2019.03 價值投資 - 裕融

*本文僅是個人的觀察與記錄，並無推薦之意。

裕融(9941)為裕隆汽車集團的子公司，與母公司在中國合組裕隆汽車金融公司 (持股49%)，主要以台灣、大陸為主 (2019/4/10法說會資料：在2018Q4台灣與大陸比重為71%：29%)，2018下半年跨足菲律賓市場。另在2018年H2發行特別股(50億年息4%，在每月提列特別股股息)。

@2018年受大陸車市成長減緩及匯率貶值影響，獲利動能下降，股價由$138@2018/4/12 修正至 $81.2@2018/10/19, 跌幅-41%，此時pe=81.2/eps9.26=8.77倍。

@2019年前2月自結稅後淨利4.772億、eps=$1.62，較去年同期成長13.13%。在每個月提撥特別股股息的情況下仍持續成長，表現還不錯。

@2019/3/25 2018年eps=$9.26，配息5.5元、配股100股，配發率約70% (相較中租-ky配發率<50%)，公司股利配發還蠻大方的，顯示母公司需要現金，同時也照顧到小股東的。從去年(2018)發特別股及今年配股來推估，公司未來營運仍具成長性。

@2019/4/9 Q1自結eps=$2.60, 較去年同期$2.52成長3.17%；稅後淨利由去年6.909億成長10.33%至7.623億，今年Q1的匯兌收益較去年Q1少、及每月需扣除特別股股息，稅後淨利仍持續成長，因此推估Q1的獲利較去年紮實，表現還不錯。而2018年Q2因匯損及呆帳造成基期較低，若今年Q2持續Q1的成長及人民幣匯率持穩，Q2的表現令人期待。

@2019/4/10 法說會的重點：加速擴張大陸汽車金融版圖，提出2019年射雙箭，擴大中古車融資貸款業務，爭取與大型汽車銷售集團合作汽車金融業務，力抗大陸車市衰退逆流，朝業績年增5％～10％成長目標邁進。

》裕融算是比較保守務實的公司，2019年只估計5% ~10%的成長。事實上今年的成長力道可從2019Q1的自結數據來看：

* 季營收61.96億較去年同期55.08億成長13.99%。

* 稅後淨利7.623億較去年同期6.909億成長10.33%。

* 自結eps$2.60較去年同期$2.52成長3.17%，係因2019年每月提列特別股股息、及Q1匯兌收益較去年同期減少。

** 2019/6/22推估Q2.eps：4月 $0.78 + 5月 $0.85 + 6月 (0.85-未分配盈餘稅0.15-匯損0.1)=$0.6，約$2.23，較去年同期$2.03成長9.85%。

** 2019年全年目標：2018年eps$9.27 * (1+10%成長率) = $10.2 (若以除權後股本計算，單季eps需保持在$2.55之上)

@4/26 自4/1至4/26盤整4週的時間，股價區間$114 ~ $118.5，4/26收盤$115.5剛好觸及月線$115.5；開$116、高$118.5、低$114、收$115.5，10日均量382張，外資買超373張、投信賣超-146張。

結論：裕融牛皮起來，程度也不輸給金融股。XD