【美國股市】2021.02.28 全球股、債、原物料三殺? 現金為王呼聲再起?

2021/03/01閱讀時間約 4 分鐘
全球與美國經濟強復甦,帶來市場強勁的通膨預期,推升作為全球風險性資產定價之錨「美債長天期殖利率」快速飆升,甚至實質利率也轉而向上,令市場再度拋售美債、美股,出現股債雙殺,近日連原先走勢最強勁的原物料、原材料類股等通膨概念標由漲轉跌,全資產下跌意謂著市場選擇現金為王,此刻的時間點又跟去年重疊,這次是短暫恐慌?還是暗藏著崩盤危機?
圖一/資料來源:總經投資說書人

一、先搞懂實質利率走高,對股市到底是好是壞?


簡單介紹,實質利率=實際的融資成本=實際的利息回報率,當下全球、美國經濟迎來強復甦,前期由通膨預期轉強推升名目利率上行,近期轉而由實質利率走高帶動,這意味著投資者看好未來經濟復甦,對未來的實際回報率的預期上升,咦(?!),那股市為何會跌呢?因為實際融資成本提高,將會股市風格轉變,由追逐高估值轉向盈利成長,造成高估值科技股出現較大跌幅,但科技股也是盈利成長性最強的,長期來看,科技股並不會受到實質利率走高影響,正如圖中所顯示(圖二),真正的關鍵是在選股上,必須選擇盈利成長確定性高的公司(企業獲利能續創新高),不再是所有科技股都會受益的超低利率時代(高估值),此外,實質利率確定進入上升趨勢,黃金將會呈現易跌難漲的局面。
圖二/資料來源:Fred

二、當前或未來美股基本面、資金面無虞


當市場都不在意經濟數據、財報等基本面數據時,意外發生恐慌時,更要來檢視基本面數據,確認是否為趁機入市的好時機,這邊用幾個數據表帶大家檢視現在總體經濟狀況:
  1. 初領失業救濟金、連續領失業救濟金人數逐週減少(圖三),保持下降趨勢,反映就業市場持續好轉,對美國內需消費型國家為最大好消息!
  2. 全球三大央行資產負債表(美、歐、日)持續穩定購債中(圖四),央行會議均尚未出現要減少購債規模的指引。
  3. 美國聯準會極大的貨幣寬鬆政策,搭配財政政策持續不斷推出,創造出天量的貨幣供應M1&M2(圖五)。
  4. 根據Factset 企業盈利預測,EPS估計能逐季成長、續創新高,企業盈利前景非常樂觀(圖六)。
綜上,當前美國總體經濟、企業盈利、資金供給前景可期,更遑論年內聯準會高機率不會轉向,加上新一輪1.9財政即將推出,皆能進而鞏固現在總體經濟趨勢,給予美股多頭行情最大推力。
圖三/資料來源:Fred
圖四/資料來源:Fred
圖五/資料來源:Fred
圖六/資料來源:Fred

總結:全資產都下跌,必有誤跌的


今年以來,筆者看好「科技股」與「通膨概念股」,目前看法改變了嗎?上週,市場擔憂通膨過強,進入恐慌致全資產下跌,但信用風險、Ted利差並未上升,其中必有誤跌的,除了科技股以外的類股並未出現明顯跌幅,但科技股確是盈利成長、潛力性最高的,別忘了 5G、HPC、電動車、人工智慧等新興科技正在加速應用中,現在美債殖利率飆升中,致科技類股的估值下降(ing),未來科技類股EPS的成長將能抵銷這一切,因此現在正是科技類股逢低佈局的好時機(請選擇盈利確定性高的),通膨概念股則維持高位,建議續抱或小幅減碼,並關注美國是否會新一輪基建政策,才有再漲一大波的動能。
說書人簡單說:
  • 短期-持續震盪至3月中旬,3/8最快新一輪財政政策才會正式通過,可關注金額是否超過市場預期的1.5兆,再來是月中聯準會會議動作如何,股市才有望出現明顯上升趨勢(催化劑),而美債利率短期將逐漸見頂,此時間內便是分批佈局的好時機。
  • 中長期-經濟強復甦、貨幣保持寬鬆,股市長多無虞。
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圖七
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