 公司對於未來的經營環境是怎樣看的?這種看法與自己所了解掌握的是否一致?如果不一致，主要的假設差別在哪裡?對於產業目前的競爭環境公司有無論述?競爭的激烈程度是否有提高?原因是什麼?
- 在公司的論述中，能否感受到公司目前最重視的是什麼?是急需擴大規模佔領市場?還是為了遠景在努力創造區別於競爭對手的差異化優勢?與同產業相比，公司有沒有在做一些不太一樣但確實又比較重要的事?
- 以杜邦分析的視角看看過去幾年公司ROE有無趨勢性的改變?這種改變與自己當初的預判是否一致?如果不一致，主要問題出在哪裡?公司未來的發展計畫，又將對ROE中稅後淨利率、總資產周轉率、財務槓桿帶來什麼樣的影響?
- 歷史上整體來看，公司是屬於總是能給出漂亮的答卷，對於設定的目標排除各種困難也能達到，還是老是出現各種客觀理由經常性地完不成任務?
二、財務性關注點:
資產的品質:
資產的品質:
- 同比來看，在資產結構中變化(成長、減少)最大的是哪一塊?
- 主要的資產比例關係(負債率、固定資產占總資產比重、現金占總資產比重、存貨流動資產比重、流動比率和速動比率)是否在合理範圍內?有無激烈變化?原因是什麼?
- 公司在未來幾年有無重大的資產支出或者在建工程的轉固?前者能否帶來公司的流動性危機?後者的折舊會對公司的盈利造成多大壓力?
- 從總資產周轉率、流動資產周轉率、存貨周轉周期來看，公司的資產是否處於高效利用的狀態?有無大量的閒置資產拖累了ROE?公司對此有無處理方案?未來還有無資產利用率提升的潛力?
盈利的品質:
- 收入及稅後淨利的同比、環比增幅情況--稅後淨利增幅高於收入還是低於收入?原因是什麼?
- 毛利率、三項費用率的同比、環比情況--平緩還是變動激烈?若波動大，公司給出的原因反映了什麼樣的經營局面?未來有無較清晰的方向?
- 一次性、偶然性收入和營業外收益的占比，以及對下期業績的影響。
- 在收入和利潤構成中各個業務的占比--未來每個業務的發展態勢是怎樣的?主要的成長彈性來自哪裡?成長的驅動力是否清晰強勁?
- 在成本和費用中各個項目的構成--其中占比最大的項目都是什麼?這些項目未來一年和長期的走向是怎樣的?公司有無重視帶來最大損耗的成本、費用項目?公司對此有什麼對策?
- 整體來看公司目前處於營利的高峰期還是低谷期?未來還有那些財務指標存在改善的餘地?未來是面臨均值回歸還是加速上升?
- 稅後淨利與經營性現金流量淨額的比率是否正常?經營性現金流大幅下降或者上升的原因是什麼?是偶然性、階段性的，還是趨勢性的?
值得重視的資訊:
- 有無出現高層管理人員的連續離職?
- 核心管理人員的職業履歷值得細細閱讀(還可以利用網路搜索補充)，有無管理團隊的背景不夠專業，或者流動性較大等問題，有無天價打工皇帝等噱頭?
- 公司對於高層和核心技術人員有無合理的激勵制度?
- 有無重要的股權結構的變化，持股量高的核心人員的持股狀況有無大的變動?
- 有無發生重要的會計變更(財務報表附註中報告，附註部分)?
- 其他奇怪的現象。
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*合作聲明與警語：
本文係由國泰世華銀行邀稿。
證券服務係由國泰世華銀行辦理共同行銷證券經紀開戶業務，定期定額(股)服務由國泰綜合證券提供。
剛出社會的時候，很常在各種 Podcast 或 YouTube 甚至是在朋友間聊天，都會聽到各種市場動態、理財話題，像是：聯準會降息或是近期哪些科
劉鴻蔭譯
民80，光啓出版社
❍ ❍ ❍ ❍ ❍❍ ❍ ❍ ❍ ❍❍ ❍
這種人生短暫的思想給我勇氣，它幫助我支持旅途的疲勞。
他認為你當得起為愛他而受苦，這是他偏愛你的最大證據，因為是痛苦使我們像似他。
我還有一項要求，一旦你有空，我希望你把生活的要點寫給我，如此我可以與你聯
用戲劇轉化人生
張嘉容著
2019 張老師文化
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一次把一件事專注細緻地做好，這樣實踐後，就會帶來真正的活力和放鬆。
社會的勇氣是指跟他人建立聯繫的勇氣。
創造的勇氣是指透過創
劉鴻蔭 譯
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一八八八年(聖女小德蘭十六歲)
二十三 寫給耶穌依搦斯修女
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2012 方智出版
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你想要快樂？很簡單。先向你的生活和生活情境鞠個躬，真心地接納它們。然後，你可以祈求更高的智慧給你力量，去
《佛說盂蘭盆經》記載，昔日佛陀讚嘆目犍連尊者：「往後的佛弟子，如果要行孝道就應該在七月十五日供僧，並以供僧功德迴向給過往的親人，這功德不只可以救度這一世的父母，甚至也可以救度七世的父母。」現在父母壽命百年無病，無一切苦惱之患，乃至七世父母離餓鬼苦，得生天人中，福樂無極。
僧寶是一切世間供養、布施
帕蒂的郵輪之旅
~摘錄自《你生而富有》，鮑伯・普羅克特著
帕蒂從小跟著父母參與鮑伯的講座。長大後，和鮑伯在同個領域工作。
有一天，鮑伯觀察到帕蒂意志下沉，一點都不開心享受。
鮑伯問她真正想要的是什麼。
帕蒂說：「為什麼這樣問呢？」
鮑伯：「因為你沒有在為某個目標努力，也沒有任何期盼，這讓你活得很苦。
90%女人都會忽略的恐怖疾病：擺脫壞菌感染、再造免疫力的人體平衡飲食法
非常推薦這本書，書中針對「飲食平衡」以及「念珠菌」對於我們人體造成的影響有做很詳盡的說明，是一本對於健康十分有幫助的工具書。以下是我閱讀後的心得
以16個案例說明一些實務操作經驗
(1)聽明牌買進結果套牢---應先以本益比及安全邊際估算價格是否合理才買
(2)判斷錯誤卻賺錢---運氣好
(3)買進後大跌，因財報佳續抱，最終獲利出場---追蹤財報，基本面沒問題的話，股價會漲回來，財報數據轉差盡早賣出。
《變動思維》的作者April Rinne 將職涯比喻成花朵，我覺得充滿想像、但也相當具象。
「我喜歡把他比喻為一朵花，每當過幾年學到新技能，或跨到可以運用原有技能的新領域或相近的領域時，便會長出新花瓣。假以時日，職涯這朵花會長得更大、更豔麗、更有意思，也更有價值。」
數不清已經看了多少財經的書，但是我發現一直以來書都是看完了就忘了，學習的初境界是「我知道了」，但是知識是活的需要變成「我運用它」，才能真的把書本知識內化成自已的東西。
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