2016.12 「一個投機者的告白」讀後感

　　安德烈.科斯托蘭尼是德國知名的投資大師，他在德國投資界的地位，有如美國的華倫.巴菲特。在93年(1906～1999)的人生歲月中，經歷80年投資生涯，一生富裕、優雅、從容，當然投機大師都會經歷過數次的破產，他也經歷過。「一個投機者的告白」是他最後的代表作，AK在看了第二次後比較有感覺，可能與自己退休二年多來的投資交易經驗有些關連。

　　科老最著名的建議，「買進各種國際標準股，然後到藥店買安眠藥吃，睡上幾年遠離市場，最後都能享受愉快的意外驚喜。」簡單地説，就是買進績優股然後長期投資，最後都是大贏家。其實巴菲特及合夥人蒙格也說過類似的話，如果再加上危機入市的話，數年之後投資報酬率會很驚人。AK喜歡這個論點，因此自2016年起開始進行這個論點的實驗，在個股黑天鵝事件的低點買進績優龍頭股，或者低進高出降低持股成本至歷年低點，然後遠離市場，預計持有3~5年後再來評估年化報酬率。

　　「投機是一種藝術，而不是科學。」確實是如此，即使有指標、圖表等量化資料可以評估，但相同的資料，卻無法適用在每個標的上，投資需要的是經驗，而最寶貴的經驗是得自損失慘重的交易。成功的投機家輸少贏多。

　　投機是一種賭博遊戲，很容易破產，通常下場都不好。投機家至少要破產兩次以上，科老自己也是如此，所以要投資不要投機。很多證券界的投機大師也都破產很多次。

　　「主人與狗」的理論，經濟(景氣)就是主人，證券市場(股價)就是狗。主人沿著既定的道路前進，狗則來來回回反覆地奔跑，最後他們同時抵達終點。簡單的說，公司的營運基本面比股價重要，其實巴菲特也說過類似的話，一場球賽的比賽過程，比計分版的分數重要，不用一直盯著分數。

　　「股票的漲跌，一切取決於供給和需求」，所以籌碼是決定股票漲跌的關鍵。目前台灣股市是由成交比重40%的外資所主導。

　　大眾心理會主導投資市場的漲跌，一個人的心理動機和反應實際上無法預料，但是大眾心理加在一起的強度還有時機，有經驗的投資者是可以感受到的。的確如此，有時市場的反應是過度樂觀，如2015/3的台股上萬點，有時則過度悲觀，如2016/1的總統大選。

　　投資者可以分成兩類：固執的投資者和猶豫的投資者，大部分的股票掌握在固執的投資者手上就會上漲，反之就會下跌。固執的投資者通常都是長期投資的贏家。猶豫的投資者通常在風吹草動之中頻繁地買進賣出，長期而言都是輸家。所以耐心是投資最重要的東西。

　　「雞蛋理論」解釋股價漲跌與籌碼變化的關係。簡單地說就是要買在底部區，也就是大家都在悲觀的時候。固執的投資者通常在這個時候逆向操作開始買進。而技術形態的W底和M頭，也與固執的投資者及猶豫的投資者有關。

　　通常市場過熱的時候或人多的時候，都是暴跌的開始。仔細觀察個股確實都是如此，例如中華電在2016/1/4股價約98元，外資一路狂買數十萬張至除息前2016/7/12的最高點125.5元，除息後則一路不回下跌至2017/2的100元。成交量不要借錢買股票，因為心理壓力大，操作績效通常不好。

　　買進比賣空好，一種股票最後可能上漲百分之一千、甚至百分之一萬，但最多只能下跌百分之百。而買進股票與其他資產的差異，就是每年的股利收益可以再投資。

　　獨立思考比量化圖表、指標還要重要。任何的預測都是假的，因為漲跌不可知。內線消息通常是交易失敗的開始。

　　不要投資避險基金，因為他們從事投機的賭博遊戲。很多避險基金如長期資金管理公司(LTCM)，最後都以破產收場。

　　不要輕易提出投資建議，因為你並不真正瞭解尋求建議的人，例如資金的多寡、是固執的投資者、還是猶豫的投資者？所以投資的第一個功課就是瞭解自己，建立正確的投資心態。

　　投資只是生命的一部分不是全部，不要過於迷戀，享受生命的美好也很重要，吃美食、喝美酒、看美女、聽好聽的音樂，生活才不會那麼單調。

　　在投資之前，托老提出十律和十戒，遵守這些原則可以省下很多學費。每個人應該都要有自己的投資原則，按紀律操作才能當長期的贏家。

　　托老的書談論的不是投資的技巧，而是投資的經驗法則，AK將其簡化成三不與四要：

1. 三不：不要借錢投資、不要重壓、不要過於迷戀股市

2. 四要：要瞭解自己、要獨立思考、要當固執投資者、要按紀律操作