2019.03 價值投資 - 裕融

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*本文僅是個人的觀察與記錄,並無推薦之意。
裕融(9941)為裕隆汽車集團的子公司,與母公司在中國合組裕隆汽車金融公司 (持股49%),主要以台灣、大陸為主 (2019/4/10法說會資料:在2018Q4台灣與大陸比重為71%:29%),2018下半年跨足菲律賓市場。另在2018年H2發行特別股(50億年息4%,在每月提列特別股股息)。
@2018年受大陸車市成長減緩及匯率貶值影響,獲利動能下降,股價由$138@2018/4/12 修正至 $81.2@2018/10/19, 跌幅-41%,此時pe=81.2/eps9.26=8.77倍。
@2019年前2月自結稅後淨利4.772億、eps=$1.62,較去年同期成長13.13%。在每個月提撥特別股股息的情況下仍持續成長,表現還不錯。
@2019/3/25 2018年eps=$9.26,配息5.5元、配股100股,配發率約70% (相較中租-ky配發率<50%),公司股利配發還蠻大方的,顯示母公司需要現金,同時也照顧到小股東的。從去年(2018)發特別股及今年配股來推估,公司未來營運仍具成長性。
@2019/4/9 Q1自結eps=$2.60, 較去年同期$2.52成長3.17%;稅後淨利由去年6.909億成長10.33%至7.623億,今年Q1的匯兌收益較去年Q1少、及每月需扣除特別股股息,稅後淨利仍持續成長,因此推估Q1的獲利較去年紮實,表現還不錯。而2018年Q2因匯損及呆帳造成基期較低,若今年Q2持續Q1的成長及人民幣匯率持穩,Q2的表現令人期待。
@2019/4/10 法說會的重點:加速擴張大陸汽車金融版圖,提出2019年射雙箭,擴大中古車融資貸款業務爭取與大型汽車銷售集團合作汽車金融業務,力抗大陸車市衰退逆流,朝業績年增5%~10%成長目標邁進。
》裕融算是比較保守務實的公司,2019年只估計5% ~10%的成長。事實上今年的成長力道可從2019Q1的自結數據來看:
* 季營收61.96億較去年同期55.08億成長13.99%。
* 稅後淨利7.623億較去年同期6.909億成長10.33%。
* 自結eps$2.60較去年同期$2.52成長3.17%,係因2019年每月提列特別股股息、及Q1匯兌收益較去年同期減少。
** 2019/6/22推估Q2.eps:4月 $0.78 + 5月 $0.85 + 6月 (0.85-未分配盈餘稅0.15-匯損0.1)=$0.6,約$2.23,較去年同期$2.03成長9.85%。
** 2019年全年目標:2018年eps$9.27 * (1+10%成長率) = $10.2 (若以除權後股本計算,單季eps需保持在$2.55之上)
@4/26 自4/1至4/26盤整4週的時間,股價區間$114 ~ $118.5,4/26收盤$115.5剛好觸及月線$115.5;開$116、高$118.5、低$114、收$115.5,10日均量382張,外資買超373張、投信賣超-146張。
結論:裕融牛皮起來,程度也不輸給金融股。XD

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